5. Топ-10 тенденций в Cefi. Messari.
Пятая часть перевода документа от Messari.
Оригинал документа и многое другое в моём телеграмм-канале:
https://t.me/holyfinance
Содержание:
1. ТОП-10 ИНВЕСТИЦИОННЫХ ТРЕНДОВ НА 2024 ГОД (ссылка на перевод 1 главы)
1.0 Инвестиционные тренды
1.1 BTC и цифровое золото
1.2 ETH и Мировые компьютеры
1.3 (Ликвидное) поле
1.4 Возрождение частных крипторынков?
1.5 IPO и слияния и поглощения
1.6 Мета-политика
1.7 Могут ли разработчики что-то сделать?!
1.8 Искусственный интеллект и крипта: Деньги для машин
1.9 Три новых De: DePIN, DeSoc, DeSci
1.10 Выбор аналитиков Messari
2. ТОП-10 ЛЮДЕЙ, НА КОТОРЫХ СТОИТ ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ В 2024 ГОДУ
2.0 Где они сейчас
2.1 Ларри Финк (BlackRock) и Кэти Вуд (ARK Invest)
2.2 Джереми Аллер и Данте Диспарт (Circle)
2.3 Кристин Смит и Майкл Каркейз (Fair Shake PAC)
2.4 Сенатор Элизабет Уоррен (и ее приспешники)
2.5 Илон Маск (и его сторонники)
2.6 Майкл Зонненшайн и Крейг Салм (Greyscale)
2.7 Ник Картер и Мэтт Уолш (Castle Island Ventures)
2.8 Лукас Фогельсанг (Centrifuge), Денелль Диксон (Stellar) и Кристин Мой (Apollo)
2.9 Дэн Ромеро (Farcaster) и 0x Racer (friend.tech)
2.10 Банда DeFi(и)
4. ТОП-10 КРИПТО-ДЕНЕГ 2024 ГОДА
4.0 Биткоин и другие цифровые деньги
4.1 Биткоин - Годзилла финансов
4.2 Модель безопасности Биткоина и допущения
4.3 Майнинг биткоина Важнее, чем когда-либо
4.4 Частные транзакции: протоколы, монеты или пулы?
4.5 Новая торговля TINA: Стабильные монеты
4,6 USDT
4,7 USDC
4,8 Доллары Paxos, Binance и PayPal:
4.9 Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой
4.10 CBDC и другие мемкоины
5. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ КРИПТОПОЛИТИКИ НА 2024 ГОД
5.0 Предупреждение о запуске
5.1 Политика находится ниже культуры
5.2 Как законопроект о криптовалюте становится законом
5.3 Вероятности и наиболее вероятные пути принятия криптозаконов в 2024 году
5.4 Безжалостная враждебность финансовых регуляторов
5.5 Безжалостная враждебность Защитников
5.6 Суды - Наши Друзья… Иногда
5.7 Раскачивание Сената
5.8 Поддержка крипты: взаимодействие против пресмыкательства
5.9 Нам нужно установить более высокие стандарты
5.10 MiCA и TFR: “Лидерство” Европы
6.0 Состояние CeFi
6.1 Что за год для Coinbase.
6.2 Binance в 2024
6.3 “Другие” чистые победители CeFi
6.4 Гонка ETF
6.5 DCG и падение Рима?
6.6 Банковские барьеры
6.7 CME против преступников и dYdX
6.8 Инструменты комплаенса - Налоговая экспертиза и AML.
6.9 Инструменты соответствия требованиям
6.10 Все остальные в TradFi
9. ТОП-10 ТРЕНДОВ В КРИПТЕ ДЛЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ
9.0 Криптовалюта для потребителей
9.1 DeSoc
9.2 friend.tech
9.3 Модели рынка NFT
9.4 Марш пингвинов и теория порядковых номеров
9.5 Крипто-игры и цифровые нативные бренды
9.6 Привязанные аккаунты с привязкой к токенам
9.7 Совместное создание и UGX
9.8 Игровые и информационные рынки Bet-To-Play
9.9 Состояния сети
9.10 Технический оптимизм
10. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ В P2P ИНФРАСТРУКТУРЕ
11.1 Почему Вы должны писать
11.2 Никаких Кумиров
11.3 Обязательно прочитайте
11.4 Советы и хитрости повышения производительности
11.5 Жизненные советы
11.6 Завершение (дисклеймер)
6. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ В Cefi
6.0 Состояние CeFi
"В пустыне много дыр, и в этих дырах зарыто множество проблем".
