Драгоценное время: инвестировать или сомневаться. Как решиться и быстрее запустить проект?
В последние неспокойные годы, несмотря на заявленное властями снижение инфляции и стоимость кредитов, значительный общий рост затрат при инвестировании давно стал очевидным для предпринимателей – это и рост курса валют, дополнительные логистические издержки на покупку и доставку оборудования, рост зарплат персонала и т.д. Однако в целом эти тенденции возможно компенсировать общим ростом цен на товары и услуги, в том числе создаваемых в результате инвестирования. Но есть другой фактор, который нам существенно сложнее отыграть, и который еще сильнее влияет на рентабельность проектов. Это сроки запуска проектов, это время, часть нашей жизни, которое мы тратим и мы отрываем у семьи и у себя….
Несмотря на то, что инвестиции в реальном секторе экономики (в отраслях материального и нематериального производства т.е. для производства товара или по оказанию услуг) от идеи до запуска занимают месяцы, и часто годы, фактор времени однозначно является самым важным и одновременно самым сложным при принятии инвестиционного решения. В эпоху перемен, в которую мы с вами живем, многие привычные финансовые связи и механизмы не работают, или работают не так как раньше, зато появились новые возможности, которые, в том числе, помогают инвесторам сделать не просто правильное решение, а сделать его в нужный момент. Об этом и пойдет здесь речь…
Внешняя неопределенность и риски, кризисы, СВО перегружает нас лишними сомнениями, которых с каждым новым днем все больше, а время уходит.
Кроме того, сам момент запуска и выхода проекта на рынок часто имеет критическое значение, многие знают примеры, когда прорывные проекты вышли на рынок слишком рано, проиграв своим последователям, еще больше примеров, когда проекты опаздывали, проигрывая более расторопным конкурентам. Именно поэтому, например, после кризиса 2008 года мы действовали, когда другие остановили инвестиции, подсчитывали убытки, выжидали или бесконечно переписывали бизнес-планы.
Прежде всего речь идет о концепции стоимости денег во времени, когда денежный доход или расход в сегодняшний момент времени, имеет более высокую стоимость чем будущий при одинаковых суммах. Инфляция легко объясняет этот феномен, деньги, к сожалению, теряют стоимость. Именно поэтому, проект, поставленный на паузу, при наличии уже понесенных на него расходов, приводит к заморозке средств и чем дольше и неопределенней этот срок, тем ниже реальная доходность от таких растянутых во времени инвестиций. Аналогично, если идея вообще не реализована, она остается идеей и не имеет ценности, даже если психологически, мы продолжаем оправдывать собственное бездействие и верить в её будущий успех.
Более того, такие долгосрочные проекты в реальном секторе экономики часто не являются полностью ликвидными, особенно в начальной фазе проекта, что также усложняет возврат денег, при такой остановке, либо выхода из проекта или же его существенного перепрофилирования. Это, как правило, также занимает длительное время. Часто проще завершить проект и продать уже готовый объект, чем передавать и оценивать начатый, но незаконченный ….
Порой невозможно (или по крайней мере очень сложно) беспристрастно пропускать мимо ушей тревожный новостной фон, продолжая методично (по аналогии с алгоритмическими роботами, торгующими на бирже) вкладывать свои кровные деньги в проекты в наше время, фокусируясь на цели, не оказавшись в плену всевозможных реальных рисков и их ментальных интерпретаций….
Их действительно невозможно не учитывать, но и ставить их в центр принятия, а точнее «непринятия решения» неверно. Этот защитный механизм нашего мозга (loss aversion, неприятие потерь) предпочитающего простые решения (в данном случае, для безопасности, немножко отложить проект), и не любящие сложные энергозатратные решения (например, запустить проект и предусмотреть в нем реакцию на негативные риски) описан нобелевским лауреатом Д. Канеманном. Необходимо выработать «защиту» от такой психологической ловушки. Мне с моим рациональным мышлением, когда цифры являются основой для принятия решения, очень помогло знакомство с теорией ценообразования опционов (option pricing theory), когда для справедливой оценки и принятия решения необходимо учитывать вероятность наступления того или иного события. Так для крайне редких и сокрушительных событий или при проработке альтернатив или реакций на неблагоприятные внешние вызовы (знаменитый план «Б») такой подход помогает рационализировать принятие решение путем усреднения различных исходов (с учетом их вероятности) и их средневзвешенной капитализации. Не ждать события, а учитывать их и дисциплинированно действовать: снова фактор времени определяет! В свое время изучив несколько сотен инвестиционных проектов, тысячи финансовых моделей, я понял, что в долгосрочных инвестициях фактор времени (длительность согласований и строительства, скорость принятия решений и запуска проектов, и т.д.) играет более важную роль чем, например, рост капитальных затрат, условия финансирования, и даже рыночная конъюнктура.
