Уменьшение предложения

Предложение Биткойна исторически ограничено: количество монет, находящихся в руках долгосрочных инвесторов, достигло рекордного уровня, а темпы накопления внушительны. В этой статье исследуется уменьшение предложения с помощью нескольких метрик в on-chain.

Резюме

Некоторые показатели предложения, такие как ликвидность, количество монет в руках долгосрочных держателей и предложение с их стороны, находятся на исторических максимумах.
Поведение краткосрочных держателей в отношении расходов говорит, что сейчас, когда Биткоин поднялся выше ключевого уровня в $30 000, произошел сдвиг в характере рынка.

Анализ базой стоимости инвесторов различных групп держателей позволяет предположить, что уровень $30 000 является важной зоной интереса для быков, а между ним и $33 000 существует непроторгованный диапазон.

До халинга Биткоина осталось примерно 166 дней, а одобрение спотового Биткоин-ETF в США становится все более вероятным. Настроение инвесторов по отношению к BTC находится на подъеме. Ключевым вопросом для них является то, какая часть предложения Биткоина находится в свободном обращении, а не хранится неподвижно в кошельках.

Монеты стареют

Динамика цен на цифровые активы с начала года была положительной, о чем шла речь на прошлой неделе. Несмотря на это, долгосрочные Биткоин-инвесторы продолжают держать BTC. Доля неактивных в течении года и более монет BTC находится на рекордных уровнях для нескольких возрастных групп.

🔴 Предложение, активное более 1 года назад: 68,8%
🟡 Предложение, активное более 2 лет назад: 57,1%
🟢 Предложение, активное 3+ лет назад: 41,1%
🔵 Предложение, активное 5+ лет назад: 29,6%

Все кривые начали свой восходящий тренд с августа 2021 года.

Метрика неликвидного предложения BTC 🟠 измеряет объем предложения, хранящегося в кошельках с минимальной историей трат. Она находится на максимальном уровне за все время — 15,4 млн BTC. Изменения этой метрики в положительную сторону часто происходят одновременно со снятием средств с бирж. Инвесторы продолжают выводить свои монеты на холодное хранение: с мая 2021 года было выведено более 1,7 млн BTC.

Ежемесячные темпы изменения объема неликвидного предложения 🟩 также находятся продолжительное время в периоде чистого роста, и в настоящее время увеличились на +71 000 BTC в месяц.

Аналогичная картина и в изменении сетевых позиций ХОДЛеров. Этот показатель демонстрирует устойчивый режим притока средств 🟩 с июня 2021 года, но с заметным подъемом после распродажи в июне 2022 года, когда был крах 3AC и LUNA-UST.

Этот показатель отражает совокупное созревание предложения BTC, поскольку инвесторы накапливают и хранят свои монеты, воздерживаясь от трат и совершения транзакций.

Последнее крупное распределение 🟥 монет было в ноябре/декабре 2022 года во время краха биржи FTX.

Уверенная дивергенция

Продолжает формироваться существенная дивергенция между предложениями со стороны долгосрочных 🔵 и краткосрочных держателей 🔴. Последнее находится на историческом минимуме в размере 2,4 млн BTC. Такая динамика говорит о растущем дефиците предложения BTC на рынке, так как держатели все чаще не желают расставаться со своими монетами.

Долгосрочные держатели обычно ждут, когда BTC пробьет прошлое максимальное значение, прежде чем начать распределение своих монет. Это можно проследить на примере масштабного сокращения их предложения во время бычьего периода 2021 года, которое сопровождалось ростом предложения краткосрочных держателей, а также объемами притока монет на биржу.

Если взять соотношение между предложением долгосрочных и краткосрочных держателей 🟠, то можно заметить, что оно достигло новых максимумов с июля 2023 года. Это наглядно отражает величину расхождения между неактивным и активным предложением.

Соотношение активности и бездействия A2VR — новая метрика, которая описывает прошлое расхождение на макроуровне. Она сравнивает баланс активности и неактивности монет за все время, измеряемый в единицах времени хранения монет инвесторами.

🔴 Восходящие тренды указывают на то, что инвесторы, имеющие старые монеты, тратят их, а более крутые подъемы свидетельствуют об агрессивном распределении.
🟢 Нисходящие тренды указывают на то, что инвесторы предпочитают держать свои монеты в неактивном состоянии, а резкие спады свидетельствуют об ускорении такого поведения.

