Bankless. Бычий vs Медвежий: $UNI
Объявление Uniswap Labs о введении небольшой комиссии за транзакции в их популярном децентрализованном приложении (dapp) вызвало суматоху в криптовалютном сообществе Twitter в этом месяце, причем некоторые владельцы родного токена UNI восприняли введение комиссии как предательство держателей.
Тем не менее, другие считают, что Uniswap Labs просто действует в рамках текущих регуляторных реалий и что их не следует подвергать критике за попытки монетизации стартапа, который во многом отвечает за будущий успех протокола.
В сегодняшней статье аналитики Bankless Джек Инабинет и 563 рассматривают медвежий и бычий случаи для токена UNI.
🐂 Бычий Кейс
Полное доминирование Uniswap в секторе децентрализованных бирж (DEX) уже не подлежит сомнению. Будучи ответственным почти за 70% объема обмена Ethereum и 44% всего объема транзакций на цепочке, его ближайшие конкуренты уже годами сражаются за оставшиеся крошки.
"Хуки", новая функция в их предстоящей четвертой итерации, позволят протоколам настраивать параметры пулов Uniswap, открывая новую волну экспериментов со смарт-контрактами. Это изменение в дизайне Uniswap поощряет новичков строить на его основе, вместо того чтобы форкать их кодовую базу для создания конкурентного продукта. В мире DEX все дороги начинают вести к Uniswap.
Объявление Хейдена о комиссии на фронтенде взбудоражило нетерпеливых "экспертов" в криптовалютном Twitter, которые предпочли бы, чтобы Uniswap Labs, главный вкладчик в протокол, никогда не получал прибыли.
Обратите внимание, что комиссия за обмен в 0.15% меньше, чем одна пятая от комиссии Metamask в 0.875% – комиссия, которая подняла Metamask на уровень постоянного дохода, обычно зарезервированного только для самых используемых цепочек и приложений.
Не говоря уже о том, что комиссия актуальна только для пользователей, совершающих обмен через фронтенд Uniswap. Используете агрегатор, который работает с пулами Uniswap? Вас это не затрагивает, дружище.
Это означает, что люди, выбирающие удобство фронтенда (или мобильного приложения) Uniswap, платят примерно $0.15 за каждый обмен на $100. И на фоне криптовалютной волатильности это, скорее всего, потеряется в "шуме".
Uniswap находится в процессе использования своего преимущества в пространстве DEX, накапливая "военный" фонд для финансирования дальнейшей разработки, обеспечивая углубление, расширение и непреодолимость своего "рова".
Держание токена UNI - это ставка на то, что Uniswap утвердит себя как лидер рынка, так что если когда-либо будет активирована заветный "fee switch", это будет сделано с позиции силы, а не только под давлением коллег.
Никто не ожидает, что акции роста, такие как Google или Tesla, будут выплачивать дивиденды, так почему должен токен UNI? Продвинутые инвесторы осознают кратковидность этого варианта (поэтому a16z проголосовал против). Есть время и место для дивидендов, но криптовалютный стартап - это не Johnson & Johnson.
Внутренне аккумулируя и увеличивая прибыль, Uniswap сможет продолжить свою траекторию роста, разрабатывая новые функции и улучшая пользовательский опыт. Их цель - чтобы слово "DEX" стало синонимом "Uniswap", и они уже на пути к достижению этой цели. И если 0.15% - это цена за такое абсолютное доминирование, то это действительно небольшая цена.
🧸 Медвежий Кейс
Если вы считаете, что спекуляция активами является важным применением криптовалюты, вам следует быть оптимистичным по отношению к "Uniswap", но остается вопрос: стоит ли вам заполнять свои портфели токенами UNI?
Безусловно, держатели акций Uniswap Labs довольны своими инвестициями. С запуском собственного кошелька и недавним введением комиссии за обмен на фронтенде, Labs теперь имеет несколько источников дохода и на пути к утверждению себя как одной из редких прибыльных компаний в мире криптовалют!
Включение комиссий подчеркивает возможности Uniswap в установлении цен для своих пользователей. Это показывает, что Uniswap может генерировать прибыль. Тем не менее, трагически, решение о введении этой комиссии на фронтенде является спорным развитием в отношениях между держателями токенов и акций, подчеркивая различные мотивации этих двух конкурирующих групп инвесторов.
Цель протокольного токена - выровнять стимулы разработчиков, инвесторов и пользователей. Без чистого выравнивания стимулов пользователи и розница оказываются в худшем положении, чем в web2. В web2 существует явное рассогласование стимулов. Мы все знаем, что бизнес Facebook не ориентирован на пользователей. Когда протокол web3 выпускает токен, предполагается, что это соответствие отражено в распределении токенов. Когда оказывается, что это не так, пользователи и розничные инвесторы оказываются обманутыми. Это неправильно
Учитывая неопределенность регулирования в США, неудивительно, что Uniswap Labs был вынужден монетизировать через комиссию на фронтенде, а не использовать встроенный в протокол fee switch (делиться доходами с холдерами $UNI). Тем не менее, это развитие событий должно вызвать серьезные вопросы у держателей токенов UNI о том, будет ли ценность фактически прибавляться к их инвестициям от успеха Uniswap!
Различные цели между держателями акций Labs и держателями токенов UNI могут стать препятствием для активации встроенного в протокол fee switch, учитывая, что некоторые из этих участников являются одними и теми же, но получают большую маржинальную прибыль от прибыли, полученной через исключительно акционерную комиссию на фронтенде, по сравнению с более "разбавленной" прибылью от комиссий, взимаемых через сам протокол.
Раскол, созданный этим решением, выделяет конкуренцию, лежащую в основе отношений между держателями токенов и акций. Каждый доллар комиссий, извлеченных из комиссии на фронтенде Uniswap, - это доллар потенциальной прибыльности для держателей токенов (и наоборот).
Даже если бы существовал путь, соответствующий требованиям регуляторов, для реализации fee switch, и он был бы одобрен несмотря на препятствия в управлении, он бы существовал в конкуренции с комиссией на фронтенде и не мог бы извлекать максимальную ценность.
Кроме того, хотя держатели UNI могут контролировать права интеллектуальной собственности смарт-контрактов Uniswap, остаются неотвеченные вопросы о долгосрочной ценности этих активов. Uniswap Labs отходит от AMM для создания Uniswap X, системы запроса котировок (RFQ).
Для обеспечения наилучшей возможной цены для пользователей Uniswap X будет опрашивать пулы Uniswap и независимых третьих сторон-наполнителей (fillers) (читай профессиональных маркет-мейкеров), которые затем конкурируют за выполнение обменов, используя ликвидность на цепочке, такую как пулы AMM или их частный инвентарь.
В идеале Uniswap Labs был бы полностью согласован в единственной цели предоставления ценности токену UNI; вместо этого эта частная корпорация отводит часть прибыли от держателей токенов для создания продуктов, конкурирующих напрямую с AMM Uniswap.
Хотя криптотокены служат для согласования интересов между их эмитентами и держателями, добавление акций, которые находятся вне блокчейна и имеют отличающиеся мотивы, только усложняют эту взаимосвязь.
ДЕФИРОГАН #39. Основатель Synthetix про DeFi, L2, Infinex
• Лучший публичный чат по DeFi