-Ники Санторо, казино
По сравнению с прошлым годом, 2023-й был довольно спокойным для централизованных криптовалютных финансовых услуг. Конечно, было несколько банкротств, пара громких арестов, сделок о признании вины, урегулирований и один приговор (пока что), не говоря уже о ряде штрафов и увольнений в титанах криптовалют, но все это выглядело управляемым по сравнению с кредитной заразой 2022 года. Большинство компаний CeFi похоронили тела прошлых лет и вернулись к скучному бизнесу по созданию криптоинфраструктуры.
Coinbase выжила на сложном рынке, и ее акционеры выиграли. Binance дожила до следующего дня, хотя и под новым руководством. OKX, Kraken и ByBit оказались в чистом выигрыше, но многие другие биржи потеряли позиции. В сентябре объемы бирж достигли минимальных значений с конца 2020 года, а плохие настроения, делистинги и проблемы с регуляторами сыграли свою роль в ухудшении ситуации с CeFi.
Но, похоже, мы снова на подъеме. То, что нас не убивает, делает нас сильнее.
6.1 Что. За. Год. Для. Coinbase.
Coinbase сейчас работает на совершенно невероятном уровне и остается лучшей компанией в криптовалюте.
Они пережили бурю после FTX и несколько раундов увольнений, подали в суд на SEC, когда нужно было снять перчатки и начать войну, получали лицензию за лицензией в вихре международной экспансии, углубили ключевое стратегическое партнерство с Circle в отношении эмиссии USDC и запустили бессрочные фьючерсы. Кроме того, они успешно запустили L2 в Base (который принес 7 миллионов долларов дохода в первом квартале и обеспечил работу приложения года friend.tech), сделали несколько впечатляющих обновлений своего кошелька (и "кошелька как услуги") и запустили Project Diamond, ончейн-платформу RWA.
Они также погасили долг по выгодным ценам, многократно превзошли ожидания по прибыли и выиграли от изменения структуры выручки, в результате чего большая часть доходов Coinbase теперь приходится на неторговую деятельность. В условиях низких объемов торгов и жестких регуляторных ограничений компания работает безубыточно. Представьте себе, что произойдет, когда ETF будет одобрен, и доходы от депозитарной деятельности удвоятся в одночасье.
Доходы от розничной торговли по-прежнему будут двигать бизнес вперед на бычьих рынках, но сегодня эта компания создана как для спекуляций в условиях нулевых ставок, так и для условий с высоким процентом (и стейкингом). У них есть денежные и информационные преимущества (Coinbase Ventures была третьим по активности инвестором в отрасли в этом году), чтобы продолжить неорганический рост (слияния и поглощения), как только появятся консолидационные игры, поскольку у крипто-стартапов заканчиваются деньги.
Я сказал Брайану на сцене Mainnet, что его компания работает так хорошо, что мне кажется, будто я целую его задницу. Но что мне делать, врать об этом?
Они не просто держали руку на пульсе, они были пульсом криптовалют. И они избежали катастрофических ошибок, жертвами которых в этом цикле стали многие другие криптовалютные игроки.
Coinbase, конечно, не без греха, и ей еще предстоит выиграть свои судебные дела в США, отбить конкуренцию у новых игроков с Уолл-стрит, стремящихся съесть их обед, и сделать все возможное, чтобы отобрать долю у Binance на международном уровне. Все это будет нелегко. Но я не думаю, что найдется много криптовалютных операторов, которые не стали бы торговать позициями Coinbase прямо сейчас, если бы могли. Компания - это джаггернаут, и я надеюсь, что интенсивность и творческий потенциал останутся такими же высокими, как в этом году.
[Дополнительное чтение: Когда дело доходит до $COIN, Кунал весь год выигрывал у Уолл-Стрит].
6.2 Binance в ('2)4
"Мы видим плохое, но закрываем два глаза".
Было ли когда-нибудь в истории мира более дорогое сообщение в чате?