Инвестору – непросто, сейчас в связи с уходом зарубежных игроков появляются фантастические возможности и даже целые ниши, а еще часто успешный действующий бизнес продается дешевле, чем полные затраты на его создание. Динамика зашкаливает: побеждает тот, кто быстрее, кто готов к переменам, может адаптироваться под новые вызовы!
Вообще говоря, сейчас проще и быстрее купить готовое, чем инвестировать с нуля. Когда цены, кредиты и инвестиционные затраты на создание бизнеса растут, создание такого актива с нуля дорожает, можно не оправдать потраченные инвестиции. А другие действующие бизнесы, наоборот резко дешевеют из-за вынужденных продаж иностранцев. Либо, из-за меняющихся технологий, рынков и регулирования сделки срываются. Да и конкуренты не дремлют. Иногда окно возможностей быстро захлопывается, еще недавно такая явная возможность вдруг исчезает. Инвестор не успевает за изменениями, он отягощен сомнениями, собственные проекты не дают поднять голову и оглядеться по сторонам.
Здесь в основном речь идет про так называемый психологический эффект владения (endowment effect), заключающийся в том, что человек больше ценит те вещи, которыми уже владеет, а не те, которыми может овладеть. Для принятия рационального, а не «человеческого» решения в данном случае необходимо действовать как «трейдер», т.е. не позволять субъективности влиять на принятие решений. И опять же мобильность, быстрота реакции, способность отказаться от проекта и расстаться со своим детищем в пользу новых возможностей позволяет сохранить и преумножить капитал. Время и дисциплина снова решает!
Проверенные десятилетиями механизмы - пересидеть кризис и вложить в валюту или депозиты, в недвижимость, которая «всегда растет», последние несколько лет как по команде сбоят. Например, нам становятся очевидно, что рублевые депозиты «изначально убыточны» на фоне девальвации рубля и даже победные реляции о снижении инфляции нас не обнадеживают, так как мы видим огромный рост в рублевых ценах стоимости зарубежной техники (автомобильной, например), т.е. снижению покупательной способности таких привычных рублевых сбережений.
Валютные ограничения, отрицательные ставки по валютным вкладам, блокировка всевозможных мостов «Euroclear/Clearstream/НРД» добавили сложностей с доступом к зарубежным инвестиционным активам, имуществу и даже отечественным бумагам номинированных в валюте. Эти зарубежные альтернативы реальных инвестиционных проектов в России также теперь вызывают сомнения, а еще недавно казались гарантированными и таким надежными.
Все это приводит к некой игре разума, мозг постоянно и изощренно перебирает старые, давно знакомые альтернативы, фокусируется на рисках или сложностях, и тем самым останавливает предпринимателя от реализации давно выстраданного проекта, его инвестиций. И это очень непростой выбор, особенно когда все вокруг и даже в собственной голове, кто-то или что-то сигнализируют о более безопасных альтернативах. И время уходит, во всех смыслах этих слов… Но предприниматели, а тем более инвесторы готовы брать на себя ответственное решение, не потакать психологическим играм разума, оставаясь в бездействии.
Однако многочисленные исследования подтверждают, что только бизнес-активы (компании, акции, инвестиционная недвижимость) на длительный период т.е. 10, 20 или 30 лет приносят существенную доходность превышающую инфляцию. Иные активы, например, облигации, жилая недвижимость, золото или валютные инструменты, к сожалению, в лучшем случае позволяют сохранить стоимость денег (относительно инфляции), но как правило не позволяют существенно заработать. Безусловно, эти позиции могут составлять существенную часть вашего инвестиционного портфеля, но выполняют исключительно защитную, не доходную функцию.
Так что же делать? Ставить проект на очередную паузу до лучших времен? Переносить сроки и откладывать проект, продолжая коллекционировать нереализованные идеи или проваленные инвестиции? Неужели перспективы нет? Какие еще ресурсы могут быть использованы?
Современная общемировая практика – широкая государственная поддержка инвестиционных проектов. У нас не любят говорить об этом, но в теперь недружественных развитых странах – поддержка для инвесторов от государства куда больше, например в США в стоимость стандартного пакета инвестора входит:
Б) инженерное подключение (наши техусловия монополистов) включая дороги
В) налоговые вычеты на существенный объем новых вложений
Г) инвестиционные налоговые кредиты
И все это инвестор получает изначально и бесплатно, уже при старте проекта, у нас же эти механизмы ограничено доступны и еще не являются чем-то само собой разумеющимся, хотя такие же меры поддержки существуют в РФ уже много лет.
