Buyback & MMF

Продолжаем раскрывать сценарий из прошлого поста... Смотрите что тут у меня:

Вновь эта excellent схемка из величайшего поста "Почему Биткоин рос, падает и когда будет расти". Быстренько освежим в памяти суть:

WRESBAL - банковские резервы: точный показатель состояния ликвидности в системе. Именно банки кредитуют ВСЕХ в системе. И реальный сектор и маржинальное плечо финансовых рынков (хедж-фонды чем думаешь крипту пампят? Голым пЭнисом?). Если у банков ИЗБЫТОК ликвидности (все что выше 3.2трлн), то они стараются распихать деньги, чтобы они работали и приносили процент, и тогда все получают более простые требования к кредитованию и больше денег в моменте. Хедж-фонд не боится что ему не дадут маржу нарастить и охуевает всё больше и больше, а Биткоин растет. Фонда растет... ваще всё растет.

WTREGEN (TGA) - счет Казначейства США (деньги правительства). Налоги и проданный госдолг. Когда он растет это высасывает деньги из банков и из системы, это очень плохо для рынков. А когда он падает - это просто супер!! Деньги наоборот заливаются прямиком на WRESBAL и если нет других факторов (например растущего ON RRP или QT от ФРС) высасывающих с банков параллельно бабки, то всё растет.

ON RRP - это чистый безриск для MMF, парковка денег под процент превышающий инфляцию. Рост этого счета негативно для рынков, опустошение - супер!!! Значит деньги уходят в короткий госдолг (а оттуда через WTREGEN в экономику) и на рынки через банки.

В 2020 году (до июля) ФРС опустили ставки до ноля и начали QE. Залили кучу БОБЛА банкам на их резервы, параллельно Казначейство продало огромную кучу госдолга и получило на WTREGEN кучу БОБЛА тоже. Пружина зарядилась ликвидностью ибатьтогорот!

С июля 2020 (Start - крипто-рынки начали рост) ФРС продолжило QE и заливала бабло банкам дальше, а правительство начало СБРАСЫВАТЬ ДЕНЬГИ С ВЕРТОЛЕТА (2021 - RISK-ON!!! на крипте), мощнейше стимулируя реальную экономику (главную улицу) и одновременно подсасывая деньги у банков, но ФРС лило им больше чем высасывало правительство и счет WRESBAL рос дальше. Банки раздавали "бесплатные" кредиты ВАЩЕ ВСЕМ!!! Биткоин сошел с ума, хедж-фонды наращивали сумасшедшее плечо в нем. Поэтому он так сильно и скорректировался (на 50%) в мае-июне 2021, на "запрете майнинга в Китае" - реакция на новость и каскадное закрытие маржинального плеча. И поэтому продолжал расти после июля 2021 до ноября - потому что правительство продолжало тратить, а счет банков вырос до 4.4трлн за счет QE. К тому же толпища как обычно поверила в шорт на росте ликвидности и исполнила отрицательный фандинг прямо на дне, против растущей ликвидности WRESBAL:

Прямо как СЕЙЧАС... (потому, что сейчас ликвидность восстанавливается и будет расти):

Продолжаем. Вплоть до 2022 года продолжалось мощнейшее стимулирование. Правительство спустило все свои деньги в экономику. И в этот момент начала расти сильно инфляция и ФРС приступило к QT и повышению ставки, одновременно сделав возможным безрисковую доходность в ON RRP и ужесточив максимально ликвидность: ну потому что начало высасывать деньги у правительства за погашенные облигации на своем счету и эти деньги СЖИГАТЬ. На рынках естественно началась коррекция: банки больше не собирались никого кредитовать, да и кредит стал дорогой: 8-10%.

ON RRP мощно рос всасывая в себя всю свободную ликвидность. End - затухание ажиотажа и начало медвежьего тренда на всех рынках. Далее ФРС продолжало долго QT, высасывало из банков деньги и сжигало их. ON RRP продолжал расти тоже, вынимая деньги из системы и паркуя их под безрисковую ставку. Примерно до марта 2023 на рынках был общий жесточайший RISK-OFF!!! Денег нет идите нахуй отседова. Зачем вкладывать в риск, если можно получать процент ничем не рискуя?!

Примерно к 2023 году ФРС сбила инфляцию с 9% до 4%, при этом упершись в Кризис ликвидности (начался банкопад в марте 2023), тогда ФРС подкинуло немного ликвидности банкам и продолжило QT осторожнее, а правительство отменило потолок госдолга в июле и вышло на рынок с предложением коротких трежерис по ставке лучше безрисковой, которую давал ON RRP. Тогда эта (единственная свободная) ликвидность хлынула через счет правительства (WTREGEN) на главную улицу и в банки (WRESBAL), а с банков в маржинальное плечо хедж-фондов и в 2024 мы получили избыток ликвидности и RISK-ON!!!-крипты - крипта возбудилась на иксы, но так как это был не полноценный Witch House (ФРС QT проводило! LOL!! Збсь хоть правительство сжалилось было вынужденно занимать и тратить И БЫЛА ЛИКВИДНОСТЬ в ON RRP), то RISK-ON был на пол шишки и кое-кто (ВСЕ!) пересидели март 2024 ожидая продолжения банкета, но его не могло быть при живом QT.

За счет ON RRP ФРС скидывало свой баланс, одновременно не давая экономике впасть в кризис ликвидности и удерживая ликвидность банков выше 3.2трлн. Поэтому на финансовых рынках продолжалась игра, банки давали плечо хедж-фондам и все было безопасновое, бесплатновое и зеленовое... два коротких альтсезона по 3х. Кое-что и на 10х улетело из нормального (INJECTIVE например), куча щитков из ТОП2000 и по 50-300х стрельнули. Ну кароч ликвидности было нормально, шутка ли 2.5трлн из ON RRP заливали в систему 1.5 года. Поэтому и фонда росла и мусорный корпоративный долг и вообще...

