GMX V2
Как сохранить лидерство среди DEX-perp бирж?
В этом отчете мы предоставляем подробный анализ GMX v2 и связанного с ним токена $GMX. Основная цель - прогнозирование будущего направления цены токена. Мы рассмотрим факторы, которые могут повлиять на его производительность после тихого запуска последнего обновления протокола.
С v1 GMX показал выдающиеся результаты, взлетев с $20 в январе 2022 года до исторического максимума в $90. На фоне краха крупных гигантов DeFi, GMX вырисовывает свою собственную историю, продемонстрировав интерес к кредитному плечу как в бычьем, так и в медвежьем рынке.
В свои ранние дни GMX быстро добился успеха и сумел завоевать значительную часть рынка децентрализованных перпов, достигнув до 90% рыночной доли. Однако, когда протокол стал привлекать больше внимания, его слабые стороны стали более очевидными.
Вследствие успеха протокола на него обратили внимание больше людей, и его слабые стороны стали очевидными. На этом этапе команда осознала важность решения этих проблем, чтобы сохранить конкурентное преимущество и удерживать позицию лидера. В результате протокол претерпел значительные модернизации и улучшения в своей последней версии, GMX v2.
Ограничения v1 происходили из основного дизайна механизма, где $GLP представлял собой корзину активов, которая пыталась самостоятельно ребалансироваться, будучи активной стороной для трейдеров. Это ввело ряд ограничений:
Implicit Directional Bias (что-то про перекос активов в GLP, на сколько я понял), так как цена токена $GLP зависит от результатов его базовых активов.
- Цена $GLP растет, когда базовые активы находятся в тренде роста.
- Цена $GLP снижается, когда базовые активы находятся в тренде снижения.
- Это приводит к волатильности цен и неопределенности для поставщиков ликвидности.
Риск контрагента: держатели $GLP действуют как контрагенты для трейдеров.
- Когда трейдеры получают прибыль, это происходит за счет держателей $GLP, и наоборот.
- Будучи поставщиком ликвидности (и держателем $GLP), вы по сути делаете ставку на то, что трейдеры со временем будут терять деньги.
Мы можем наблюдать, как существует непредсказуемый баланс риска и вознаграждения в зависимости от того, являетесь ли вы поставщиком ликвидности или трейдером. Хотя заработок комиссий может быть привлекательным, это также включает в себя потенциальные убытки, если трейдеры систематически превосходят рынок.
Хотя модель GLP имела свои достоинства и уникальные особенности, переход к GMX v2 направлен на предложение более эффективного с точки зрения капитала и гибкого способа получения экспозиции к децентрализованной торговле перпами.
С точки зрения пользователя это переводится в ключевые улучшения в следующих областях:
В отличие от GMX v1, где трейдеры осуществляли обмен против корзины активов, которые самостоятельно перебалансировались в виде $GLP, в GMX v2 ликвидность предоставляется через отдельные пулы GM, также известные как пулы GMX Market. Эти пулы позволяют пользователям заниматься торговлей с плечом, займами и обменами.
Отметим, что некоторые рынки будут помечены как рынки ТОЛЬКО-ДЛЯ-ОБМЕНА или ТОЛЬКО-ДЛЯ-СПОТ.
Каждый пул GM будет состоять из 3 компонентов:
- Index Price Feed: Лента цен, которая определяет открытие и закрытие длинных и коротких токенов внутри пула.
- Long Token: Этот токен поддерживает длинные позиции на рынке.
- Short Token: Этот токен поддерживает короткие позиции на рынке.
Рассмотрим рынок в качестве примера, ETH/USD (ETH-USDC):
- Index Price Feed: ETH/USD
- Long Token: токены $ETH поддерживают длинные позиции
- Short Token: токены $USDC поддерживают короткие позиции
В результате ликвидность должна предоставляться в токенах GM. Это означает, что для того чтобы стать поставщиком ликвидности, пользователи должны купить токены GM. Эта покупка может иметь положительное или отрицательное влияние на цену в зависимости от баланса токенов пула. По этой причине рекомендуется использовать опцию "Пара" и покупать токены GM с равными суммами USD длинных и коротких токенов.
