🔎 Нашел американский след в китайских акциях

Решил немного дополнить интервью Ребекки Паттерсон своими исследованиями в отношении её тезиса:

"Таким образом, даже если везде доходность по акциям будет ниже (везде - кроме Китая), я думаю, что там (среди китайских акций) будут по-настоящему интересные возможности. Просто нужно немного “покопаться” и провести исследования."

Несколько личных наблюдений:

• О Китайских акциях мы слышали за прошедшие 365 дней часто и много: от "коммунисты в Китае душат бизнес" и до "китайский рынок (капитала) сейчас выглядит едва ли не привлекательнее, чем рынок Европы".

• Китай сейчас плавно движется к тому, что происходило в США весь 2021 год - к смягчению денежно-кредитной политики ради поддержания темпов экономического роста. Это почти как QE, но с китайской спецификой. И все это на фоне кризиса на рынке недвижимости, что вынудит людей, инвестировавших "в бетон и квадратные метры", искать новые объекты для инвестиций. Как альтернатива - фондовый рынок Китая. Что логично. И это явно намек на то, что деньги пойдут на китайский рынок акций в сопоставимых с рынком недвижимости объемах.

• Коммерческое образование, почти весь интертеймент и сферу кибер-развлечений в Китае, как индустрии, действительно подвергли "экономическим репрессиям" во имя светлого будущего нынешней молодежи: образование - всем и (условно) бесплатно, играть в игрушки нужно меньше и т.д. Если у кого-то к этому есть "претензии", то контраргумент тут один - чтобы повысить ВВП нужны работающие люди, а не играющие в смартфоне в игры. То есть это все туда же - к темпам роста экономики Китая.

• Со стороны США все чаще слышатся угрозы "тотального делистинга" в адрес китайских компаний, размещенных на US Main Markets (в виде расписок, в основном). Что только добавляет уверенности в том, что IPO китайских компаний мы скоро увидим только в Китае (Гонконге или Шанхае - опционально), а это все туда же - к "китайские акции выглядят привлекательно", а теперь еще труднодоступно и дефицитно.

• Что касается американских фондов, то многие еще летом начали скупать все китайское, что уронили на фоне истерик о возможном делистинге и репрессиях в адрес целых индустрий. Писал о фонде Рэя Далио (Bridgewater) и Чарльза Мангера (его Daily Journal не фонд, но тоже "институционал"), но на деле же их куда больше.

Исследование

Исследование короткое. Меня интересовал лишь тезис "растущий интерес инвесторов к аллокации на Китай".

Чтобы его проверить, пришлось собирать информацию "руками", а потом использовать Microsoft Excel. Чтоб его 👿

ETF`ки взял самые крупные, с миксами "Шанхай/Шеньчжэнь + Гонконг" и "Технологии + Классика", чтобы проверить их "Value vs Growth" экспозиции, хотя все они состоят (в плане доли индекса), в основном из Red Chips*.

Список ETF

KWEB - крупнейший по размеру фонд от группы CICC, на данный момент 7,1 млрд$.

Цена 35,80$ за штуку.

В составе всего 55 акций: 71,65% Гонконга и 27,5% Шанхая.

ТОП 10 представлены ниже:

По праву зовется "Китайским NASDAQ", потому что в его составе все самое передовое/высокотехнологичное и все, что про интернет и IT. Корреляция с NASDAQ была предельная до весны 2021 года, пока не начались "китайские репрессии", что хорошо видно на графике:

Относительно остальных ETF, которые я рассмотрел в этом исследовании, KWEB упал сильнее всех:

И капитал фонда KWEB просел с тех пор сильнее всех, но распродажи в ноябре и январе его, что интересно, не добили.

Динамика изменения AUM фонда по дням:

В конце августа начался мощный приток денег, инвесторы завели почти 5 млрд$, а в ноябре ушло почти 4 млрд$. Последний месяц цена почти стоит на месте, что спровоцировало (наверное, но не опрашивал инвесторов об их мотивации покупать паи фонда) приток новых 1,2 млрд$.

Для каждой ETF я вручную (грёбаный Microsoft Excel, кто бы научил им пользоваться) ежедневные дельты изменений размера капитала фонда:

Приток солидный, но не выдающийся. Все же в борьбе Growth против Value* даже среди китайских гигантов первые немного проигрывают.

Но давайте взглянем на остальных.

MCHI - второй по размеру ETF на китайскую тему, выпускник фондового монстра BlackRock. В фонде сейчас 6,5 млрд$. Цена 62$.

