S&P Quality Ranking - рейтинг качества акций от Standard and Poors
Чего хочет долгосрочный инвестор инвестирующий в отдельные акции? Чтобы акции в портфеле росли и желательно не сильно падали в периоды нестабильности и падения рынков.
Цель долгосрочного инвестирования - покупать "качественные" и растущие акции компаний.
Что же такое качественные акции(или фактор Quality как его принято называть в сфере инвестиций и исследований)?
"Quality" не имеет четкой характеристики как, к примеру, акции "роста". Понять что мы имеем дело с акциями value или growth проще- берем любимый мультипликатор оценки - для примера балансовая стоимость к цене (Price/BV, P/E и т.п.) и на основе данного мультипликатора разносим акции по корзинам (децилям/квантилям). Высокий показатель Price/BV "кричит" о том, что перед нами акция роста.
Как понятно из названия фактора growth, в цене акций роста заложены ожидания инвесторов о росте в будущем (показателей выручки и т.п.) и поэтому ее цена к текущей балансовой стоимости высокая.
Если ожидания инвесторов оправдаются, в этом случае рост выручки будет конвертироваться в увеличение нераспределенной прибыли компании, и стоимость активов на балансе будет резко расти. А рост балансовой стоимости, уже приведет в свою очередь к компрессии (в будущем) мультипликатора Price/BV до среднерыночных (или скорее до уровня конкурентов).
Т.е. таким образом если мы совершим прыжок в будущее и наш прогноз реализовался, то мы бы увидели, что акция в моменте недорогая, к тому же наращивает выручку. Но это только, если темпы роста выручки заложенные в текущей цене сбудутся, а с этим инвесторы часто ошибаются.
"Качество" акции сложно определить по одному параметру - какой-бы мы не взяли - ROE, Рост выручки, прибыли и т.п.
Что в голову приходит при слове качество? Способность объекта служить долго и удовлетворять возлагаемые на него потребности (durability). В отношении компании, "качество" можно перефразировать как способность выживать в конкурентной борьбе и наращивать выручку. Для этого компания должна обладать конкурентным преимуществом и барьерами для защиты своей доли на рынке от конкурентов.
Баффет называет это моут (moat).
Для того чтобы вычленить качественные компании, аналитики обычно использует вместе несколько показателей:
На основе данных показателей можно составить рейтинг качества компании. Одним из авторитетных разработчиков рейтинга качества компаний является Standard and Poors Global (S&P). В основном S&P известна как владелец индекса SP500 (акций крупнейших 500 компаний США).
Одной из ее разработок является S&P Quality Ranking т.е. количественная оценка качества акций переведенная в рэнкинг. Данный рэнкинг ведет историю с конца 50-х годов. В основе методологии рост и стабильность прибылей и дивидендов. К сожалению, методология закрытая и почитав справку от автора рэнкинга (по ссылке внизу) сложно выудить подробную информацию о методологии.
Акциям входящим в рейтинг присваивается буквенная кодировка, напротив которой также может стоять плюс или минус:
- А, А+, А- топ-качество
- В+ высокое качество
- В, В- середнячки и хуже среднего
- С мусор
- D банкрот
- LIQ в стадии ликвидации
Интересные выжимки из справки (полностью справку можете скачать по ссылке внизу):
- методология пессимизирует акции не платящие дивиденды - максимально возможный рейтинг данной категории будет А-, если компания платит дивиденды, то несмотря на то, что она может быть убыточной в текущем году минимально возможный рейтинг данной категории акций В- соответственно
- качественные акции более дорогие по мультипликаторам по отношению к рынку, но премия обоснована более лучшими фундаментальными показателями компаний
- доходность акций рейтинга А+/А/А - и В/В-/С/В практически одинаковы за 25 лет (на момент 2012г) в связи с тем, что многим акциям из финансового сектора были присвоены топ рейтинги. Это еще раз подтверждает мою мантру не инвестировать в акции банков
- Максимальная просадка по году по категории А+ составила -23.5% против SP500 -36.4% в 2008 году. А бета по данной категории в среднем составляла 0.87 (стр.9). Т.е. данная категория самая безопасная - консервативная.