Следует отметить, что так как поставщики ликвидности работают с токенами GM с их соответствующими ценами, они должны быть в курсе следующих свойств, чтобы правильно оценить свою экспозицию:
- Цена токена GM зависит от цен длинных и коротких токенов и чистой PnL открытых позиций трейдеров.
- Комиссионные с торговли с плечом и обменами увеличивают цену токена GM.
- Некоторые токены могут иметь разницу в ценах, влияющую на покупку/продажу.
- Токены стейблкоинов имеют разницу в ценах на основе цены Chainlink 1 USD.
Стоит отметить, что нет гарантии, что длинные и короткие позиции всегда будут сбалансированы, и резкие ценовые всплески могут вызывать временные дисбалансы. Однако переход к изолированным рынкам представляет собой значительное улучшение:
- С изолированными рынками поставщики ликвидности могут выбирать, для каких активов они хотят предоставлять ликвидность.
- Введение комиссионных, а также функции влияния на цену предотвращает манипуляции с ценами, одновременно балансируя асимметрию длинных и коротких позиций.
- Были интегрированы оракулы Chainlink с низкой задержкой для повышения эффективности и предотвращения фронтраннинга.
- Интеграция с Chainlink значительно улучшает выполнение ордеров на Stop Loss и Take Profit, делая их более вероятными для исполнения по установленной цене.
Также стоит отметить, что токены GM (ликвидности) автоматически капитализируются, в отличие от GLP.
Изолированные рынки заменяют торговлю несколькими активами через пул GLP. Это предлагает такие преимущества как:
- Разнообразные пулы активов снижают направленное смещение и улучшают предсказуемость.
- Лучшее хеджирование, так как с изолированными пулами поставщики ликвидности (LP) теперь имеют больший контроль над экспозицией активов, потому что они могут выбирать, для каких активов они хотят предоставлять ликвидность.
- Безразрешительные листинги активов предоставляют больше рыночных возможностей для трейдеров. Вместо первоначальных 5 активов ($BTC, $ETH, $UNI, $LINK и $AVAX) v2 был запущен с 9 торгуемыми токенами: $ETH, $BTC, $ARB / $AVAX, $LINK, $DOGE, $XRP, $LTC, $UNI и $SOL.
- Голубые фишки: $BTC, $ETH…
- Средний рыночный капитал: $LINK, $UNI, $ARB, $AVAX…
- Синты: $SOL, $DOGE, $LTC, $XRP…
Воздействие на цену и оракулы с низкой задержкой
В v2 GMX продолжает работать на основе модели Oracle, полагаясь на внешние оракулы для получения цен с централизованных бирж. Это обеспечивает торговлю без проскальзывания, выполняя сделки по рыночной цене, определяемой оракулами Chainlink с низкой задержкой. Основное отличие заключается в том, что благодаря этому партнерству с Chainlink это новое решение предоставляет систему на основе запросов, которая гораздо более вероятно выполнит лимитные заказы по точно указанной цене.
- Значительно снижает задержку с обновлениями для каждого блока для более быстрой и своевременной информации.
- Вероятности ордеров на Stop и Take-Profit, выполняемых вовремя, значительно увеличиваются.
- Снижает риски фронтраннинга, поддерживая конфиденциальность цены до завершения транзакций.
- Улучшает эффективность газа, оптимизируя процесс проверки обновлений оракула.
В отличие от стандартных потоков цен Chainlink, модель оракулов с низкой задержкой на основе запросов генерирует отчеты оракулов на постоянной основе для каждого блока. Это добавляет дополнительную степень уверенности, так как теперь пользователи могут получать эти отчеты и убеждаться, что внеблочные данные объективно представляют цену исполнения на блокчейне.
Это партнерство предполагает следующие условия:
- GMX уступит 1,2% комиссии протокола Chainlink, примерно $2-3 млн в год.
