Сравнительный анализ. Потребительский сектор. Ритейл
Всем привет, сегодня представляю вашему вниманию сравнительный анализ магазинов Ритейлов, потребительского сектора. На московской бирже торгуются 5 компаний которые возможно сравнить между собой: X5Retail Group, Магнит, FixPrice, Лента и Okey. Последние две компании не публиковали отчетность за 2023 год по МСФО поэтому сравнение провожу по тройке лидеров.
Отчет о прибылях и убытках. По итогам работы 2023 года, явным лидером, является X5 Retail Group если проводить сравнение по объему бизнеса, но я хочу обратить внимание на качество работы ритейлов, обратите внимание какие показатели у сети компании Fix Price, прибыль компании в несколько раз превышает ее конкурентов, несмотря на то, что по значимости Fix Price является отстающим, но по качеству бизнеса, он находится на первом месте
Отчет о финансовом положении дел. Изучая отчет о финансовом положении компаний, наблюдаю что активы X5 Retail Gruop выше активов Магнит на 11%, при том, что выручка компании выше на 24%, а чистая прибыль и вовсе выше всего лишь на 0,2%, здесь напрашивается риторический вопрос, эффективно ли компания управляет своими активами и капиталом?, ведь по факту работать необходимо больше, а эффективность остается на уровне основного конкурента, который занимает второе место.
Долги компании. Отдельно хочу разобрать долговую нагрузку компаний, забегая вперед скажу, что каждая компания по разному считает свой долг и показатель EBITDA, так как это зависит от ее специфики и деятельности которой она занимается. Интересный момент наблюдаю среди, абсолютно на мой взгляд одинаковых компаний, что мультипликатор netdebt/ebitda они считают по-разному, предоставляя "красивую" отчетность для инвестора
Я решила наглядно показать разницу, задолженности компаний по их мнению и ее реальную задолженность, если их всех привести к "единому знаменателю", что на мой взгляд является справедливым.
Среди выбранных компаний к сравнению, более всех выделяется компания X5 Retail Group так, как она в своем пресс релизе заявляет о наличии долга в 0,87х, столь низкий показатель рассчитан без учета обязательств по аренде, в то время как Магнит и Fix price учитывают данный параметр. Таким образом видно, что реальный долг компаний Магнит и X5 Retail Group = 2,5х, что является не совсем комфортным значением для российского рынка
Операционные результаты. Сравнивая операционные результаты компаний, можно отметить, что не смотря на рост магазинов и площади, самый важные показатели медленно сползают вниз - это трафик и чек, ведь если не будет покупателей, соответственно не будет выручки и прибыли, связано это конечно с экономией среди населения в виду высокой инфляции и процентной ставки. Из интересных наблюдений, что площадь Fix Price ниже площади X5 Retail Group на 94%, а выручка ниже на 91%, это лишь подчеркивает что площадь второй сети работает эффективнее основной компании на рынке
Мультипликаторы. Конечно трудно сравнивать бизнес разной величины, поэтому и придумали мультипликаторы, чтобы понять реальную эффективность бизнеса в ее занимаемых масштабах. Согласно моей системе подсчетов у меня получились следующие результаты
Важно понимать, что расчет проходил от цен на бирже от 16.07
Основной рост баллов по сети Fix Price произошел за счет эффективных показателей маржинальности бизнеса, а именно активов, капитала и выручки
Справедливая цена. Сколько должен стоить актив? В моем понимание все просто, бизнес компании (или ее активы) минус ее обязательства (или ее долги) = стоимость компании (или ее капитал). Фактически капитал стоит разделить на количество акций, таким образом мы узнаем ее стоимость, если например компания завтра обанкротится. На мой взгляд, такой холодный расчет, не учитывает рост самой компании, но и не учитывает ее падение, так сказать менее рисковый, и здесь надо отметить, что не смотря на то, что все акции сейчас стоят выше справедливых цен, самое интересное предложение на текущий момент у компании X5 Retail Group.
Конечно, в идеале покупать актив с дисконтом от капитала, таким образом инвестор приобретает недооцененный актив.
Структура акционерного капитала. Еще на что я хочу обратить внимание, это на структуру акционерного капитала, что необходимо знать каждому инвестору?, так это какое количество акций находится в свободном обращении, ведь от этого зависит ликвидность торгов.
Чем ниже доля акций в свободном обращении, тем меньше ликвидность торгов, а это значит, что подавляющая часть акций находится у крупных акционеров, которые могут оказать серьёзное влияние на котировки бумаг, ведь даже небольшое количество их сделок может сильно сдвинуть цену актива.
Поэтому инвесторы на этапе сравнительного анализа обращают внимание на коэффициент free-float, сразу отсеивая низколиквидные активы.
Магнит - 67%, X5Retail Group - 41%, FixPrice - 27%
Графики. Прежде чем проводить сравнительный анализ, изначально я делаю разбор компании, где в последнее время стала "рисовать" прогноз актива исходя из его рисков и драйверов роста. Разборы компаний Магнит, X5 Retail Group, Fix Price вы можете увидеть по ссылкам выше. Не буду повторяться и описывать каждый график, так как здесь больше про творчество каждого художника, поэтому предлагаю подумать на эту тему каждому самостоятельно, а пока, подведем итоги
Выводы. Итого, на мой взгляд самая интересная сейчас компания среди Ритейлов - Fix Price по следующим показателям:
- компания работает с большей эффективностью
- компания имеет отрицательную долговую нагрузку или не более 0,5x от ее реального долга
- мультипликаторы компании лучше мультипликаторов аналогов
- справедливая цена выше реальной стоимости на бирже, но если сравнивать с аналогами зазор не большой, но так как хочется приобрести актив с дисконтом, буду ждать снижение цен или выхода новой отчетности
- график компании находится на историческом минимуме, что делает акции привлекательными
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, все риски на Вас