А дальше случился июль 2025-го - ON RRP сдулся в ноль к этому времени и Трамп повысил потолок госдолга снова на 5трлн и Казначейство ломанулось продавать госдолг высасывая ликвидность из банков (WRESBAL), а вот тратить они не торопились, наоборот включился режим экономии и борьбы со стеной госдолга. Они ликвидность всосали на свой счет и приморозили баланс удерживая его высоким, расходуя конечно, но не так чтобы на счетах банков избыток образовался. А ебучий Пауэлл ничего не сделал, сука!!! И продолжил QT... и продолжал и продолжал... уже и правительство в шатдаун залезло, вообще заморозив TGA нахуй на 40 дней в октябре, и Кризис ликвидности начался дичайший, самый лютый в истории с 2008 года блять, а этому всё похуй веники. В декабре очнулся, когда уже всей крипте просто пизда настала. Вместе с ИИ сектором и всем насдаком блять. Ни QT не останавливал ни ставку нормально не понизил. Трамп устал его полоскать в луже с грязью, сука ни в какую. Заладил инфляция-инфляция. Хуяция! Ну если уже трещит рынок РЕПО целый месяц... значит ты пережал тормоз, останавливай QT хотя бы и начинай подкидывать ликвидности банкам... заранее в июле!!! Ты ж знаешь что щас Казначейство триллион засосет из банков себе на счет... тормоз!!

Как вы видите по последнему красному квадратику (WRESBAL) мы до сих пор в Кризисе ликвидности находимся. Правительство недавно повысило на 250млрд счет до 1трлн, высосав их из банков за счет налогов. Но в мае-июне они будут тратить хорошо и он опуститься до 900млрд, а может и больше. В таком случае WRESBAL снова окажется в безопасности выше 3трлн и хотя бы дампа на рынках не будет, но крипте надо выше 3.2трлн баланс, чтобы хедж-фонды не боялись туда плечо заряжать. Иначе только индексы будут расти.

Но! Вы видите зеленые опездохуительные стрелочки весь 2026 год на счету WRESBAL, вы видите что они целятся прямо на истхаи этого счета?

Что происходит:

• ФРС остановило QT и льет ликвидность банкам (на WRESBAL) уже 5 месяцев. По $40млрд в месяц, поддерживая им штаны и вытаскивая из Кризиса ликвидности систему. Т.е. больше нет главного высасывающего деньги фактора в виде QT и есть вливание от главного источника - ФРС
• Казначейство США (WTREGEN) проводит байбэки длинного госдолга у банков - выкупает у них старые неликвидные трежеря и заливает им деньги на WRESBAL.
• ФРС не поднимает ставку (3.75%), вся предыдущая риторика убедила рынки, что ближайшее сокращение ставки будет в 2027 году. При этом инфляция подскочила до 3.3%, "выключив" безриск у MMF. И мы увидели стагнацию и отток из MMF в марте-апреле. При этом экономика расширяется и угрожает стимулировать инфляцию далее. Деньги начинают искать риск и индексы пошли в параболу.
• Шансы Уорша занять пост главы ФРС в мае-июне, только что серьезно увеличились. Его риторика - ставку снижать, инфляцию таргетировать по усеченному показателю - который на 1,5% ниже PCE...

BUYBACK

Индекс MOVE (Merrill Option Volatility Estimate) — это «индекс страха» для рынка облигаций. Он показывает ожидаемую волатильность (колебания цен) государственных облигаций США (Treasuries).

• Индикатор стресса: если MOVE высокий, значит, на рынке облигаций царит неопределенность, инвесторы напуганы, и стоимость заимствований может непредсказуемо расти. Залог нестабилен - Risk-Off.
• Скрытое стимулирование: выкуп облигаций Казначейством направлен на снижение индекса MOVE. Когда волатильность падает, инвесторы охотнее покупают долги США, ставки стабилизируются, и финансовые условия смягчаются.
• Альтернатива ФРС: что эффективнее для экономики — когда ФРС снижает ставку на 0,25%, или когда Минфин успокаивает рынок облигаций (снижая MOVE)? Действия Минфина сейчас могут давать даже больший «монетарный импульс», чем стандартные инструменты ФРС.

Минфин США начал заниматься «скрытым QE», манипулируя рынком облигаций для снижения волатильности (индекса MOVE), что фактически подменяет собой классическую политику ФРС по поддержке экономики. Казначейство технически не «печатает» новые резервы банкам, как это делает ФРС через расширение баланса при QE. Тем не менее из-за влияния на ликвидность и рыночную психологию это увеличивает резервы в системе и создает Risk-On режим. Низкая волатильность в облигациях позволяет крупным фондам (хедж-фондам, риск-паритет фондам) наращивать позиции в акциях. Если «база» (облигации) стабильна, инвесторы смелее идут в риск.

Хотя Казначейство просто «перекладывает из кармана в карман», инвесторы, чьи долгосрочные облигации были выкуплены, остаются с наличными на руках. Чтобы сохранить целевую доходность портфеля, они вынуждены покупать другие активы. Поскольку предложение долгосрочного госдолга искусственно ограничено Казначейством, капитал перетекает в корпоративные облигации и акции.

