Bull Call Spread

AKA Long Call Spread, Vertical Spread

Стратегия

Стратегия дает нам возможность купить акции по определенной цене и вынуждает продать эти акции по цене выше.

Является альтернативой лонг колла. Продавая колл с более высоким страйком, мы "уменьшаем" стоимость покупки второго колла, это уменьшает максимальный риск. Плохие новости заключаются в том, что уменьшая риск, мы жертвуем частью возможного профита.

Сетап

• Купить опцион колл со страйком S+,
• Продать опцион колл со страйком S-,
• Чаще всего цена акции выше или равна S+, но ниже S-.

Как обычно - 3 варианта:
оба опциона вне денег -> самый высокий максимальный профит, но вероятность его получения ниже,
цена БА между страйками (чаще всего профи берут именно так) -> дефолтный вариант, средний риск, средний профит,
оба опциона глубоко в деньгах -> рассмотрим эту стретегию при разборе арбитражей.

Уровень сложности

Advanced

Когда открывать

Есть уверенность в росте цены акции до определенного уровня

Мы быки, но у нас есть цель.

Точка безубыточности

Страйк (S+) + стоимость открытия стратегии

Наилучшее стечение обстоятельств

Цена акций чуть выше или равна страйку S-

На деле не обязательно "чуть". Мы получим максимум профита при преодолении страйка S-, но для успокоения души мы не хотим, чтобы цена акции улетела намного выше, иначе логичнее было открывать лонг колл стратегию.

Максимальный профит

(Страйк (S-) - страйк (S+)) - стоимость открытия стратегии

Максимальный лосс

Стоимость открытия

Влияние на маржу

Нет

Время

Не важно

Оба колла будут падать в цене, разница между ними почти не будет изменяться из-за времени.

Волатильность

В зависимости от движения цены акции:

• акция растет - хотим, чтобы IV падала, потому что тогда, цена купленного опциона (ITM) будет расти быстрее, чем цена проданного (ATM), а значит общая цена стратегии будет расти,
• акция падает - хотим, чтобы IV росла, потому что цена купленного опциона будет расти быстрее, чем проданного, более того, чем выше волатильность, тем больше шансов у акции на то, чтобы взорваться вверх.

Греки

δ - положительная, но с преодолением верхнего страйка становится нулевой,
γ - отрицательная,
θ - отрицательная,
ν - чем дальше экспирация - тем меньше вега.

Что можно добавить

• Если мы ожидаем, что акция продолжит свой рост намного выше верхнего страйка - есть смысл откупить проданный опцион и, опционально, продать опцион с страйком выше.
• Если у нас появилась уверенность в том, что дальнейший рост цены акции не будет сильным - можно продать еще один колл с страйком несколько выше уже имеющегося - такая стратегия называется ладдер спред.
• Если мы ожидаем, что цена акции оттолкнется от верхнего страйка и пойдет вниз - можно закрыть нижний лег (продать опцион колл с нижним страйком) и купить другой OTM колл для формирования бир колл спреда.

Как и когда закрывать позицию

• Продать незадолго до экспирации опционов, так как при преодолении обоих страйков позиция станет дельта нейтральной, но временная составляющая будет портить малину уменьшая максимальную прибыль, до того момента, как тетта ее подъест.
• Роллировать, сдвинув корридор.

Практического смысла в использовании нижнего колла по назначению я не вижу, так тут будет больше запар.

Примеры

Текущая цена SBUX = 106.47$

Доход/Риск ~ 2, то есть можно просто получить ~200% (640 при вложении 360), если к дате экспирации цена стокса будет выше 115.

Важно понимать, что пунктирная линия превращается в цельную с течением времени, это влияние тетты на стоимость стратегии, поэтому логичнее всего закрывать вблизи экспирации.

Вывод

Плюсы:

• в большинстве случаев дешевле лонг колла,
• если цена акции не ушла намного выше верхнего страйка (почти всегда так и бывает), профит также будет выше чем у лонг колла.

Почему? - изи, давай сравним.

У спреда:

1. Прибыль в 640$ (максимум, который получим за спред) достигается на 115$ за акцию, а при открытии лонг колла на ~116$.
2. θ (тетта) у спреда меньше в 3 раза, а дельта всего в 1.5.
3. Точка безубытка на 1$ ниже.
4. Вероятность дохода (не максимума профита, а именно дохода) - выше на 4%.
5. САМОЕ ГЛАВНОЕ - вероятность того, что акция полетит очень высоко вверх крайне мала, при этом получается, что потенциальная неограниченная прибыль на деле ограничена.

Минусы:

• ограниченная прибыль,
• комиссия выше, чем у простой стратегии.

Несколько моментов:
Максимальная прибыль чаще всего достигается при скором истечении стратегии, потому рекомендуется открывать ее за 30-45 дней до экспирации.
Есть довольно большой смысл добирать лонг колл до такой стратегии, после того, как цена акции уже показала хорошее движение вверх. Таким образом, можно будет искусственно вернуть себе большую часть денег, затраченных на открытие позиции.

Все разлочено по полочкам на Инвестопидии.