Тренд 2023: Real-World Assets

Некоторое время назад мы на троих вместе с Юрой (канал Crypto Family) и Вадимом (канал Coin Metrika) записали видео о трендах на 2023 год по версии Binance, a16z, Pantera Capital. Кто не видел видео, рекомендую посмотреть. Получилось интересно!

А сейчас поговорим более детально о тематике Real-World Assets и проектах с ней связанных.

Что такое Real-World Assets в DeFi

Real-World Assets (RWA, активы реального мира) — это токены (взаимозаменяемые или невзаимозаменяемые), которыми можно торговать в сети и которые представляют собой реальные активы. Примеры RWA включают недвижимость (дома, например), кредиты, облигации, контракты и гарантии, а также любой предмет высокой стоимости.

Финансовая индустрия находится на пороге трансформации. DeFi постепенно выходит за рамки криптовалют, чтобы оказывать влияние на реальный мир. По мере токенизации большего количества активов традиционные рынки капитала также переходят на блокчейн.

Реальные мировые активы (RWA) предлагают инвесторам DeFi уникальную возможность получить доступ к разнообразным рынкам долговых обязательств вне сети, а также позволяют учреждениям TradFi токенизировать и выпускать долговые обязательства / активы независимо от географии рынка.

Хранение активов

В свете распространения цифровых активов и притока новых учреждений невозможно переоценить значение надежного институционального хранения цифровых активов. Разрешенные депозитарные услуги DeFi, такие как Anchorage Digital и Copper, за последние годы получили широкое распространение.

На сегодняшний день хранение в значительной степени гарантируется юридической структурой, которая создается при создании пула, а также стандартными процедурами KYC/AML.

В будущем кредитные протоколы надеются на более тесную интеграцию с децентрализованными идентификаторами (DID), такими как Kilt, что позволит проверять активы. Затем будет объединена группа андеррайтеров*, которые будут действовать в качестве сторонних оценщиков рисков.

* Андеррайтер – это физическое или юридическое лицо, которое проводит процедуру проверки до заключения сделки. Его цель – помочь организациям получать прибыль:

• для банков и других финансовых компаний – определить вероятность возврата/невозврата кредита или займа;
• для страховых компаний – рассчитать риск наступления страхового случая и рассчитать с его учетом оптимальный тариф;
• для эмитентов ценных бумаг – разместить их максимальное количество по максимально возможной цене.

Кредитные протоколы

Одной из главных причин институционального беспокойства по поводу DeFi является отсутствие стандартизированной системы репутации, такой как кредитный рейтинг.

Протоколы DeFi вынуждены запрашивать ликвидные токены в качестве залога из-за невозможности обеспечить погашение кредита в будущем в случае дефолта. Это исключает кредитный риск из уравнения, но также ограничивает количество возможных финансовых продуктов. Кредитные протоколы используют дополнительные стратегии, чтобы придать кредитам репутационный компонент. В то время как некоторые пытаются привнести репутацию вне сети в мир сети, другие инициативы действительно направлены на создание системы репутации в сети.

Ключевые RWA-проекты

DeFi должен предлагать более высокую доходность, чем традиционные инвестиции, чтобы оставаться конкурентоспособными и привлекать капитал. Приложения DeFi, такие как Maple, Goldfinch, TrueFi и Centrifuge, объединяют средства держателей криптовалюты и ссужают их для получения дохода с помощью различных стратегий.

Maple — это платформа для заемщиков, позволяющая использовать экосистему DeFi для кредитов с недостаточным обеспечением. Делегаты пула — это кредитные специалисты, которые создают пулы и управляют ими на платформе, а также находят институциональных заемщиков.

Затем кредиторы могут вносить свою криптовалюту в пулы, которые они хотят поддерживать, ссужая свои активы в обмен на доход. На сегодняшний день Maple предоставила совокупные кредиты почти на $1,8 млрд.

Goldfinch занимается предоставлением кредитов реальному бизнесу на развивающихся рынках. Заемщики должны пройти аудит, чтобы определить их право на получение кредита. После утверждения они могут создавать пулы и определять условия кредита, такие как процентная ставка, сумма кредита, срок и плата за просрочку платежа.

Кредиторы могут по своему усмотрению предоставлять свою криптовалюту отдельным пулам, получая, таким образом, более высокую прибыль. В качестве альтернативы кредиторы могут предоставлять свою криптовалюту, которая распределяется между всеми пулами заемщиков, получая более низкую доходность с меньшим риском потери капитала.

Чтобы стать заемщиком или управляющим портфелем в TrueFi, следует процесс, аналогичный большинству других кредитных протоколов: каждый вступающий заявитель должен представить публичное предложение с описанием своего бизнеса и предполагаемого использования средств, подлежащее одобрению сообществом, а также необходимо выполнить требования андеррайтинга (такие как капитал под управлением, максимальное кредитное плечо и т.д.), установленные Кредитным комитетом TrueFi. Успешные кандидаты вносятся в белый список для заимствования из пулов TrueFi.