- Расходы покрываются казначейством GMX и не передаются поставщикам ликвидности.
Введя плату за финансирование, GMX решает проблему торговли без слиппеджа в GMX v1.
- Плата за финансирование теперь введена для поддержания баланса между длинными и короткими позициями, защищая средства поставщиков ликвидности.
- Финансирование предотвращает убытки для поставщиков ликвидности в сценариях, когда либо длинные, либо короткие позиции доминируют на рынке.
Хотя это предлагает лучший риск-менеджмент для поставщиков ликвидности (особенно когда они проигрывают трейдерам), это влечет за собой дополнительные расходы для трейдеров. Тем не менее, причина введения платы за финансирование - более справедливое перераспределение риска.
На практике торговля на не доминирующей стороне открытого интереса (OI) значительно снижает комиссии.
Торговый опыт значительно улучшился благодаря поддержке новых типов заказов. С v2 GMX будет поддерживать следующие заказы:
- Рыночный ордер: Купить или продать токены немедленно по текущей рыночной цене для более быстрого исполнения.
- Лимитный ордер: Купить или продать токены по конкретной цене или лучше, гарантируя исполнение по желаемой цене.
- Ордер стоп-лосс: Установите цену для ограничения потенциальных убытков по позиции, активируя продажный ордер, если цена достигает или опускается ниже указанного уровня.
- Ордер на фиксацию прибыли: Установите цену для обеспечения прибыли по позиции, активируя продажный ордер, когда цена достигает или превышает указанный уровень.
Структура комиссий разработана для стимулирования поставщиков ликвидности и обеспечения справедливого распределения комиссий среди пользователей в экосистеме GMX. Самое важное для v2 - это то, что комиссии за торговлю на спотовом рынке и перпах уменьшены вдвое с 0,1% до 0,05%, делая торговлю более экономически выгодной для пользователей.
Снижение комиссии компенсирует введение комиссий за воздействие на цену и за финансирование, снижая риск для поставщиков ликвидности. Трейдеры могут увидеть детали комиссии в интерфейсе при совершении сделки и быть в курсе потенциальных расходов, связанных с их транзакциями.
- Комиссии за открытие/закрытие: Комиссия за открытие или закрытие позиции составляет 0,05% или 0,07% от размера позиции.
- Фактический процент комиссии зависит от того, увеличивает ли сделка баланс длинных и коротких позиций в пуле (комиссия 0,05%) или нет (комиссия 0,07%).
- Эта комиссия также применяется к частичному уменьшению размера позиции или увеличению размера существующей позиции.
- Для обычных свопов комиссия составляет 0,05% или 0,07% от суммы свопа.
- Аналогично комиссиям за открытие/закрытие, фактический процент комиссии зависит от того, увеличивает ли сделка баланс токенов в пуле (комиссия 0,05%) или нет (комиссия 0,07%).
- Для свопов стейблкоинов комиссия фиксирована и составляет 0,01% от суммы свопа.
- Воздействие на цену: Может быть положительное или отрицательное воздействие на цену как для увеличения/уменьшения позиций, так и для свопов.
- Положительное воздействие на цену улучшает баланс длинных/коротких позиций или токенов в пуле, что приводит к более выгодной цене входа/выхода для сделки.
- Отрицательное воздействие на цену указывает на менее выгодную цену входа/выхода.
- Комиссии за финансирование: Пока позиция открыта, могут быть положительные или отрицательные комиссии за финансирование.
- Если длинных позиций больше, чем коротких, длинные платят комиссию коротким.
- Если коротких позиций больше, чем длинных, короткие платят комиссию длинным.
- Ставка комиссии за финансирование может меняться со временем в зависимости от баланса длинных и коротких позиций в пуле.
- Комиссии за заимствование: Комиссии за заимствование установлены, чтобы избежать сценария, при котором ликвидность полностью резервируется пользователями, открывающими равные длинные и короткие позиции за небольшую стоимость.
- Если длинных позиций больше, чем коротких, длинные платят комиссию за заем.
