Экономика РФ: Хрупкое равновесие, впереди много интересного

На этот раз в нашей экономической сводке два главных сюжета: инфляция и промышленное производство. Центробанк не стал менять ключевую ставку, оставив ее на запретительно высоком уровне в 21%. С инфляцией все на редкость непонятно: есть масса причин, почему она может затормозить, но и столько же — почему может снова ускориться. Поэтому ЦБ дал понять, что держит палец на спусковом крючке, готовый всадить экономике в голову еще один-два процентных пункта ключевой ставки. Придется ли ему делать это — сегодня не знает никто. Тем временем призрак стагфляции постепенно материализуется: сезонный январский спад в промышленности оказался глубже, чем за предыдущие годы. Похоже, что прогнозы роста экономики снова придется пересматривать в меньшую сторону.

Головоломка по имени «инфляция»

Никто в этом сезоне не сказал об инфляции лучше, точнее и даже поэтичнее, чем Дмитрий Белоусов, брат министра обороны и руководитель направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов ЦМАКП. «В последние три недели ситуация с инфляцией стала подобной «китайской шкатулке»: внутри одного сюжета кроется другой, противоречащий ему, а в нем – третий, в свою очередь, противоречащий обоим и так далее, слой за слоем. Так что даже однозначная интерпретация — замедляется ли инфляция (как целостный, системный процесс, конечно) или ускоряется, очень затруднена», — отметил он аналитической записке, посвященной росту цен.

Действительно, ситуация сложилась интересная. И это тот редкий случай, когда и впрямь «все не так однозначно». Давайте посмотрим на цифры, а они в этот раз невероятно противоречивы. Пожалуй, ничего подобного нам видеть еще не доводилось…

С одной стороны, месячная инфляция в феврале была ниже, чем в январе: 0,81% против 1,23%. Это меньше, чем в злополучном феврале 2022-го. С другой стороны, это все равно выше, чем в любом другом феврале за последнюю пятилетку. К тому же в годовом выражении инфляция продолжает расти: 10,06% в феврале против 9,92% в январе.

С одной стороны, инфляционные ожидания уверенно идут на убыль по всем отраслям, кроме сельского хозяйства: сейчас это единственная отрасль, где они растут. С другой, именно сельское хозяйство внесло ключевой вклад в замедление инфляции. Точнее, не всё оно, а только Его Величество Огурец: цены на этот овощ упали на целых 15% всего за три недели! При этом остальные сельхозтовары дорожают, что ожидаемо для зимнего сезона.

С одной стороны, кредитование продолжает охлаждаться, а депозиты населения расти. По идее, выбор в пользу сбережений, а не транжирства должен сбить спрос и затормозить рост цен. С другой стороны, кредитование физлиц замедляется уже не так стремительно. А депозиты уже не растут так быстро, как два-три месяца назад. Падение в пропасть продолжает лишь кредитование юридических лиц, что не может не сказаться на промышленности, но об этом чуть позже.

Посмотрим на график имени «двух кранов»: по нему мы отслеживаем два ключевых источника денег в экономике — банковские кредиты и расходы федерального бюджета. Почему за этим важно следить, мы подробно рассказывали в нашей предыдущей экономической сводке. На этом графике четко видно, что кредитование вроде бы как «оттолкнулось от дна» – примерно, как в мае 2022 года.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что сильнее всего замедлился спрос на товары длительного пользования — машины, бытовую технику, мебель. И, конечно, объяснила это мудрым курсом своего ведомства. «Цены на них (товары длительного пользования) наиболее чувствительны к нашей политике и динамике курса. Об эффектах денежно-кредитной политики может говорить снижение продаж этих товаров», — заявила она.

У нас есть альтернативная трактовка происходящего. Не факт, что она правильная, но поживем — увидим. Логично предположить, что машины, техника и мебель чаще всего покупаются в кредит. Рост ставки делает кредиты дороже, берут их неохотнее и — voila! — спрос на товары длительного пользования замедляется, рост цен на них тормозит. Логика эта правильная, но для мирного времени. За последние два с половиной года Кремль привлекает солдат на войну в основном деньгами. В этом нашем материале мы рассказывали, как и откуда. Суть в том, что денежный дождь «подъемных» и «гробовых» пролился в первую очередь на бедные семьи в бедных регионах. С этих пор они смогли позволить себе покупать дорогие товары безо всяких кредитов. Замедление спроса на такие товары может говорить о том, что эти семьи удовлетворили свои основные потребности и теперь будут направлять деньги (если они остались) на депозиты под высокие проценты.

Но в России еще немало бедных семей, у которых есть неудовлетворенный спрос на автомобили, технику, мебель — и при этом имеются мужчины, которых можно забрать на войну. Мобилизованным, по нашей информации, платят щедро и исправно. Поэтому пополнение армии на несколько сот тысяч человек может создать новую волну спроса именно на товары длительного пользования. Так что один из главных инфляционных рисков в этом году кроется не только и не столько в курсе рубля или ценах на нефть, а именно в возможной новой мобилизации.

В 2025 году Главное организационно-мобилизационное управление генштаба ВС РФ планирует пополнить воюющую часть армии на 290-350 тысяч человек за счет тех, кто хочет заключить контракт добровольно, и еще на 150 тысяч за счет продолжающейся с сентября 2022 года мобилизации. Полномасштабную мобилизацию проводить в 2025 году не планировали, потому что против выступает политическое руководство, в первую очередь — Путин. Но в случае крупного поражения одной из российских группировок, возникновения угрозы обвала фронта, появления угрозы Донецку, Луганску или Крыму, мобилизация все-таки может быть начата. «Если повторяется сценарий Купянска-Изюма как в сентябре 2022 года, но с масштабируемыми под реалии потерями в людях, то без срочных мобмероприятий ситуация может превратиться в разгром в масштабе всей группировки», — говорит офицер ГОМУ ГШ.