Метрика A2VR находится в нисходящем тренде с июня 2021 года, причем после июня 2022 года направление стало заметно круче. Сейчас эта метрика достигла таких же минимумов, как в начале 2019 и конце 2020 года, которые предшествовали значительным восходящим рыночным трендам.

Еще одним способом оценки активности инвесторов является анализ их поведения при расходовании средств. Коэффициент риска продажи — отличный инструмент для оценки абсолютной величины прибыли или убытков, зафиксированных инвесторами, по отношению к размеру актива.

🔵 Высокие значения указывают на то, что инвесторы в совокупности тратят монеты с большой прибылью или убытком по отношению к их базовой стоимости.
🔴 Низкие значения указывают на то, что большинство расходуемых монет близки к безубыточности, что свидетельствует об исчерпании прибыли и убытков в текущем ценовом диапазоне.

В данном случае рассматривается только группа краткосрочных держателей, так как именно они являются одним из основных факторов, определяющих динамику цен в течение дня. После недавнего ралли к уровню $35 000 коэффициент риска продажи вырос с исторических минимумов, что свидетельствует о пробуждении многих молодых монет. Это говорит о том, что в ближайшей перспективе эта группа будет фиксировать прибыль.

Но для группы долгосрочных держателей коэффициент риска продажи 🟠 остается крайне низким. В настоящее время этот показатель имеет структуру, схожую с периодами 2016 и конца 2020 годов, которые были аналогичными периодами ограниченного предложения BTC на рынке.

Накопление по всем фронтам

Предыдущий набор показателей в основном рассматривает предложение Биткоина с точки зрения совокупного старения и созревания монет. Другой подход заключается в рассмотрении предложения в контексте размеров кошельков. Метрика оценки тенденции накопления позволяет отслеживать предложение в зависимости от размера кошелька, и с конца октября появилась необычная динамика.

С начала года виден практически идеальный показатель притока 🟦 по всем группам кошельков. Можно подметить закономерность, при которой рынок находится под давлением в периоды увеличения чистого оттока 🟥 по большинству групп, как это было в марте, мае и августе. Сейчас же рост Биткоина сопровождается с аккумуляцией 🟦. Это говорит о росте доверия инвесторов и изменения в поведении участников рынка.

Если выделить из этих групп только мелких держателей, таких как креветки (<1 BTC) 🟪, крабы (1-10 BTC) 🟧 и рыбы (10-100 BTC) 🟩, то их динамика накопления внушительна. Совокупная скорость увеличения баланса этой подгруппы в настоящее время эквивалентна 92% от новых поступающих монет и остается на высоком уровне с мая 2022 года.

Кластеры базовой стоимости

С помощью распределения реализованной прибыли UTXO можно выявить области плотной концентрации базовой стоимости, а также зоны разрыва цен, где совершалось относительно небольшое количество сделок с BTC. На графике представлены 4 области, представляющие область интереса в близости от текущей спотовой цены.

🟩 Область A: во 2 и 3 кварталах 2023 года в диапазоне от $26 000 до $31 000 накопился большой объем предложения BTC.
🟥 Область B: Между $31 000 и $33 000 образовался непроторгованный диапазон, через который цена быстро прошла.
🟦 Область C: Цена находится в текущем диапазоне между $33 000 и $35 000 и недавно был заключен значительный объем сделок в нем.
🟧 Область D: Примерно 620 000 BTC из цикла 2021-22 годов имеют стоимость чуть выше $35K-40K.

Можно разделить прошлое распределение на долгосрочных 🟦 и краткосрочных 🟥 держателей. Большинство монет краткосрочных держателей в настоящее время являются прибыльными, а их базовая стоимость находится в диапазоне от $25 000 до $30 000. Увеличение коэффициента риска продажи краткосрочными держателями по сравнению с предыдущим периодом соответствует фиксации прибыли, в результате которой монеты перешли к новым инвесторам в текущем ценовом диапазоне.

Диапазон от $30 000 до $31 000 является ключевой зоной интереса, так как это верхний уровень самого большого кластера предложения и стоимости. Учитывая относительно небольшое количество сделок с монетами на пути к $35 000, интерес представляет реакция рынка в случае возврата цены к $30 000. Это также согласуется со средней рыночной ценой, представленной ранее.

Резюме и выводы

Многие показатели предложения, описывающие неактивные монеты, достигли многолетних и исторических максимумов. Это говорит о том, что предложение BTC удерживается, что впечатляет, учитывая высокие цены с начала года. Учитывая ожидаемый в апреле халвинг и положительную динамику вокруг спотового ETF в США, ближайшие месяцы обещают быть интересными для Биткоин-инвесторов.