- Существует ассиметрия Up/Down capture(разъяснение см. ниже) для топ категории акций - при росте рынка они отстают от бенчмарка, но при падении рынка (коррекция/кризис) они более устойчивы (стр.11).
- Доходность акций качества циклична. Периоды в несколько лет когда в среднем акции качества (high quality) обгоняют низко-качественные (low quality) сменяются долгими периодами отставания в доходности (в периоды бычьего рынка). (стр.19)
Возвращаясь к вопросу Up/Down capture, необходимо отметить, что внутри топ категории (А+, А, и А-) ассиметрия разная (см внизу)
На рисунке вверху, Up/Down capture показывает насколько процентов в среднем акции по категориям растут/падают при росте/падении бенчмарка (индекса Russel 3000).
Самым интересным выглядит категория А- которая обгоняет индекс при его росте (в среднем на 6%), но падает на 4% меньше соответственно. Категория А+ падает на 14% меньше индекса в ситуациях, когда индекс показывает снижение. Но при росте индекса уже отстает от него.
Для простоты - если индекс падает на 1% в день, то А+ будет падать в среднем на 86% от 1% или 0.86% в день.
В категории А+ всего 28 акции (на 2019г), в категории А- уже 109 из индекса 1000 акций крупнейших компаний США (Russel 1000).
Что касается доходности, то опять же А- значительно обгоняют категорию А+
При бычьем рынке значительно лучше в среднем покупать акции из категории В-, а в условиях неопределенности/кризисов держать средства в акциях категории А+/А. Но это если вы можете успешно таймить рынок.
Но для розничного инвестора практически невозможно собрать и держать портфель из более 100 акций - к примеру, категория А-. Но очень даже возможно из категории А+ , потому что их количество меньше 30 акций. Если же отфильтровать банки, то по-моему будет чуть больше 20 акций. Но конечно, в этом случае не стоит рассчитывать на доходность выше рынка - это будет консервативный портфель.
Как получить доступ к рэнкингу? Очень интересный вопрос, я могу посмотреть данные по рэнкингу определенной акции у своего брокера Schwab. Для этого необходимо скачать отчет по интересующей акции от поставщика аналитики CFRA в личном кабинете на сайте брокера. Как я понимаю, CFRA лицензирует данную информацию у S&P. Посмотрите отчеты, которые можно скачать у вашего брокера, возможно в аналитических отчетах уже есть эти данные (смотрите колонку S&P Capital IQ относящуюся к Quality Ranking).
Пример того как можно посмотреть информацию о рейтинге S&P Quality Ranking.
Мне было бы интересно получить сводные данные по акциям, группированные по категориям, если знаете как получить данный доступ, буду благодарен если напишите мне.
Я уже больше полгода составляю рэнкинг акций по фактору качества на основе методологии Quality minus Junk (QMJ). Ранее в посте я выкладывал информацию о самой методологии и как я реплицировал данную методологию для составления портфеля Quality.
Приведу исследование в котором доказали, что портфель Баффета коррелирует с фактором качества QMJ.
Резюме: инвестируй в качество.
Из любопытства я сравнил акции в моем модельном портфеле Quality plus Value (отобранном по рэнкингу QMJ и с применением дополнительного рэнкинга по Value) с рэнкингом S&P Quality Ranking. Для информации, в модельном портфеле состоящем из 15 акций, только одна акция с рейтингом B-, 3 акции с рейтингом B, а все остальные относятся к категориям В+ и А-/А/А+.
Вы можете найти данные по доходности и подписаться на модельный портфель Quality plus Value по ссылке на тг-канале https://t.me/systematical
https://drive.google.com/file/d/1uP-jQ7OgEXartPkX5hC-_-FqQwyK8HLv/view?usp=sharing
https://seekingalpha.com/article/4181888-quality-stocks-are-not-hard-to-find-change-over-time