Хотя формально это фискальное управление долгом, по своим последствиям это чистая денежно-кредитная стимуляция:

• Доходности на длинном конце падают (из-за дефицита предложения). Да-да - это косвенная форма контроля кривой доходности (YCC).
• Волатильность (MOVE) падает, давая сигнал к покупке риска, потому что цена коллатерала (залога трежерис на котором основано маржинальное плечо) в системе находится в балансе и стабильна, благодаря Казначейству.
• Ликвидность перераспределяется из пассивных резервов в активный оборот. Казначейство теперь не просто финансирует бюджет, а активно управляет ценой денег, забирая эту функцию у ФРС. И это то о чем говорил Уорш в сенате: ФРС должна сфокусироваться на стабильности цен, а не на регулировании рынков.

Текущий тупик режима: ON RRP исчерпан (на графике видно падение к нулю в середине 2025 года), и этот «бесплатный» источник ликвидности больше не подпитывает систему. Теперь единственным рычагом Казначейства по управлению ликвидностью вне ФРС становятся именно байбэки.

Разберем механику и «математику» Risk-On через эту призму.

Казначейство не просто выплачивает купон по облигации. Механизм байбэка — это обратный аукцион.

• Цена сделки: Казначейство выкупает облигации по рыночной цене на момент операции.
• Где выгода: плюшка не в «премии» к цене, а в ликвидности. Казначейство покупает «off-the-run» бумаги (старые выпуски, которые почти не торгуются и «забивают» балансы банков). Неликвид занимающий место.
• Эффект для держателя (банков/фондов): они избавляются от неликвидного актива, который сложно продать без больших потерь на спреде (bid-ask), и получают взамен живой кэш (резервы). Это позволяет им перевложиться в новые, ликвидные «on-the-run» выпуски или уйти в риск - акции, крипта... великолепный APTOS

Как это лечит кризис ликвидности?

КРЛ возникает, когда WRESBAL падает ниже критического порога. Байбэки работают как «хирургическое вмешательство» на балансах:

• Освобождение капитала: Банки прайм-дилеры обязаны выкупать "плохой" долг, который никто не хочет, на аукционах Казначейства. Когда их балансы перегружены «off-the-run» мусором, они не могут больше покупать. Байбэк «высасывает» этот мусор с балансов банков, освобождая им место под новые качественные покупки. В том числе под ультра-ликвидный collateral, с помощью которого можно создавать каскадный кредитный леверидж.
• Запуск круговорота: Казначейство тратит деньги со своего счета (TGA), выкупая облигации. Деньги перетекают из TGA обратно в банковские резервы (WRESBAL), толкая баланс банковских резервов вверх.

Насколько нужно «разогнаться» для Risk-On?

Чтобы запустить полноценный Risk-On, сопоставимый с QE от ФРС, Казначейству нужно не просто «сглаживать углы», а создать чистый приток ликвидности.

• Текущий масштаб (2025-2026): программа байбэков работает в объеме примерно $30 млрд в квартал на поддержку ликвидности и до $150 млрд в год на управление кэшем. Этого хватает, чтобы индекс MOVE не улетел в космос, но мало для буллрана.
• Точка перелома: для запуска Risk-On темпы байбэков должны начать превышать темпы чистого заимствования на длинном конце.
• Аналитики (например, Джозеф Ванг) указывают, что если Казначейство начнет выкупать по $50-100 млрд в месяц, финансируя это исключительно выпуском коротких векселей (Bills), это создаст мощный «денежный импульс».
• На нашей панели это выглядело бы как резкий разворот WRESBAL вверх при одновременном сокращении TGA. Те самые зеленые стрелочки в 2026 году. Очень красивые...

Казначейство сейчас — это «служба спасения», которая пытается не допустить падения WRESBAL ниже $3трлн (красные зоны КРЛ). Чтобы включить Risk-On, им нужно превратиться в «инвестора», увеличив объемы операций минимум в 3-4 раза от текущих лимитов. Это потребовало бы политического решения о радикальном сокращении дюрации всего госдолга США.

И знаете что сейчас делает Казначейство с выпуском долга? Исторические объемы выпускает на коротком конце)))) Т.е. политическое решение о радикальном сокращении дюрации уже принято в 2025 году, у нас уже значительная часть в коротких трежерис сконцентрирована.

В условиях «стены долга», которую нужно рефинансировать, Казначейство перешло к стратегии, которую многие называют «финансовой репрессией» или скрытым стимулированием. Вот что Казначейство делает на самом деле, исходя из данных последних и планируемых аукционов (на апрель 2026 года):

Казначейство «заливает» рынок коротким долгом (Bills), делая ставку на сверхкороткий долг (T-bills). Это подтверждается цифрами:

• Доля в общем долге: на октябрь 2025 года векселя (Bills) составляли около 22% от всего рыночного долга США. Аналитики ожидают, что в 2026 году эта доля продолжит расти.
• Объемы выпуска: в первом квартале 2026 года чистый выпуск векселей прогнозировался на уровне $555 млрд (против $344 млрд в 2025-м), в то время как выпуск долгосрочных «купонов» (нот и бондов), наоборот, сокращается — до $1,5 трлн с $1,9 трлн в 2025 году.
• Цель: выпуск Bills — это создание «квази-денег» для системы. Это позволяет Казначейству не фиксировать высокие ставки на 10–30 лет прямо сейчас, ожидая, что Уорш и ФРС смогут опустить ставки летом-осенью 2026 года.

Структура аукционов: короткий конец против длинного

Согласно графикам на апрель 2026 года, Казначейство продолжает агрессивно предлагать векселя:

• Каждую неделю проводятся аукционы по 4-, 8-, 13-, 17- и 26-недельным векселям.
• В то же время объемы аукционов по долгосрочным облигациям (3-Year Notes, 10-Year Notes, 30-Year Bonds) Казначейство старается держать неизменными или даже «подрезать», чтобы не пугать рынок избыточным предложением в длинном конце.