С тех пор как мы прочитали эту строчку в жалобе CFTC против Binance в марте, мы знали, что это лишь вопрос времени, когда DoJ опустит ботинок, и американские власти получат свой фунт плоти от CZ и его компании. Долгое время я полагал, что ранние махинации Binance с соблюдением законодательства приведут к штрафу в миллиард долларов, но без тюремного заключения. Я не ошибся, но я недооценил размер штрафа и мог оказаться излишне оптимистичным в отношении перспектив CZ полностью избежать тюрьмы благодаря его сделке о признании вины. Есть несколько положительных моментов в урегулировании Binance с правительством США и признании вины за отмывание денег и нарушение санкционного законодательства.
- Все могло быть хуже. Намного хуже. Я не уверен, что мы могли бы позволить черной туче "теневой глобальной биржи" долго висеть над головой индустрии. Начинало казаться, что на горизонте замаячил неминуемый исход. Binance обвинили в плохом поведении, но то, в чем они признались, скорее всего, было не так плохо, как могло бы быть. В итоге Binance продолжает работать и доминировать на мировых биржах. Их 150 миллионов пользователей по всему миру (!!!) выглядят счастливыми.
- У нас есть "соглашения о совместном наблюдении". Эти институциональные соглашения о соблюдении правил могут наконец-то проложить путь для институционального входа в криптовалюты. Соглашение о совместном наблюдении всегда называлось недостающим элементом рыночной инфраструктуры, который препятствовал утверждению спотовых криптовалютных ETF. Теперь у основных претендентов на ETF есть официальные соглашения с Coinbase, а независимый монитор соответствия может дать американским регуляторам уверенность в том, что глобальные операции Binance находятся на должном уровне. За одну ночь CeFi узаконили так, как никогда раньше.
- Американские гиганты могут реально конкурировать. Coinbase и Kraken все еще сталкиваются с (несерьезными) исками от SEC. Но решение Binance немного выровняло конкурентное поле после нескольких лет, в течение которых американские компании находились в структурно невыгодном положении по сравнению со своими зарубежными коллегами. О том, насколько это беспокоит Брайана Армстронга и Джесси Пауэлла, можно судить по их публичным комментариям после объявления. Это не делает поведение американских регуляторов по отношению к отрасли нормальным и не отменяет потери доли рынка, которые понесли американские лидеры в процессе. Но, по крайней мере, американцы, соблюдающие правила, больше не чувствуют себя полными лохами у себя дома.
- Средства клиентов - это SAFU (в безопасности), но налогоплательщики? Одна из вещей, которую я ожидаю от урегулирования Binance, - это огромная боль для американских пользователей Binance, которые не смогли правильно сообщить о своих криптовалютных активах или доходах. Возможно, Binance только что предоставила Минюсту и Налоговому управлению медовую ловушку для непослушных мальчиков и девочек как раз к Рождеству. Как человек, который платит налоги и ненавидит каждую секунду, потраченную впустую на ужасающе сложное отслеживание стоимости и отчетность по криптовалютам, я буду немного счастливее, зная, что уклоняющихся от налогов будут преследовать до того, как меня спросят о моем внутридневном учете $5000 токенов пула LP.
- Начало конца. Банкротство FTX вызвало у меня совершенно непередаваемые ощущения, потому что я знал, что нас ждут неумолимые ужасные двенадцать месяцев. Банкротство FTX стало "концом начала" медвежьего рынка криптовалют в ноябре прошлого года. Урегулирование ситуации с Binance наконец-то стало ощущаться как начало конца, и, вероятно, именно это объясняет 51% моего бычьего настроя на 2024 год. С нас снят груз, и мы можем двигаться дальше.
Это странно звучит, но я также очень рад следующим действиям CZ. Похоже, он заинтересован в DeSci, а каждый раз, когда ты начинаешь что-то новое, это освобождает. Если предположить, что в феврале этого года ему вынесут легкий и мягкий приговор, то это, вероятно, лучший исход для того, кто с головой окунулся в американскую империю и не стал при этом Эпштейном.
6.3 "Другие" победители CeFi
Если вы хотите получить представление о том, кто, скорее всего, подхватит слабину от Binance, можете просто взглянуть на результаты опроса институциональных клиентов Binance Research, проведенного в начале этого года. Наиболее важными факторами для новых участников при выборе услуг CeFi были ликвидность, безопасность и репутация. Я уверен, что это становится все более верным с каждым днем, если учесть позицию американских регуляторов в отношении криптовалют в настоящее время.