- Если коротких позиций больше, чем длинных, короткие платят комиссию за заем.
- Ставка комиссии за заимствование может меняться со временем в зависимости от процентного соотношения.
Хотя некоторые пользователи уже выразили опасения о том, как это может повлиять на прибыльность GMX, другие считают, что более низкие комиссии привлекут больше пользователей, что способствует долгосрочному успеху протокола.
- 10% комиссий протокола будут направлены в казначейство GMX.
- Соотношение 70:30 между держателями GMX и поставщиками ликвидности GM будет сохранено.
- Эффективное распределение по параметру protocolFee будет следующим:
- 10% направляется в казначейство GMX.
- 63% распределяются среди поставщиков ликвидности в каждом конкретном ликвидном пуле.
- 27% направляются в пул, который идет держателям GMX на всех цепочках.
Ниже вы найдете пример распределения комиссий, примененный к открытой позиции на $200,000:
$GLP продолжает оставаться одним из наиболее широко используемых "денежных лего" во всем DeFi. Композитность GMX v1 позволила разработать множество протоколов, которые были бы невозможны в противном случае (хранилища, авто-компаундеры, дельта-нейтральные стратегии или стратегии с херджем).
Хотя доход, который можно получить на $GLP, уменьшился в ожидании v2, он стабильно приносил доходность более 20%. Этот спрос, особенно в экосистеме Arbitrum, является одной из причин, по которой $GLP не будет выведен из обращения. Вместо этого и v1, и v2 будут работать параллельно, и для каждой версии будут созданы свои интеграции.
В v2 комиссии за фандинг заменят $GLP как предпочтительный "денежный лего". Раньше dYdX был основным местом на блокчейне с постоянным уровнем открытого интереса. Теперь, когда dYdX переходит на Cosmos, GMX (вместе с Kwenta) может предложить альтернативу централизованным биржам для обеспечения возможностей арбитража по ставке финансирования.
В то же время протоколам, таким как Lyra, по-прежнему будет возможно хеджировать свои риски на v2. С запуском множества новых проектов, работающих над стратегиями волатильности и структурированными продуктами на Arbitrum, таких как Opyn, Rysk, Smilee и Gammaswap... можно ожидать увеличения числа интеграций. Это увеличит объем и обеспечит постоянный поток капитала в протокол.
- GMX v2 прошел значительные обновления и улучшения, чтобы устранить ограничения GMX v1 и сохранить свое конкурентное преимущество.
- Переход к GMX v2 предлагает более эффективный с точки зрения капитала и гибкий способ получения доступа к децентрализованной торговле перпами.
- GMX v2 вводит изолированные рынки, позволяя поставщикам ликвидности выбирать, для каких активов они хотят предоставлять ликвидность, и предлагая лучшие возможности для хеджирования.
- Оракулы Chainlink с низкой задержкой интегрированы в GMX v2, сокращая время задержки и улучшая выполнение ордеров на остановку убытков и реализацию прибыли.
- В GMX v2 были введены комиссионные за финансирование, чтобы сбалансировать длинные и короткие позиции и защитить средства поставщиков ликвидности.
- Структура комиссий в GMX v2 была снижена для стимулирования поставщиков ликвидности и более экономичной торговли для пользователей.
- Композитность остается ключевым преимуществом GMX, причем обе версии, v1 и v2, работают параллельно и предоставляют возможности для интеграции с другими протоколами DeFi.
- Принятие GMX v1 в экосистеме Arbitrum было значительным, и ожидается, что переход к v2 привлечет больше объема и капитала в протокол.
С помощью v2 GMX устранил ограничения своей предыдущей версии, введя изолированные рынки, оракулы Chainlink с низкой задержкой, комиссионные за финансирование и более удобную для пользователя структуру комиссий. Эти улучшения повысили эффективность использования капитала, снизили риск для поставщиков ликвидности и улучшили общий опыт торговли для пользователей.
Перевод платной статьи с https://revelointel.com/.
ДЕФИРОГАН #37. blocmates - GMX V2 с coinflipcanada