Казначейство осознанно сокращает среднюю дюрацию (срок погашения) своего долга. Они не удлиняют дюрацию сейчас, а наоборот — «укорачиваются», чтобы рефинансировать долг позже, когда Уорш добьется снижения ставок.

То, что мы видим — это не случайное совпадение, а целенаправленное конструирование банко-центричной системы ликвидности, где Казначейство и ФРС работают в связке, чтобы заменить прямое «печатание денег» (QE) на «Collateral Manufacturing» (производство ультра-ликвидного залога) и рыночное посредничество банков.

Байбэки сейчас становятся центральным инструментом «скрытого QE», и масштаб операций Бессента в апреле 2026 года уже превзошел все исторические пики:

• Проведенный объем: с марта по апрель 2026 года Казначейство уже провело серию рекордных байбэков. Крупнейшая разовая операция состоялась 10 марта 2026 года, когда было выкуплено бумаг на $14,7 млрд (при лимите в $15 млрд). Суммарно за весенний цикл (март-апрель) объем выкупов уже оценивается более чем в $45–60 млрд.
• Интенсивность: только за последнюю неделю (16–23 апреля) было проведено несколько операций по $15 млрд каждая.
• Озвученные планы: Казначейство официально наметило на текущий квартал (апрель–июнь 2026) выкуп до $38 млрд только для «поддержки ликвидности» в off-the-run бумагах, плюс еще до $25 млрд в рамках «cash management» в коротком конце (1 месяц — 2 года).

Склад «off-the-run» долга у банков

Это та самая «критическая масса», которая блокирует балансы прайм-дилеров.

• Объем проблемы: по разным оценкам, на балансах первичных дилеров и крупных банков США «зависло» от $250 млрд до $400 млрд неликвидных (off-the-run) выпусков Treasuries, которые они были обязаны выкупать на аукционах прошлых лет.
• Спрос: на последних байбэках (апрель 2026) oversubscription rate (коэффициент переподписки) составил 2.7x. На каждые $15 млрд, которые Бессент готов выкупить, банки приносят облигаций на $40+ млрд. Это доказывает, что банки буквально задыхаются от неликвидного залога и жаждут обменять его на кэш. Почему?
• Длинные облигации (купоны): хотя риск дефолта США считается нулевым, у них высокий рыночный риск. Если процентные ставки в экономике вырастут на 1%, цена 30-летней облигации рухнет на 15–20%. Чтобы банк не обанкротился от такого движения, он обязан резервировать под эти облигации значительный капитал.
• Короткие векселя (T-bills): у них почти нет рыночного риска (их цена почти не меняется от колебаний ставок, так как до погашения всего пара месяцев). Под них капитала требуется минимум

Почему это работает на Risk-On?

• Очистка «мусоропровода»: выкупая именно старые, непопулярные выпуски (off-the-run), Казначейство делает то, что ФРС не делает при обычном QE. Оно очищает «пропускную способность» банков-дилеров.
• Связка с eSLR: поскольку eSLR для дочерних банков теперь ограничен 4% (вместо 6%), каждый доллар выкупленной облигации освобождает в 1.5 раза больше лимита для новых операций, чем раньше.
• Collateral Swapping: банки отдают «мертвый» off-the-run груз и получают ультра-ликвидный кэш (резервы), который они могут направить в репо-рынок или покупку новых on-the-run бумаг. Это резко снижает волатильность (MOVE) и создает избыток ликвидности.

Бессент запустил «пылесос», который работает на полную мощность. Если темпы выкупа сохранятся на уровне $15 млрд в неделю, то за квартал система получит около $180 млрд прямой ликвидности в резервы. С учетом банковского мультипликатора (Collateral Manufacturing) и расслабленного eSLR, это равносильно «монетарному импульсу» в $1.5–2 трлн в масштабах всей финансовой системы.

Для нашего сценария это означает, что «стена долга» рефинансируется не просто за счет новых денег, а за счет радикального повышения эффективности уже напечатанных. Никакого QE от ФРС не будет. И ни одна падла не посмеет возбухать на Уорша... когда он будет опускать ставки, ничего не печатая, и орать на всех углах: "Держите меня семеро я сейчас вообще QT включать буду"... но не включит, пока мы параболу не увидим на всех рынках, а вот потом включит но это будет уже в 2027-2028...

Смысл уровней индекса MOVE: почему 60 — это «Святой Грааль»?

Уровень 60 является историческим «полом» спокойствия. Технически и фундаментально это означает следующее:

• Предсказуемость дисконтирования: все финансовые активы (от акций до BTC) оцениваются через безрисковую ставку (Treasuries). Если волатильность облигаций (MOVE) падает к 60, инвесторы с высокой уверенностью могут просчитать стоимость капитала на годы вперед. Страх «неожиданного рывка ставок» исчезает. 60 означает, что Казначейство или ФРС или вместе (финансовые власти в общем), что-то сделали такое, на что рынок ответил максимальным доверием. Обычно это какой-то положительный цугцванг из которого нельзя просто так выйти. Например Казначейство не может отпустить длинный конец сейчас никак, кровь из носу будет выкупать его. А ФРС не может повышать ставку никак, иначе пизда экономике. А раз повышать не может, то и цена падать не будет на облигации.
• Risk Parity и VaR-фонды: огромные институциональные машины (как Bridgewater) управляют риском через волатильность. Когда MOVE падает к 60, их модели (Value-at-Risk) показывают, что риск снизился. Это автоматически заставляет их увеличивать кредитное плечо и покупать больше активов (включая крипту как прокси на ликвидность). Божественный APTOS
• Смерть «премии за риск»: при MOVE 60 инвесторам не нужно требовать высокую доходность за неопределенность. Это схлопывает спреды.

