DeFi. Деривативы. Как организован дельта-нейтральный фарминг?

Перевод

Это вольный перевод: rivo.xyz/blog/what-is-delta-neutral-yield-farming-in-defi.

Введение

Долговечность инвестиций часто определяется вашей склонностью к риску и стилем управления активами.

Согласно теории, пассивный доход с помощью дельта-нейтральных стратегий более чем реален. Современные розничные инвесторы имеют в распоряжении множество цифровых активов и деривативов. Это разнообразие предоставляет доступ к целому океану методов снижения риска — как истинно, так и псевдо дельта-нейтральных.

Понимание управления рисками в криптовалютах

Финансовые аналитики и теоретики используют термин «Греки» (Greeks), когда говорят о различных характеристиках активов и их деривативов в рамках известной модели Блэка-Шоулза — простой, но эффективной системы, помогающей инвесторам безопасно распределять капитал.

Большинство стратегий управления рисками используют греки, чтобы определить лучший путь защиты капитала от рыночных угроз.

Delta — чувствительность дериватива к изменению цены базового актива. Опционы, фьючерсы и другие инструменты имеют свои собственные значения дельты. Когда говорим о нейтральности, имеем в виду идеальную ситуацию, в которой стоимость ваших активов не зависит от рыночной волатильности. Это означает, что вы стремитесь к тому, чтобы ваши активы сохраняли нулевую или положительную стоимость вне зависимости от рыночных колебаний.

Как работает дельта-нейтральное фермерство в DeFi?

Цель типичного фермерства — найти правильный баланс между позициями и подходами, чтобы достичь нулевого уровня риска. Простой и элегантный пример из традиционных финансов:

1. Купить зерно на спотовом рынке на $100;
2. Продать зерновые фьючерсы на $104;
3. Получить прибыль, равную разнице между ценой фьючерса и стоимостью хранения.

Такая идеальная теоретическая ситуация встречается редко, но она хорошо иллюстрирует суть дельта-нейтральной стратегии. Прогнозы часто не учитывают множество рисков, связанных с рынком. Специфика криптовалютного рынка также должна учитываться.

В 2022 году Хаочжоу Лян из Калифорнийского университета опубликовал исследование о применении дельта-нейтральных стратегий для торговли "мемными акциями" вроде GME.

Так как криптовалюты часто зависят от соцсетей и факторов, не связанных с фундаментальной экономикой, это исследование интересно и крипто-инвесторам.

Снижение потенциальных убытков для краткосрочных позиций составило около 11,3% по сравнению с не-хеджированными. Это хороший результат, но в традиционных финансах снижение может доходить до 90%, что означает: метод в крипто-активах работает, но не столь эффективно, как с акциями и облигациями.

Хеджирование в доходном фермерстве

Многие эксперты считают, что инструменты дохода в крипте лучше, чем в традиционных финансах. В некотором смысле это правда, но DeFi-продуктам всё ещё нужно время на развитие и принятие.

Многие дельта-нейтральные стратегии работают, потому что протоколы стимулируют участие за счёт высокой доходности, финансируемой эмиссией токенов и доходами — чтобы обеспечить высокую ликвидность. Разные ставки доходности — хороший способ снижения риска в идеальных условиях.

Преимущества дельта-нейтральных стратегий в DeFi

В 1992 году Канеман и Тверски опубликовали работу о теории перспектив: они обнаружили, что люди в два раза сильнее реагируют на потери, чем на эквивалентную прибыль. Это означает, что инвесторы боятся потерять больше, чем радуются потенциальной выгоде.

Согласно исследованию Taxify (аналог Uber), представление бездействия как потери потенциальной выгоды увеличило количество регистраций на 54% — полностью соответствуя выводам Канемана и Тверски.

Современные трейдеры склонны избегать рисков и выбирают более безопасные стратегии. Дельта-нейтральное фермерство предлагает преимущества:

• Управление рисками: распределение капитала по 3+ токенам — норма, но большинство токенов очень волатильны. Дельта-нейтральность помогает снизить влияние колебаний цен.
• Стабильный доход: прибыль формируется не за счёт удачного входа/выхода, а через процент и награды. Некоторые протоколы дают 5–20% годовых и выше.
• Эффективность капитала: можно участвовать в нескольких протоколах одновременно, хеджируя позиции.
• Снижение IL: DEX часто приводят к потерям до 5% в месяц, и дельта-нейтральные стратегии помогают сократить этот риск, особенно при использовании фьючерсов и опционов.

Управление рисками с помощью дельта-нейтрального фермерства

Стандартные хедж-стратегии используют деривативы. Аналогично, в yield farming можно:

Использовать фьючерсы для повышения доходности

• Стейкать токены под высокий APR
• Продавать фьючерсы на централизованной бирже
• Получать прибыль от разницы между APR и финансированием

Проблема: в случае сильного движения цен ликвидация может быть невозможна или невыгодна. Также APR и ставки финансирования могут не покрывать волатильность.

Ончейн-кредитование

Пример:

• Разместить токены на платформе под фиксированные 5% APR;
• Занять половину суммы в базовом токене (например, NEAR) под <1%;
• Стейкать заёмные $NEAR в $stNEAR под 8.9%;
• Прибыль формируется за счёт разницы ставок, а цена NEAR значения не имеет (если нет ликвидации).

