Токеномика: зачем нужна и как ее читать?

Торгуемые токены — это основная ценность и возможность заработать для инвесторов и новых пользователей проекта, а от Web 3-проектов по умолчанию ожидают токенизации, неважно GameFi это или обычная платформа кредитования. Поэтому в каждом нашем обзоре есть раздел “Токеномика”.

Без навыков чтения токеномики невозможно составить полную картину о проекте, его потенциальной доходности и перспективах, поэтому сегодня разберем что такое токеномика и для чего она нужна.

Что такое токеномика?

Токеномика — это полная информация о токене проекта, которая позволяет инвестору оценить его потенциал, полезность и возможную ценовую динамику после запуска. Токеномика включает 2 информационных блока:

Ютилити, юзкейсы и место токена во внутренней экономике проекта.

Технические метрики: сапплай, вестинги, анлоки и распределение.

Ниже мы подробно разберем каждый из блоков. Но понять перспективы и ценность токена можно только при комплексном изучении и в контексте внутренней экономики конкретного проекта.

Ютилити токена

Ютилити — это функциональная ценность токена для проекта, то какие проблемы он решает и для чего нужен вообще. В зависимости от ютилити токены могут делиться на несколько типов:

Токены управления — выдаются участникам DAO, позволяют голосовать и участвовать в принятии решений по дальнейшему развитию проекта.

Функциональные токены — нужны, чтобы получить доступ к услуге или продукту. Например, когда лаунчпад требует холдить нативные токены для участия в IDO.

Внутренние токены — используются для покупки внутренних ресурсов и активов проекта. Например, для торговли на внутреннем NFT-маркетплейсе, прокачки персонажей и других активностей.

К ютилити также можно отнести программы стейкинга и другие юзкейсы, которые хоть и напрямую не связаны с активностями, но не позволяют токену выйти на рынок.

В целом ютилити важно, даже если вы не собираетесь участвовать в проекте, поскольку оно позволяет понять:

Нужны ли будут токены новым пользователям для входа?
Есть ли стимул держать заработанные/полученные в качестве награды токены?

Это напрямую влияет на баланс спроса и предложения, а также на цену токена. К тому же, отсутствие реального ютилити говорит, что токен нужен команде просто для фандрайзинга, а такие монеты потенциально опасны, поскольку их цена летит вниз без остановок и сразу же после листинга.

Распределение токена

Распределение — это самая важная часть токеномики, поэтому во время DYOR обязательно нужно найти схему распределения в whitepaper или на сайте. Выглядит эта схема, например, вот так:

В схеме распределения нужно чекнуть следующие метрики:

общее и стартовое предложение;
аллокация для различных типов инвесторов;
цена для различных раундов;
общая сумма разлока на TGE и доли разлока всех держателей;
графики разлока и вестинги для всех держателей после TGE.

Если у вас нет банка на несколько десятков тысяч долларов и вы не участвуете в прайват-пулах, то, вероятнее всего, сможете попасть в проект только на паблик-стадии (IDO). И хорошая схема распределения должна отвечать на такие вопросы паблик-инвестора:

Сколько вообще будет токенов и сколько доступно на старте?

Сколько токенов и по какой цене получают инвесторы в различных раундах?

Когда эти инвесторы смогут продать свои токены и в каком объеме?

Например, приведенная выше схема — не самая информативная. В ней нет разбивки по раундам инвестирования и графика разлока токенов у различных инвесторов. Также во время чтения схем распределения вы можете встретить следующие категории получателей токенов:

Treasury - “казна” или “сокровищница” проекта, которая используется для покрытия расходов на разработку и поддержку деятельности. Ответственная команда не допускает “пролива” токенов из сокровищницы.

Team - токены, которые получает команда в качестве вознаграждения. Чем дольше разлок токенов команды, тем дольше разработчики заинтересованы в развитии проекта и меньше дампят цену.

Community - токены, зарезервированные под награды, дропы, баунти, гивы и все остальное, связанное с привлечением и усилением комьюнити. Эти токены обычно сразу сливаются, поэтому важно отслеживать график разлока и долю комьюнити.

