June 6, 2023

«Долларға деген сұраныстың төмендеуі АҚШ-тан неғұрлым ұстамды ақша саясатын жүргізуді талап етеді»

Ресейдегі Bloomberg Economics бас экономисі Александр Исаков 1970 жылдардағы дағдарыс тәжірибесі қаржы жүйесінің қазіргі қиындықтарымен күресуге қалай көмектесетінін айтты

Фото: Александр Исаковтың жеке мұрағаты

Александр, әлемдік банк секторындағы проблемалар қаншалықты қауіпті?

Банктердің қиындықтары әлемдік дағдарысты тудырмайды, бірақ SVB, Signature Bank дефолттары және Credit Suisse қайта құрылымдауы онжылдық нөлге жақын ставкалардан кейін банк жүйесінің қаншалықты әлсірегенінің белгілері болып табылады.

Соңғы бірнеше жылда біз қазіргі оқиғаларды түсіну үшін 1970 жылдардағы тәжірибеге жүгінуге дағдыланғанбыз. Ол кезде жаһандық экономика энергия бағасының өзгеруіне байланысты дағдарысқа ұшырады, ал ФРЖ инфляциямен ставкалардың күрт өсуімен күресті. Соның әсерінен банктердің үштен бірін жойып жіберген дефолт толқыны бүкіл елге тарады. Бұл кезең сектор үшін ауыр сынақ болды, бірақ жаһандық салдары болған жоқ. Сонымен қатар, жүйе 1990 жылдардың аяғында несиелеудің жаңа өсу циклінің алдында әлсіз қатысушылардан тазартылды.

Жаһандық экономика бүгінде осы тәжірибенің арқасында тұрақты. Көптеген орталық банктер ставкаларды қалыпқа келтіруді кейінге қалдыру одан әрі жеңілірек емес, ауыр болатынын түсінеді.

Өткен жылы банктерге капиталды сақтау институттары ретінде адамдардың сенімі азайды. Оны қалай қайтаруға болады?

Менің ойымша, бұл жаппай құбылыс емес. Біз несиелік спрэдтер (несиелік қабілетсіздік тәуекелін бағалау) АҚШ-тың шағын және орта банктерінде және ставкалардың өсуіне сезімталдығы жоғары салаларға несие портфолиосын жинағандарда айтарлықтай өскенін көреміз: табыстылығы төмен техсектор, коммерциялық жылжымайтын мүлік және т.б. Бұл ретте ірі әмбебап банктердің тәуекелін бағалау қалыпқа келтірілді.

Клиенттердің сенімі жоғары болып қала береді, өйткені американдық банктердің салымшылары зардап шеккен жоқ. Бұл дүрбелеңді тоқтатуға мүмкіндік берді.

Қаржы секторының алдында қандай қиындықтар тұр? Финтехстартаптар дәстүрлі банкингті ығыстыра ала ма?

Менің ойымша, банктердің негізгі міндеті - активтерді негативті қайта бағалау кезінде міндеттемелер құнының күрт өсуі жағдайында тұрақтылықты қолдау. Біздің мәліметтеріміз бойынша, ол "өтеуге дейін ұстау" портфолиосында $0,5 трлн доллардан асуы мүмкін.

Финтех стартаптарының қаупі аз және бәсекелестіктің қалыпты элементі болып табылады. Финтех белгілі бір процестерді оңтайландыруы мүмкін, бірақ егер компания ірі банктермен бәсекеге түсе бастаса, онда көбінесе мемлекеттік органдардың ұқсас талаптарына тап болады. Банктік реттеу, сондай-ақ тұрақтылық, капиталдың жеткіліктілігі және өтімділік стандарттары финтех пен дәстүрлі банк арасындағы тиімділік айырмашылығын азайтады.

Сонымен қатар, көбінесе финтехстартаптар ірі дәстүрлі банктердің платформаларында пайда болады және олардың инфрақұрылымын пайдаланады: есеп айырысу жүйесі, ағымдағы шоттар және т.б. Мұндай будандардың мысалы - Үндістандағы Paytm және АҚШ-тағы Тhe Current.

Көптеген елдер сыртқы сауда қатынастарында доллардан бас тартуға және есептеулерде ұлттық валютаға ауысуға тырысады. Бұл трендтің оң және теріс жақтары қандай?

Долларсыздандырудың екі жолы бар: есеп айырысу валюталары және жинақ валюталары. Ресейде, Бразилияда немесе басқа дамушы елдерде долларсыздандыру туралы әңгіме болған кезде, олар әдетте гринбекпен есептеуден бас тартуды ойлайды. Бұның жалпы жаһандық макроэкономикалық әсері жоқ: мүмкін орталық банктер тек халықаралық резервтердегі юань үлесін арттырады.

Егер жинақ құралы ретінде долларға сұраныстың төмендеуі туралы айтатын болсақ, онда мұндай үрдіс АҚШ-тан неғұрлым ұстамды ақша саясатын жүргізуді талап етеді. Бұл АҚШ–тағы тепе-теңдік нақты мөлшерлемесі 0,5-1% шегінде ағымдағы бағалаулардан көп болады, яғни 2,5-3% - дан жоғары тұрақталады дегенді білдіреді.

Жаһандық қаржы жүйесін бөлшектеу кезінде ХВҚ ықтимал әсерді АҚШ-тағы ағымдағы бейтарап мөлшерлеме деңгейін +0,5% бағалайды. Сірә, бұл төмен баға және әсері күштірек болады.