Сравнение дельта-нейтрального фермерства с традиционными стратегиями

Сравнивая стратегии, важно учитывать неопределённость крипторынка. Можно случайно удачно вложиться, но статистика показывает, что дельта-нейтральные стратегии стабильно приносят лучший результат в долгосрочной перспективе.

Дельта-нейтральное доходное фермерство (без экспонирования):

• Позволяет строго управлять рисками;
• Более высокие издержки из-за использования деривативов;
• Даёт возможность вносить краткосрочные корректировки без “дёргания” долгосрочных активов;
• Существует риск пере-хеджирования для чрезмерно осторожных инвесторов.

Обычное (прямолинейное) доходное фермерство:

• Диверсификация — единственный способ защиты от рисков;
• Более простое распределение капитала;
• Зависит от точности первоначального прогноза;
• Можно управлять в полуавтоматическом режиме (подход “купил и держи”).

Большинство успешных инвесторов предпочитает использовать разные инструменты для снижения убытков.

Хотя соблазн высоких рисков ради больших прибылей велик, стратегия снижения экспонирования портфеля значительно эффективнее в долгосрочной перспективе.

Согласно исследованию Нельсона, Моффитта и Аффлека-Грейвса, инвестиционные компании, использующие хеджирующие инструменты, ежегодно показывают на 4,3% более высокую доходность портфеля, чем те, кто не хеджируется.

Лучшие протоколы и платформы для дельта-нейтрального доходного фермерства

Мир DeFi может показаться перегруженным новичку. Yield farming в децентрализованных финансах гораздо сложнее по структуре, чем в традиционном мире.

Даже для опытных участников навигация по десяткам приложений — это вызов.

По данным Alchemy, существует 64 проверенных yield farming-протокола. С учётом сомнительных — до 100+. Ниже — проверенные платформы, подходящие для дельта-нейтральных стратегий:

Beefy Finance

• Запущен: сентябрь 2020
• Полностью децентрализован, управляется сообществом
• Продукт: Multichain Yield Optimizer
• Кастодиальные риски отсутствуют — Beefy не хранит активы
• Основной продукт — Vault: пулы активов, управляемые стратегиями через систему Cowcentrated Liquidity Manager
• Всё автоматизировано, участие инвестора сведено к минимуму

Примеры:

• USDT Vault — 8,23% APY (~0,02% в день)
• Optimism-Ethereum Vault — 4,63% APY (~0,01% в день)
• Ethereum Triplets — 6,37% APY, TVL: $3,45 млн

Harvest Finance

• Также запущен в сентябре 2020
• Конкурент Beefy с похожими продуктами
• Достаточно MetaMask и $10 на старте
• Нативный токен: $FARM
• Ориентирован на простоту и сообщество
• Стратегии включают аудит, анализ токеномики и автоматизацию инвестиций

Фермы:

• iFarm — 6,18% APY, TVL: $2,46 млн
• USDC Idle — 5,79% APY, TVL: $2,35 млн
• ETH Moonwell — 6,46% APY, TVL: $1,4 млн

Zapper

• Старт: май 2021
• Один из лучших инструментов трекинга портфеля
• Позволяет отслеживать активы, стейки и пулы в одном месте
• Совместим с MetaMask, Coinbase Wallet, WalletConnect
• Информация собирается автоматически

Zapper не автоматизирует доходность, но упрощает контроль над портфелем.

Zerion Wallet

• Экосистема: включает цифровые аватары (DNA) и фреймворк ZERO
• Продвинутый кошелек с мощным DeFi-трекингом
• Отслеживает доходность, невостребованные награды, ставки
• Совместим с Ledger и другими аппаратными кошельками
• Интеграции с 500+ протоколами и 13 блокчейнами
• Выдает лучшие курсы обмена в реальном времени

Rivo

• Запущен: ноябрь 2023
• Новая, но быстрорастущая платформа
• Продукты: кроссчейн-свопы, предустановленные стратегии, ZAPы
• ZAP: вход/выход в стратегии в один клик, можно платить комиссию в любой валюте
• Yield индексы — аналог фондовых: инвестиции в пулы и лендинг-платформы с широкой диверсификацией

Примеры:

• USDT Lending Market — 8,4% APY, TVL: $300+ млн
• ETH Liquidity Pool — 7,9% APY, TVL: $15+ млн
• DeFi Core Index — 18,2% APY, TVL: $115K+

1inch

• Запущен: 2019
• Более 5 лет предлагает широкий спектр продуктов
• Быстрые свопы между USDT, USDC, BNB, ETH, stETH
• Поддержка стейкинга, лендинга и отслеживания портфеля
• Стейкинг 1inch V2 — 4% APR, TVL: $69 млн

Хороший выбор для тех, кто хочет управлять своим портфелем и проводить операции в одном месте.

Главный вывод

Вы можете реализовать дельта-нейтральную стратегию на любой из этих платформ. Рекомендуется использовать хеджирование, чтобы снизить риски и улучшить результаты в долгосрочной перспективе.

Попытки «поймать иксы» за ночь, рискуя всем — звучат заманчиво, но крипта — это марафон, а не спринт. Агрессивные стратегии часто заканчиваются потерями.

До!