За пределами Coinbase в этом году своей долей рынка выделились три игрока, все на стороне биржи: OKX, Kraken и Bybit.
В этом году Binance потеряла 25 пунктов рыночной доли в объемах международных обменов, в первую очередь из-за Kraken в Европе, а также OKX и Bybit в других странах. Отчасти это было связано с тем, что трейдеры отошли от Binance из-за проблем с регулированием (хотя, по слухам, Bybit также привлёк некоторый интерес со стороны регулирующих органов). Мы посмотрим, сможет ли биржа возместить часть потерь своих клиентов теперь, когда они обратили внимание на свои опасения в отношении США в зеркале заднего вида.
У меня нет времени писать о каждой платформе (а есть еще много хороших, таких как Bitfinex, Bitstamp, Upbit в Корее, Bitso в Мексике и т. д.), но я хотел бы отметить, что токены бирж (для тех, у кого они есть) держатся довольно хорошо как исторический отчет о производительности и сигнал силы на пути к 2024 году. Токен HT от Huobi упал вдвое, а BNB и LEO - держатся, но остальные раллировали с начала года вместе с возвращением рынка. Все в цене!
А как насчет специализированных депозитариев (кастодианов)? Результаты опроса Binance Research показали, что почти 60% институциональных инвесторов предпочитают хранить криптовалюту на биржах, и только 20% - у небиржевых хранителей, таких как Anchorage и Fireblocks. Я могу с уверенностью сказать, что этот разрыв, скорее всего, сократится, но, признаться, я был удивлен тем, что Coinbase стала партнером-кастодианом для большинства претендентов на биткоин ETF.
Неудивительно, что инвесторы предпочитают удобство "одного окна" в виде комплексного депозитарного и биржевого обслуживания, но это заставляет задуматься, если учесть недавнюю историю (FTX). Криптокастодианы могут оказаться в большом выигрыше, если мы добьемся принятия некоторых законопроектов.
6.4 Гонка(и) ETF
Для тех, кто считает, что спотовый bitcoin ETF может быть событием “для продажи новостей (ссылка на мой перевод письма от Pantera Capital)”, я бы задал только один вопрос: если не маркетинговыми расходами (прямые расходы на рекламу потребителям и институциональные продажи ключевым партнерам по дистрибуции), то как еще эти фирмы будут конкурировать за ETF AUM в январе?
Вы хотите держать активы, которые Blackrock, Fidelity, WidsomTree, Franklin Templeton, Invesco, Grayscale, Bitwise, ARK, Van Eyk и Valkyrie, спотыкаясь, продают сильнее, чем друг друга. И именно это произойдет с биткоином, как только откроются шлюзы ETF. С миллиардами долларов комиссионных на кону будет достаточно шиллинга, чтобы даже самому кринжовому YouTube-крипто-персонажу стало не по себе.
Спотовый биткоин ETF - это продукт, время которого уже давно пришло. Институциональные управляющие будут в восторге от рассказа о самой быстрой лошади/цифровом золоте, от коэффициента доходности биткоина, от его способности к взрывному росту (вознаграждение за результаты!) и волатильности (вознаграждение за торговлю!), а также от всего остального материала для маректинга, о котором я уже писал в предыдущих разделах.
Честно говоря, я не задумывался о других эмитентах ETF, а также о сроках появления других спотовых криптовалютных ETF (ETHE) сейчас, когда SEC сняла печать и с фьючерсных ETF на ETH. Тем не менее, несколько быстрых реакций:
- Мы знаем, что комиссии по этим продуктам будут быстро снижаться, а рынок станет намного более ликвидным.
- Будучи основным кастодианом для большинства эмитентов ETF, Coinbase наверняка увидит миллиарды долларов нового спроса на хранение в одночасье.
- Майкл Сейлор, владеющий 25% акций MicroStrategy, получит 5 миллиардов долларов биткоина, которыми сейчас владеет его компания (и 1,6 миллиарда долларов прибыли, которые они заработали на этой леверидж-ставке), даже если $MSTR потеряет часть своего блеска "как бы ETF". Сейлор сыграл в игру по созданию богатства на легком режиме. Респект. (Он все еще покупает, кстати).