Зачем Казначейству удерживать MOVE внизу?
Казначейство сейчас — это крупнейший заемщик в мире. Им жизненно важно, чтобы рынок поглощал их долг без истерик.

• Байбэки работают как «амортизатор»: если MOVE пытается подскочить (ставки начинают дергаться), Казначейство выходит с выкупом неликвидных бумаг, успокаивая рынок.
• Цель: опустить MOVE под 60 и держать его там с помощью «Collateral Manufacturing». Это создает среду, где банки чувствуют себя в безопасности, используя освобожденный eSLR лимит для накачки рынков.

Криптовалюта (и BTC в частности) — это барометр избыточной ликвидности и банковского плеча.

• Сценарий Risk-On: MOVE < 60 + Свободный eSLR у банков + Отток из MMF в частное репо (SOFR). Это создает «идеальный шторм» ликвидности. Если Уорш и Казначейство действительно скоординированы, то байбэки — это инструмент по удержанию MOVE в «зеленой зоне», что и будет топливом для следующего параболического роста...

KEVIN WARSH

Кевин Уорш, номинированный на пост главы ФРС, продвигает концепцию масштабной «смены режима» (regime change), которую он представил в ходе слушаний в Сенате в апреле 2026 года. Его идеи — это не просто косметические правки, а попытка фундаментально пересмотреть то, как ФРС анализирует экономику и общается с рынком.

Переход на «Усеченную инфляцию» (Trimmed Mean PCE)

Уорш открыто критикует традиционный Core PCE (индекс личного потребления без учета еды и энергии), называя его лишь «грубой оценкой» того, что на самом деле происходит с ценами.

• Что это такое: вместо того чтобы просто выкидывать продукты и бензин, Уорш предлагает использовать усеченное среднее (Trimmed Mean). Этот метод отсекает любые экстремальные скачки цен в обе стороны (и вверху, и внизу списка товаров), оставляя только общую тенденцию.
• Зачем это ему: на текущий момент (апрель 2026) Core PCE остается на уровне около 3,0%, тогда как «усеченная инфляция» от Далласского ФРС уже вплотную подошла к таргету в 2,0%.
• Смысл маневра: переход на этот показатель на бумаге приближает ФРС к цели, что дает «зеленый свет» для долгожданного снижения ставок без потери лица.

Отказ от Forward Guidance

Уорш считает, что ФРС слишком долго «водила рынок за ручку», обещая конкретные действия на месяцы вперед.

• Он планирует свернуть Forward Guidance, считая, что это лишает ФРС гибкости и создает ложные ожидания.
• Вместо этого он хочет вернуть режим «интеллектуальной скромности» и зависимости от данных в реальном времени, а не от долгосрочных прогнозов.

«Смена режима» в коммуникации

Уорш недоволен нынешним стилем общения ФРС с общественностью (включая ежеквартальные точечные графики «dot plots»):

• Он утверждает, что коммуникации ФРС лишь «усугубили» проблему инфляции в прошлом.
• Его цель — сделать ФРС более закрытой в плане обещаний, но более подотчетной в плане конкретных результатов по ценовой стабильности.

Роль ИИ и производительности

Один из «козырей» Уорша — вера в технологический прорыв через ИИ.

• Он доказывает FOMC, что ИИ создает мощный дезинфляционный эффект за счет роста производительности.
• Его логика: экономика теперь может расти быстрее при более низких ставках, не вызывая при этом перегрева и новой волны инфляции.

Уорш хочет переключить ФРС с «защитного» режима Пауэлла на «активный» режим реформ. Используя Trimmed Mean, он надеется обосновать снижение ставок уже летом 2026 года, параллельно зачищая баланс ФРС и снижая её влияние на политические вопросы (fiscal policy). Уорш наш!

MMF - $8ТРЛН

У MMF сейчас огромная гора активов. Какие условия могут заставить эту гору выйти из MMF? Зачем ФРС расслабило eSLR в 2025 году (заметьте это сделал Пауэлл)? Ведь теперь банки могут всосать около 5трлн дополнительно на WRESBAL, используя Bills Бессента для Collateral Manufacturing. Это же не просто так сделано.

Сейчас MMF — это «черная дыра», которая всосала ~$8 трлн. Чтобы заставить эти деньги выйти, нужно изменить относительную привлекательность доходностей и рисков:

• Сжатие спредов (пряник для банков): если ФРС под руководством Уорша (или в его духе) будет агрессивно снижать ставку (сейчас 3,75%), доходность MMF будет падать быстрее, чем доходность по банковским депозитам или альтернативным активам. Инвесторы начнут искать более высокую доходность (yield chasing), переходя в корпоративные облигации или обратно на банковские счета.
• Регуляторный «кнут» (реформы SEC): новые правила SEC (введенные в 2024-2025 гг.) повысили требования к ликвидности MMF (до 50% недельной ликвидности). Это снижает их доходность относительно частных рынков. MMF становятся «слишком безопасными» и низкодоходными, что подталкивает капитал к выходу.

Зачем расслабили eSLR?

Реформа eSLR от ноября 2025 года (вступившая в силу в апреле 2026-го) — это создание свободной емкости на балансах банков.

• Цель: снижение требования для дочерних банков с 6% до 4% высвобождает огромный объем Tier 1 капитала. Это позволяет банкам впитать те самые $5 трлн, о которых я говорю все время, не нарушая нормативов.
• Зачем это нужно: без этой реформы банки просто не смогли бы принять деньги, выходящие из MMF. Теперь у них есть «свободные места» на балансе, чтобы покупать облигации и выдавать кредиты. Это и есть «банковское QE»: ФРС не покупает активы сама, она дает банкам регуляторную возможность купить их за нее.

Collateral Manufacturing и роль байбэков

В современной финансовой системе ликвидность = залог (collateral).