Следите за ситуацией на фронте (и мы вам в этом поможем): если у ВС РФ возникнут серьезные проблемы, это будет означать, что следующая мобилизация близко. И новый всплеск цен не заставит себя ждать.

Стагнация в промышленности

Спад в промышленности в январе (февральские данные еще не подоспели) был серьезным, с какой стороны ни посмотри. Если сравнивать с аналогичными месяцами былых лет, такой спад был только в начале войны. Если сравнивать с предыдущим месяцем — такого не было за последние десять лет. «Переход к стагнации фактически состоялся», — констатируют эксперты ЦМАКП.

«Январская коррекция объёмов производства была ожидаемой. Как мы отмечали ранее, промышленный «разогрев» в конце прошлого года преимущественно отражал закрытие заказов в отраслях, связанных с ОПК, — пишет ЦМАКП. — В январе выпуск здесь вернулся к уровням,

характерным для III кв. 2024 г. В гражданских же секторах стагнация наблюдается практически с середины 2023 г.» Но промышленное производство в целом – всего лишь средняя температура по больнице. О том, что нынешний рост российской экономики во многом обеспечен отраслями, обслуживающими войну, мы уже писали не раз (например, тут). Давайте же сравним, как росли гражданские и военные сектора.

Тут стоит оговориться, что в качестве «военных» отраслей мы принимаем те, что таковыми по классификации ОКВЭД2 традиционно считают экономисты. Эти отрасли мы выделили оттенками охры, а для сравнения взяли три гражданские отрасли (выделены оттенками зеленого) — добычу полезных ископаемых, производство пищевых продуктов, производство текстиля. Как вы можете видеть, динамика «военки» за годы войны такова, что на ее фоне гражданские отрасли еле-еле видны. Обратите внимание, что данные не очищены от сезонности, поэтому на графике отчетливо видны всплески в конце каждого года. Это картина характерная для исполнения госзаказа. Поэтому у военных отраслей она четко видна, а в гражданских практически не прослеживается.

Но индексы могут быть обманчивы: например, авиакосмическая промышленность в России не так уж велика, поэтому выпуск всего лишь нескольких крупных самолетов может дать ей прирост в десятки и даже сотни процентов. Посмотрим на абсолютный вклад ВПК в промышленность. В этом нам помогут данные Росстата об объемах отгрузки продукции и услуг в денежном выражении.

*Под ВПК мы понимаем следующие отрасли:

• Производство готовых металлических изделий, не включенных в другие группировки;
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий;
• Производство летательных аппаратов, включая космические, и соответствующего оборудования;
• Производство прочих транспортных средств, не включенных в другие группировки.

Мы понимаем, что на нужды армии работают и многие другие отрасли: ей нужно обмундирование, пайки и многое другое. Однако данные об оборонном заказе закрыты и вычленить военные поставки в гражданских отраслях невозможно. Поэтому рассчитанный нами вклад ВПК в промышленность по определению недооценен.

Как мы видим, военные отрасли обогнали гражданские по темпам отгрузки еще в 2023 году. А вклад ВПК в рост обрабатывающей промышленности рос во время войны и в пике достигал 15%, но в 2024 году стал сокращаться. Как же так? Ведь российское правительство вкладывает все больше денег в «оборонку»? Дело в том, что инфляция действует не только на простых граждан, но и на военную промышленность. Как и мирные отрасли, она тоже работает на пределе своих возможностей, а предпосылок для их расширения не видно. О том, как обстоят дела в военпроме на примере производства снарядов и пушек, мы разбирались в этом материале. Поэтому, вкладывая все больше денег в ВПК, власти РФ получают от них все меньшую отдачу.

Ну а у многих компаний в гражданских отраслях нет привилегий в виде субсидируемых из бюджета займов и щедрого госзаказа. А кредиты под 20 с лишним процентов могут себе позволить не все. Поэтому, если все пойдет так, как сейчас, то о былом росте экономики не приходится мечтать. Еще в феврале тот же ЦМАКП прогнозировал рост российского ВВП в 2025 году на уровне 1,5-1,8%. Но по итогам последних данных он понизил свои ожидания до 1,3-1,6%.

========

Подписаться на наш канал: https://t.me/volyamedia

«Воля» в Твиттере: https://twitter.com/Volya_media

Наши тексты появляются только благодаря вашей поддержке. Если они вам нравятся, помогите нам.

• Для читателей не из России: подписка на Patreon, где вы получите доступ к нашим подкастам и ранний доступ и полные версии некоторых текстов.
• Криптосчета для поддержки «Воли»:

BTC: bc1qlg9pu2npe8ckjuu4gfvgsfexpgsvekcjfkqndg

ETH: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

TRX: TTMYafwqmdMbL4oLsu5gj1Ar35qeY1JbC9

USDT (TRC20): TTMYafwqmdMbL4oLsu5gj1Ar35qeY1JbC9

USDT (ERC20): 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

Doge: DLpUA83easoLTqeP9hkdYVGHaUxHFASTQn

Zcash: t1YEJBkiFy6WbBG61P1YBEYj5dJNCQaiuFr

DAI: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

USDC: 0xF51456ed3e0Ef1086538fcEf6511206b9B1A9eEF

TON: ton://transfer/EQA8JInirnb4p0z94gs6YVduyymYZNQiK32guDlG9muRoGio

Как сделать перевод в криптовалюте, рассказываем здесь.