По сути, в наше время платить налоги и не получать инвестиционные льготы (активы, кэшбеки, налоговые преференции) значит обрекать свои инвестиции на прозябание.
Значит, брать господдержку и инвестировать без оглядки?
Нет, безусловно, осторожность необходима всегда, но ее должно быть в меру, ведь без риска нет инвестиций. Но риски надо оценивать беспристрастно, не давая волю сверх пессимизму или сверх оптимизму. Есть такая поговорка «Не видеть за деревьями леса», то есть надо трезво фокусироваться на общей картине, цели и способе ее достижения, а не на отдельных пусть и важных деталях или рисках.
Здесь нельзя забывать воздействие когнитивного эффекта Даннинга-Крюгера, при котором малокомпетентные люди преувеличивают свои шансы, делают ошибочные выводы, принимают неудачные решения и при этом не способны осознать свои ошибки в силу низкого уровня своей квалификации. Обратный эффект имеет место в нашем случае, когда достаточно квалифицированные предприниматели и инвесторы бездействуют, находясь в плену собственных сомнений и компетенций, завышая первые и занижая последние, разуверившись в собственных шансах, находясь в так называемой «долине отчаяния». Значит, необходимо действовать! Но как?
Например, в еще более «революционных» стартап-проектах, когда фактически, тестируется совершенный новая идея, продукт или ниша, существует принцип создания прототипа, MVP (minimum viable product) минимально жизнеспособного продукта, неидеального продукта, который выполняет только основную функцию. Что позволяет в дальнейшем его тестировать, собирать отзывы реальных пользователей, устранять недоработки и вводить все остальные вспомогательные функции для полноценного запуска проекта. В реальном секторе экономики, когда инвестор, предприниматель создает достаточно рядовой проект (завод, склад, офис или гостиницу и т.д.) у него в принципе нет сомнений в жизнеспособности этой идеи, однако желание бесконечно перестраховываться и улучшать идею, но не действовать часто отнимают все силы!
Также верным методом сигналом для принятия инвестиционного решения и полноценного старта проекта является общее уныние на рассматриваемом рынке или нише, или словами У. Баффета «Покупай на низах, продавай на верках!». Именно, в таком ключе, мы действовали в 2008 году, когда аналитики прогнозировали долгосрочный коллапс офисного рынка в Санкт-Петербурге, а в итоге, через три года рынок оказался не готов к новому растущему спросу!
Кроме того, необходимо действовать, а не откладывать по причине постоянно открывающих новых рисков и обстоятельств, согласно кибернетическому принципу Росса Эшби – увеличивать разнообразие, т.е. количество управляющих воздействий, в т.ч. резервов для увеличения эффективности проекта и снижения его уязвимости.
Например, при строительстве офисного здания с планировками опен-спейс, предусматривать такой шаг колонн, который позволяет переформатировать его по желанию клиента арендатора в формат классического кабинетного офиса, или предусматривать при проектировании фасадного остекления и высоты перекрытий такого здания возможность использовать такие площади в формате гостиницы или сервисных апартаментов в случае существенного изменения конъюнктуры рынка. Аналогичные, опционные подходы возможны при проектировании производственных зданий, предполагая, например, их альтернативное складское использование. То же верно, при учете возможных способов реализации продукции, в случае, например, существенных изменений существующих логистических цепочек или каналов продаж.
На мой взгляд, таким финальным аккордом для принятия окончательного решения, без которого сейчас проекты не взлетают, является господдержка инвестиций, как минимум, имущественные, кредитные, финансовые и налоговые преференции. Точечно подобранные компоненты этого коктейля не только экономят до 50% инвестиционных затрат, но и существенно снижают риски проекта, повышают его узнаваемость и устойчивость, открывают многие административные барьеры. И наличие такой многокомпонентной поддержки возможно достаточно достоверно определить заблаговременно до старта проекта.
Все верно: период безрисковых инвестиций прошел, нужна глубокая проработка проекта на предынвестиционной стадии, требуется целеустремленно оценивать риски и главное их компенсировать, находить новые ресурсы для жизнеспособности проекта. По сути, проект, не имеющий льгот от государства становиться уязвимым, недоработанным, практически нерентабельным уже на стадии запуска, тратя самый ценный ресурс - наше время.
Действовать быстро и рационально, фокусируясь на цель проекта, опираясь на имеющиеся компетенции, не останавливаясь под внешними вызовами и избегая ненужного собственного психологического давления, особенно если его причина - процессы внутри нашего мозга.
Успех инвестиций возможен если эти элементы динамичны и синхронизированы, находятся в балансе, то есть взаимно компенсируют друг друга.