• Байбэки как фильтр: Казначейство выкупает у банков «плохой» (неликвидный, старый) залог (off-the-run) и выпускает новый, максимально ликвидный (on-the-run) или короткие векселя.
• Трансформация: это превращает «мертвые» облигации на балансах в активный залог, под который банки могут создавать новые деньги через кредитование или операции репо. Казначейство фактически берет на себя роль «маркетмейкера последней надежды», очищая систему от тромбов.

План Уорша: координация и «Режим 2026»

Кевин Уорш открыто выступает за «смену режима» и тесную координацию с Казначейством.

• Сценарий: ФРС снижает ставки ниже инфляции (создавая отрицательные реальные ставки), что делает хранение кэша в MMF убыточным. Одновременно Казначейство через байбэки подавляет волатильность (индекс MOVE), создавая идеальные условия для Risk-On.
• Итог: деньги вымываются из MMF (где они просто лежали против ON RRP) и попадают в банки, которые благодаря расслабленному eSLR могут направить их в кредитование реального сектора или покупку рисковых активов. Умопомрачительный APTOS

Это и есть «QE без печатания»: объем денежной базы (резервов) может не расти так агрессивно, как при классическом QE, но скорость обращения и эффективный леверидж банковской системы взлетают в космос.

Поскольку окно ON RRP практически опустело, «легкого» топлива больше нет. Теперь гора активов MMF состоит из двух основных компонентов, из которых ликвидность будет «выдавливаться» в систему:

• T-Bills (Казначейские векселя): это львиная доля портфелей государственных MMF. Когда Казначейство сокращает чистый выпуск векселей и переходит на выпуск долгосрочных облигаций (купонов) или использует кэш из TGA для байбэков, оно физически уменьшает количество «товара», который могут купить MMF. Фондам некуда припарковать деньги, и они вынуждены либо снижать доходность для клиентов (что ведет к оттоку кэша в банки), либо покупать коммерческие бумаги.
• Частное РЕПО (SOFR): MMF кредитуют банки и дилеров под залог облигаций. Здесь и кроется магия «выхода ликвидности». При ослабленном eSLR, банки могут брать у MMF гораздо больше кэша через РЕПО, чтобы финансировать свои позиции в рисковых активах (акции, корпораты, крипта). Божественный APTOS

Как их выгнать в риск?
Если ФРС снизит ставку и обеспечит отрицательную доходность для MMF и она упадет ниже инфляции, то держать кэш в MMF станет «больно». Вкупе с расслабленным eSLR (который теперь позволяет банкам брать на баланс больше активов) это создаст поток капитала из «безопасных» Bills в корпоративные облигации, акции и крипту. Восхитительный APTOS

Казначейство сейчас играет в «короткую». Они выпускают море векселей, чтобы:

• Поддерживать ликвидность банков (через механизм залога).
• Не фиксировать текущие высокие ставки на долгий срок.
• Дождаться «окна» снижения ставок ФРС, чтобы затем начать перекладываться в длинную дюрацию по более низким процентам и на этом этапе создавать больше госдолга с длинной дюрацией, вытягивая деньги из MMF на банковские счета, так как MMF потеряет возможность покупать короткий долг в нужном количестве, его просто не будет. Поэтому эта игра с вытаскиванием 8трлн из MMF будет длиться 2-4 года, обеспечивая ликвидностью всю систему. Нас ждет длинный период избытка ликвидности.

Ну как-будто бы все выглядит так что Бессент и Уорш в связке хотят отправить экономику США в вертикальную параболу при низкой ставке (около 2%). При текущей политической конъюнктуре совершенно необходимо сохранить республиканское большинство хотя-бы в сенате, а лучше в обоих палатах, чтобы далее продвигать доминирование США в мире, иначе демократы, которых иначе как вредителями не назовешь (йобнутые инфантилы, поппулисты разноцветные), свернут все реформы республики и раздадут деньги мусульманам, террористам и трансгендерам. Какой лучший способ получить голоса? Сильнейший экономический рост на главной улице и параболы на индексах и в крипте. APTOS по 50... тысяч

Связка Бессента (Минфин) и Уорша (будущая ФРС) действительно выглядит как попытка создать «идеальный шторм» роста, чтобы закрепить политическое доминирование через кошельки избирателей на Main Street.

Стратегия Бессента: «3-3-3» и 2026 год

Министр финансов Скотт Бессент официально продвигает план, который должен отправить экономику в ту самую «параболу». Его ключевые цели:

• Рост ВВП на уровне 3% (хотя в феврале он заявлял, что видит потенциал и для 3,5%). При всем что я описал так и будет.
• Снижение дефицита до 3% от ВВП к 2028 году. Реально при перегнанном долге в длинную дюрацию и снижении процентной нагрузки.
• Увеличение добычи нефти на 3 млн баррелей в день для снижения издержек в экономике. Как два пальца, дедушка Трамп уже стукнул кого надо по ебальнику:

Бессент уверен, что США могут достичь даже 6% номинального роста в 2026 году за счет дерегуляции и «возвращения доверия». Это и есть «топливо» для победы на выборах — когда избиратель видит реальный рост доходов при замедляющейся инфляции.

План Уорша: «Regime Change» для низких ставок

Кевин Уорш, проходя слушания в Сенате в эти дни (апрель 2026), фактически подтверждает наши догадки:

• Он «втюхивает» FOMC переход на Trimmed Mean PCE (усеченную инфляцию). Это технический маневр: если отсечь экстремальные скачки, инфляция выглядит ближе к таргету, что позволяет обосновать снижение ставок уже этим летом, даже если CPI (3,3%) еще кусается.
• Его идея «QT-for-cuts»: сокращать баланс ФРС (забирая лишние резервы), но при этом снижать ставку, чтобы стимулировать инвестиции в ИИ и производительность.