81.5% Гонконга и 17,5% Шанхая, плюс следы США и Сингапура.

В составе 627 акций. Максимально нашпигован всем, что есть в Китае: от IT и ритейла, до банков и строителей, что видно уже по ТОП 10:

С последних декабрьско-январских распродаж заметно "прибавил" в плане денег:

Плюс 850 млн $ при незначительном изменении цены. Посуточные срезы изменения AUM выглядят так:

Динамика позитивная: отток все меньше и реже, а приток все больше и чаще.

FXI - также находится в линейке фондов BlackRock и набрал 5,8 млрд$ в управление (чуть не написал "взял в ДУ"). Цена 37,8$.

На 100% состоит из акций с листингом в Гонконге и представляет из себя портфель 55 компаний из категории Large Cap (самые крупные по капитализации).

ТОП 10 фонда:

Фонд начал очень сильно прибавлять в весе в период затишья волатильности:

Приток в 1,4 млрд с середины января! Кому-то очень нужна аллокация на китайский Large Cap. И что интересно, с весны денег в фонд заносили не смотря на падение цены. Усредняются сурово, может что-то знают).

На графике ежедневного притока/оттока это заметно еще лучше:

Не удивительно, ведь в случае, если сценарий, описанный Ребеккой Паттерсон, реализуется - эти компании будут главными бенефициарами мягкой ДКП.

ASHR - "концентрат" от DWS: лишь 26% Гонконга, остальные 74% - чистейший "Шанхай + Шеньчжэнь". Распоряжаются 3,1 млрд$, цена пая 36,6$.

Фонд трекает индекс CSI 300, "на борту" 292 компании.

Очень диверсифицированный портфель. ТОП 10 занимает долю лишь в 25%:

Чемпион среди рассмотренных ETF по приросту AUM фонда:

Почти 1 млрд$ c декабря! И это на фоне отвесного падения цены. То есть его тем больше покупали, чем сильнее он падал. Интерес инвесторов почти что "нездоровый", им очень нужны эти акции.

Ежедневный приток/отток выглядит соответственно:

Такое однозначно нужно добавлять "на лист". Но про "где и когда брать" чуть ниже.

Объединяя усилия

На "десерт" я объединил все AUM для каждого из рассматриваемых ETF и собрал из них "один агрегированный AUM":

В качестве трекера цены использовал индекс MSCI China (^MSCN). Это было грубо, но не критично)

Индекс упал на 36%, но вместо закрытия позиций инвесторы занесли еще 4,5 млрд сверху, крепко усреднив свой совокупный "китайский портфель".

Посуточный срез не самый репрезентативный, ибо оттоки и притоки в фонды по отдельности не были синхронными, но все же посмотреть было интересно:

Итого

Цифры может и небольшие, но очень показательные. На фоне падения цен китайских акций инвесторы заносят все больше и больше денег в фонды, чтобы получить свою "аллокацию на Китай", не имея доступ к их биржам напрямую.

ETF много (но они сильно меньше по объему средств) и картинка везде очень похожая с вышеописанной. Это не считая взаимных фондов (Mutual Funds) и закрытых (Closed-end Funds).

Полагаю, что тезис, озвученный вначале - верный.

Когда брать?

Опционами - хоть сейчас или завтра.

Если " в портфель" и с прицелом на год-два - нужно набирать порционно, принимая во внимание:

• будущую Олимпиаду в Пекине, например провокации и какая-нибудь геополитическая хрень, связанная с Тайванем, допустим, непременно найдут своего зачинщика;
• публикацию последних данных о ВВП Китая за 2021 год (+ уточнения за 4 квартал) и прогнозные значения на 2022 год - ждем;
• тот уровень смягчения ДКП, который последует в ближайшие месяцы (если еще последует- на это и смотрим), как раз после новых данных о ВВП Китая - снова ждем;
• новую реакцию на действия ФРС - да, ETF торгуются в США и ничто не помешает высокой волатильности в ближайшие месяцы, то есть цены могут быть и повкуснее (но это не точно, разумеется) - ждать не долго, до конца марта;
• может быть что-то еще - дополню, если вспомню или наткнусь на интересные "новые" данные;

Идея заняла прочное место в моем списке на 2022 рядом с "(запрещенной) идеей по акциям индустрии каннабиса". И другими, разумеется. Их много, как-нибудь поделюсь.

Спасибо вам за внимание)
Клевцов Антон,
Телеграм канал "Трейдер отвечает ™️".