Strategic/Seed/Private Round - токены для инвесторов. Обычно лучшие цены и аллоки для сидов и стратегических партнеров, прайваты платят больше.

Public Sale - это те самые IDO/IEO в которые мы можем зайти через лаунчпады или вайтлисты. Самые поздние инвесторы у которых самые маленькие аллокации и самая высокая цена покупки.

Здоровая токеномика — это когда ни один из холдеров не получает существенного преимущества и не может задампить цену. Поэтому золотое правило токеномики — чем больше и дешевле покупают инвесторы, тем дольше у них должен быть разлок и меньше разовые выплаты.

Пример расчета доходности

Когда оцениваете метрики токеномики, нужно также просчитать, сколько иксов должен получить каждый тип инвесторов, чтобы окупить вложения. Допустим, у нас есть следующие условия:

Получили аллокацию на 1000 токенов Х по $1.
Наш анлок на TGE составляет 25%.
Цена токена на листинге — $4.

Внимание вопрос — сколько мы заработали? Неопытный инвестор может подумать, что поймал х4, но…нет. На TGE мы можем продать только 250 токенов, то есть наш доход составит $1000, что окупит инвестиции, но не больше. Да, у нас есть еще 750 токенов, но пока мы дождемся их анлока с ценой может случиться все что угодно, поэтому окупаемость обычно оценивается по результатам листинга.

Чтобы эта инвестиция оказалась хоть в какой-то мере прибыльной, цена на листинге должна быть минимум $5, тогда мы сможем заработать $250, а ROI составит 25%.

А теперь представим, что в том же проекте, прайват-инвестор получил аллокацию на 10 000 токенов по цене $0.1 с анлоком на TGE в 1000 токенов. Даже на листинге по $4 он может зафиксировать $4K при вложенных $1K, то есть его ROI будет 400%. Поэтому расчет доходности нужно делать для каждого типа холдеров, чтобы понимать, насколько выгодно им сливать на TGE и есть ли у них такая возможность.

Тут важно понимать еще один момент - для крупных инвесторов проблема не столько в локах, сколько в ликвидности. Одно дело слить 100 токенов с IDO и совсем другое - вылить на рынок 10K токенов из сумки прайвата. Кто их откупит?

Часто крупные инвесторы предпочитают продавать, когда у проекта появится достаточное количество заинтересованных пользователей и продавать постепенно, чтобы не задапмпить цену. Более того, фонды часто сами “растят” свою ликвидность, подогревая интерес к проекту через шилеров, социальные сети и рекламу, что иногда приводит к пампам, которые случайно совпадают с графиком анлока крупных инвесторов.

Внутренняя экономика и токеномика

Кроме понятия “токеномика” у многих проектов, особенно игровых, есть также внутренняя экономика. Она шире токеномики и включает:

Игровые ресурсы и валюту, которая не является токеном и не торгуется на внешних биржах.

Активности, за которые пользователям начисляют награды или в которых нужно участвовать, чтобы получить те самые ресурсы.

Каналы обмена между внутренними ресурсами/неторгуемыми токенами и торгуемыми токенами.

Токеномика объясняет как будут работать и распределяться торгуемые активы, а внутренняя экономика — как будут работать вообще все единицы обмена и механизмы стимулирования платформы. Пример:

Обычно инвесторы, особенно новички, оценивают метрики распределения и ютилити, но не смотрят на внутреннюю экономику, а ведь именно она объясняет, как основные пользователи будут получать новые токены, насколько это сложно и какую часть они смогут слить на рынок, а какая потребуется для продолжения игры.

Наши обзоры всегда включают элементы внутренней экономики проекта — активности и не торгуемые активы. Некоторые проекты предоставляют подробные схемы внутренней экономики, где графически обозначено какие категории пользователей чем будут заняты и какие реварды получат за активности, но чаще эту схемку придется рисовать самостоятельно на бумаге или в голове.