Политический расчет: «Экономика — это судьба»

Плюшки для «Main Street». Для сохранения большинства в Конгрессе на промежуточных выборах 2026 года республиканцам критически важны два фактора:

• Рост располагаемого личного дохода (Disposable Income): исторически, если рост доходов ниже 1%, правящая партия теряет около 30 мест в Палате представителей.
• Эффект «Золотого века»: Бессент и Уорш пытаются запустить цикл, где низкие ставки и дешевая энергия создадут бум рабочих мест в промышленности и техе (AI/Chips/Infrastructure).

Почему именно сейчас?

Казначейство сейчас массово выпускает короткие векселя (Bills). Это рискованно, но логично: они не хотят «запирать» долг под текущие высокие проценты. Они ждут, когда Уорш опустит ставку, чтобы перефинансировать «стену долга» дешевле.

Это действительно попытка запустить вертикальный рост, чтобы к ноябрю 2026 года республиканцы могли сказать: «Смотрите, инфляция падает (по нашему новому методу Уорша), а ваши доходы и рынки (BTC, акции) летят в космос». Ипотека подешевела (потому что Бессент байбеками прижал доходность длинного конца), пенсионные счета 401(к) РАЗРЫВАЮТ ВООБРАЖЕНИЕ электората (потому что американские индексы пробивают в параболе истхаи)

Этап «Разгона» (Лето 2026 – Ноябрь 2026)

Чтобы выиграть выборы, связке Бессент-Уорш нужно создать ощущение «Экономического чуда»:

• Действие Уорша: переход на Trimmed Mean PCE позволяет объявить победу над инфляцией де-юре. ФРС снижает ставку (возможно, сразу на 50 б.п. в июне-июле), запуская цунами ликвидности из MMF в рынки.
• Действие Бессента: Казначейство продолжает заливать систему короткими векселями (Bills) и проводить байбэки, удерживая индекс MOVE ниже 60. Это дает банкам «зеленый свет» на использование их новых лимитов по eSLR.
• Эффект: рынки (акции, крипта) уходят в параболу, Main Street видит дешевую ипотеку и рост рабочих мест в тех-секторе. Это гарантирует голоса.

Внедрение «Базы»: ИИ и Блокчейн

Это не просто лозунги, это способ оправдать мощное стимулирование экономики дешевым кредитом:

• Уорш будет продвигать идею, что ИИ — это дезинфляционная сила. Мол, мы можем разгонять экономику, потому что роботы и алгоритмы делают товары и услуги дешевле.
• Блокчейн и токенизация активов (включая госдолг) — это то самое «Collateral Manufacturing». Это делает финансовую систему в десятки раз быстрее и эффективнее, позволяя «проглатывать» огромные объемы долга без роста волатильности.

Этап «Рефинансирования» (Конец 2026 – Начало 2027)

Когда ставки упадут к 2-3%, Казначейство сделает главный маневр:

• Оно резко переключится с выпуска векселей на выпуск долгосрочных облигаций (10-30 лет).
• Цель: запереть (lock-in) «стену долга» под низкий процент на десятилетия вперед, пока рынок находится в эйфории от рефляции. Вытянуть последние деньги из MMF.

Этап «Зачистки» (Конец 2027)

Как только выборы выиграны, а долг переложен в «длинную», Уорш может включить режим «Ястреба», о котором он всегда мечтал:

• Объявить масштабное QT (сокращение баланса ФРС), чтобы выкачать лишнюю ликвидность и не дать инфляции превратиться в гиперинфляцию.
• Если экономика начнет перегреваться — поднять ставки обратно. Но к этому моменту бюджет США уже будет защищен «дешевой дюрацией», созданной в 2026 году.

Это гениальная и крайне циничная партия. Сначала они используют ликвидность как политическое оружие, а затем используют жесткую ДКП, чтобы спасти доллар. Но вернемся к 8трлн в MMF... это свинья которую будут резать, чтобы сделать Америку снова великой:

Глядя на эту диаграмму (последний столбик март 2026 года), мы видим колоссальный «пузырь» ликвидности в Government MMF (голубые столбцы), который раздулся до $7+ трлн. Если Уорш и Бессент реализуют свой план — опустят номинальные ставки до 2% при инфляции 3,3% — реальная доходность этих фондов станет отрицательной (-1,3% или ниже).

Вот как физически изменится эта диаграмма:

1. Вертикальный обвал голубого сектора (Government Funds)

Голубые столбцы, которые сейчас доминируют, начнут стремительно сокращаться.

• Почему: Government MMF обязаны держать 99,5% активов в наличности, госдолге и репо. Если доходность там станет отрицательной, институциональные инвесторы (пенсионные фонды, корпорации) не будут просто «сжигать» деньги. Они начнут массовый исход.
• Куда уйдут деньги: часть вернется в банковские депозиты (что напитает тот самый WRESBAL), а часть пойдет в поиск доходности (Yield Chasing) на рисковые рынки.

2. Возрождение красного сектора (Prime Funds)

Обратите внимание на розовые столбцы в левой части графика (до 2016 года). После реформ 2016-го и 2024-го этот сектор (Prime Funds) сильно сдулся.

• В сценарии Уорша: если Government MMF не приносят дохода, инвесторы пойдут в Prime Funds, которые могут покупать коммерческие бумаги (Commercial Paper) и краткосрочный корпоративный долг.
• На диаграмме мы увидим, как красная зона начнет расти, замещая синюю. Это и есть прямое финансирование «реального бизнеса» (RUSSELL) вместо простого кредитования правительства. Главная улица ликует.

3. Эффект «Водопада» в Risk-On

Самое интересное произойдет вне этой диаграммы.