В то время как Maple, Goldfinch и TrueFi сосредоточены на частном кредитовании, Centrifuge позволяет вводить в экосистему DeFi больше форм реальных активов, таких как ссуды на недвижимость и грузовые счета. На торговой площадке Centrifuge под названием Tinlake заемщик конвертирует реальный актив в невзаимозаменяемый токен (NFT) и включает соответствующую юридическую документацию. Пулы активов создаются с использованием NFT в качестве обеспечения, представляющего RWA. Затем кредиторы могут предоставить капитал пулам, которые соответствуют их предпочтениям в отношении риска.

Токеномика

В отличие от традиционных протоколов крипто-кредитования, таких как Aave и Compound, которые в основном зависят от кредитного плеча, протоколы RWA предлагают кредитование с недостаточным обеспечением.

Напомню, можно выделить четыре основных протокола кредитования RWA: Maple, Goldfinch, TrueFi и Centrifuge.

В настоящее время, все токены протоколов RWA имеют рыночную капитализацию менее $100 млн. Рыночная капитализация Centrifuge (CFG) составляет $95 млн, TrueFi (TRU) — $71 млн, Maple (MPL) — $31 млн, а Goldfinch (GFI) — $30 млн.

Для сравнения: рыночная капитализация Aave составляет $1,1 млрд.

% токенов в циркуляции Centrifuge (CFG) составляет 81%, TrueFi (TRU) — 85%, Maple (MPL) — 74%, а Goldfinch (GFI) — 42%.

С % циркуляции выше 70% уже можно не задумываться по чём заходили фонды, потому что они не только забрали вложенное, но и давно иксанули. Если говорить о цене покупки, то тут нужно говорить о самой низкой цене, которая была относительно недавно.

Можно увидеть, что хорошую производительность на истории (способность делать иксы от MIN цены) показывают Maple и TrueFi.

Активность разработки

По активности разработки* проект Centrifuge находится на первом месте с большим отрывом.

* Активность разработки - показывает активность проекта по разработке с течением времени на основе ряда чисто связанных с разработкой "событий" в общедоступном репозитории проекта Github. (не учитываются: комментарии к выпускам, форки, звезды и т.д.).

TrueFi и Maple находятся на одном уровне разработки и занимают второе место. Goldfinch на последнем месте с крайне низким уровнем разработки.

Социальные метрики

По показателю Социальное доминирование* лидерство у TrueFi и Maple

*Социальное доминирование показывает долю (или %) упоминаний токена в социальных сетях, связанных с криптографией, по сравнению с пулом из более чем 50 наиболее обсуждаемых проектов онлайн.

По показателю Социальный объем* лидерство у TrueFi и Maple
* Социальный объем показывает количество упоминаний токена более чем в 1000 крипто-каналах социальных сетей, включая группы Telegram, крипто-субреддиты, группы discord, графики частных трейдеров и многое другое.

Кредитные метрики

Когда дело доходит до текущего состояния кредитования реальных активов (RWA) в DeFi, одним из ключевых показателей, который следует учитывать, является активная стоимость кредита.

Эта метрика дает представление о сумме капитала, который в настоящее время предоставляется взаймы по различным протоколам RWA.

Текущая стоимость активных кредитов в 8 протоколах составляет $474 млн.

Топ-5 протоколов по активным кредитам — это Centrifuge, Goldfinch, Credix, Maple и TrueFi.

Maple лидирует по показателю выданных кредитов в размере $1,79 млрд, за ним следует TrueFi с $1,73 млрд, Centrifuge с $325 млн и Goldfinch с $113 млн.

Centrifuge лидирует по показателю активных кредитов в размере $173 млн, за ним следует Maple с $135 млн, Goldfinch с $103 млн и TrueFi с $20 млн.

Реальный сектор

Доходность кредиторов генерируется путем инвестирования в частные займы для реального бизнеса.

Топ-3 сектора экономики которые берут займы по схеме RWA — это финтех проекты, автомобильные проекты и потребительские товары.

Если говорить о географии займов, то почти все конечные заемщики Goldfinch находятся на развивающихся рынках, причем крупнейшими получателями являются Мексика, Кения, Нигерия и Филиппины.

Риски RWA

Важно отметить, что кредитование RWA имеет риски связанные с недостаточным обеспечением. У Maple были дефолты на общую сумму $48 млн, у Centrifuge на $7,5 млн и у TrueFi на 4,4 млн.

С момента запуска в конце 2020 года у Goldfinch не было ни одного дефолта.

Кредиторы Maple объявили дефолт после краха FTX, когда средства маркет-мейкеров Orthogonal и Auros застряли на FTX.

У Maple доля дефолтных кредитов по отношению к общему объему выданных ими кредитов равна 2,7%. У Centrifuge этот показатель равен 2,3%, у TrueFi равен 0,3%, у Goldfinch равен 0%.

Дефолты всегда будут основным риском для протоколов RWA с недостаточным обеспечением.

Заключение

2023 год становится трендом для токенизации реальных активов в пространстве DeFi.

Переход к токенизации реальных активов может повысить прозрачность, снизить комиссии и демократизировать доступ к ранее недоступным рынкам. Однако пока еще есть регулятивные препятствия и проблемы управления рисками, которые необходимо решить.

Если говорить о покупке токенов в портфель, то лучше распределить инвестиции по всем четырем проектам.

Если говорить о вложение в те проекты, где повышенные социальные метрики и хорошая производительность токена, то выбирайте Maple и TrueFi.

Подготовлено каналом SMART INVESTOR

Источники (публичные данные из Интернет)