• Выход в риск: значительная часть этих $8 трлн не просто перетечет из голубых столбцов в красные, а вообще покинет индустрию MMF.
• На графике это будет выглядеть как общее снижение высоты столбцов (Total Assets). Эти деньги «выплеснутся» в акции, крипту и длинные облигации (которые Казначейство к тому моменту начнет выпускать).

Резюме: техническое поведение диаграммы

1. Общая высота (Total): начнет падать впервые с 2022 года. Ликвидность перестает «парковаться» и начинает «работать».
2. Пропорция: голубой цвет (Government) будет замещаться красным (Prime) и — что важнее — пустотой, так как деньги уходят в рынки.
3. Скорость: это будет выглядеть как обрыв, подобный тому, что был в начале 2020 года, но в обратную сторону — не приток, а стремительный отток. Сначала резко, а потом медленно по мере замещения короткого долга (которым питаются MMF) длинным (который запрещено покупать MMF).

Это и есть тот самый «запал» для нашей вертикальной параболы. Как только эта гора на диаграмме начнет таять, остановить Risk-On будет практически невозможно до тех пор, пока Уорш не включит «ястребиное» QT в 2027-2028...

Это подтверждение начала «великого исхода» (Great Rotation), о котором я пишу уже несколько месяцев. Вот его начало. Отток в $172,2 млрд за одну неделю (середина апреля 2026 года) — это исторический рекорд, который ломает многолетний тренд накопления кэша.

Это определенно ранняя стадия, и вот почему:

1. Реальная доходность стала «ядовитой»

Инвесторы в MMF очень чувствительны к математике. Когда инфляция была 2,4%, а ставка ФРС — около 4%, они получали чистыми +1,6%.

• При скачке инфляции до 3,3% и ожидании того, что Уорш начнет снижать ставки (о чем он говорит в Сенате прямо сейчас), реальная доходность начала стремительно схлопываться.
• Результат на графике: инвесторы поняли, что кэш больше не «защищает», и начали выходить. Красная рамка на графике — это точка невозврата, когда сидеть в MMF стало стратегически невыгодно.

2. Куда потекли деньги? (Важнейший сигнал)

Текст справа от графика дает расклад по этому оттоку:

• Фонды акций: +$11,3 млрд.
• Фонды облигаций: +$7,9 млрд.
• Золото и крипта: +$1,2 млрд.
• Налоги: значительная часть ушла на выплаты (сезонность апреля), НО мы видим одновременный параболический рост на всех индексах и шевеление на крипте, а золото не растет при этом. Это 100% подтверждение, что капитал ломанулся из безриска в риск.

3. Место в нашем сценарии: «Запуск двигателя»

Это та самая фаза, когда MMF начинают «подтекать» в сторону рисковых активов.

• Почему это только начало? Из $8 трлн (общая гора MMF) ушло всего $172 млрд. Это меньше 2,5%. Но это самый большой «выплеск» в истории за неделю. По разным оценкам на 23 апреля MMF похудели с марта на 100-200млрд.
• План Уорша-Бессента: сейчас этот отток выглядит как паника из-за инфляции, но Казначейство использует его, чтобы напитать систему ликвидностью. Когда Уорш летом сделает первый «cut» (снижение ставки), эти $172 млрд в неделю могут стать нормой.

4. Риск «Рефляционного шока»

Скачок инфляции до 3,3% — это именно то, что заставляет деньги бежать из кэша в активы, которые «нельзя напечатать» (крипта, золото) или которые растут вместе с номинальным ВВП (акции).

• Если Уорш, как мы предполагаем, начнет игнорировать этот скачок CPI, ссылаясь на свою «усеченную инфляцию», рынок воспримет это как ультимативный сигнал к Risk-On.
• Инфляция здесь работает как «скипидар»: она делает сидение в кэше болезненным. Жопа стремительно краснеет!! ... и болит

Мы видим первую крупную трещину в плотине MMF. Если в ближайшие недели отток не вернется к нулю, а закрепится на отрицательных значениях (ниже синей линии MA на графике), значит, вертикальная парабола официально стартовала.

Все то о чем я писал в нашей БИБЛИИ начало сбываться прямо сейчас и я не вижу пока что каких-то помех в будущем. Да, им нужно чтобы все взорвалось прямо до ноября. И они приступили к исполнению, не откладывая. Процесс пошел, может быть еще какая-то бомбежка заключительная тапочников потстопорит рынки, но на самом деле когда математика жгет скипидаром жопу, капиталу обычно похую на геополитику.

Это возможности Уолл-стрит, которые дает им подписанный великим Трампом CLARITY ACT... это чистый разъёб ваще))

Я даже не буду перечислять. Это наипрямейшие рельсы американской банковской ликвидности прямо в APTOS нахуй))))) 100 иксов нас ждут с текущих во всем ТОП100. ATH 2021 года на фоне этой ракеты... ну это как ATH BNB 2021 по сравнению с его ATH 2019-го:

Биткоин наверное ваще на $500 000 улетит)

В заключение приведу еще важную статистику бычьих рынков на s&p500:

В среднем 7 лет от каждого задерга MOVE выше 130:

А уж с той схемой которую придумали Трамп-Бессент-Уорш, нам еще расти и расти до 12000 ))) До 2028 года как минимум. Поэтому мы еще покатаемся и на Бета-риске и на базовых рынках. Уже есть индексы на крипто-биржах, и акции и золото и нефть))) Не переключайте канал)

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ALGO & MACRO чтобы быть в курсе текущей макро-картины рынка, а также вступайте в мой Макро чат для общения в ежедневном формате.

Автор статьи: @Biopsyhose

QR & MA с 12 летним стажем