Как бы ни радовали меня перспективы одобрения ETF, мне все равно немного грустно думать о том, что могло бы быть. SEC создала финансовое оружие массового поражения и полномасштабный крипто-кредитный кризис своим отказом конвертировать GBTC-продукт Grayscale намного раньше, и это взорвало Three Arrows Capital, BlockFi, Voyager, FTX, Genesis Capital, Gemini Earn и, возможно, даже материнскую компанию Grayscale, Digital Currency Group, в процессе.
Позвольте мне объяснить (уже пятый год подряд).
6,5 DCG и падение Рима?
Компания Grayscale должна первой выйти из ворот, и они и их акционеры GBTC должны стать крупнейшими победителями этого долгожданного события. Но их главная угроза для листинга ETF может быть связана с драмой в их материнской и сестринской компаниях, DCG и Genesis.
Если FTX была виновна в мошенничестве, которое совершил ее основатель благодаря своей иллюзорной и макиавеллистской миссии стать триллионером и президентом США, то борьба DCG в прошлом году была более трагичной: у них был хороший бизнес, тонны ликвидных активов и прибыли, а также хорошая репутация, но в итоге они были задушены сочетанием неудачного выбора времени и плохого управления рисками контрагентов вокруг того самого продукта, который сделал их королями, - GBTC.
Я не уверен, что читал более страшный судебный иск, чем обвинения генерального прокурора Нью-Йорка в гражданском мошенничестве против Digital Currency Group (DCG), ее прайм-брокера Genesis и ее руководителей "за обман более 230 000 инвесторов, включая по меньшей мере 29 000 жителей Нью-Йорка, на сумму более 1 миллиарда долларов". (Криптобиржа и кастодиан Gemini также были включены в жалобу за то, что якобы ввели в заблуждение относительно рискованности инвестиционной программы Gemini Earn, ставшей центром обвинений в мошенничестве. Доказательства, приведенные против обеих групп, выглядят... не очень хорошо*).
Я постараюсь изложить суть дела (еще раз) со скоростью 3x.
DCG создала управляющую компанию Grayscale и ее продукт Bitcoin Investment Trust в 2013 году. Учитывая опыт Барри Силберта в области частных рынков (его первая компания SecondMarket была торговой платформой для частных акций таких компаний, как Facebook), траст стал первым инструментом, получившим публичную котировку через "боковую дверь" механизма листинга под названием Rule 144.
Подробности об этом "боковом ETF" вы можете прочитать в предыдущих отчетах Messari здесь, здесь и здесь. Подробности носят технический характер, но вам нужно знать, что GBTC был единственной игрой в городе для публичного рынка биткоина в течение многих лет.
Биткойн-траст позволял инвесторам создавать новые акции, используя биткойн-депозиты, но не имел механизма выкупа для конвертации акций обратно в биткойн *потому что SEC подала на них в суд, чтобы прекратить программу выкупа* в 2014 году. (лол). В результате акции GBTC могли торговаться выше или ниже NAV (стоимости чистых активов), поскольку предложение акций было заблокировано, а спрос на акции GBTC по сравнению со спотовым биткоином менялся с течением времени. В течение многих лет акции GBTC торговались с премией, поскольку это был единственный публичный инструмент биткойн-акций, доступный многим инвесторам. Спрос превышал предложение, но предложение не могло быстро приспособиться к спросу, поскольку акции GBTC предлагались с "бокового входа".
В 2020 и 2021 годах хедж-фонды вложились в эту "арбитражную" сделку с кредитным плечом, делая ставку на то, что они смогут создавать новые акции, продавать их инвесторам на публичных рынках, пока существует премия NAV, и выкупать акции за биткоин, если цена акций когда-нибудь упадет до дисконта, в частности после утверждения спотового ETF, позволяющего выкупать акции ежедневно. Но мало кто предполагал, что премия по акциям GBTC может превратиться в глубоко отрицательный дисконт на длительный период времени. Увы, это была кровавая баня в 2021-2023 годах. В декабре прошлого года цена акций GBTC достигла 50-процентного дисконта к NAV.
Этим летом компания Grayscale успешно подала в суд на Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) за блокирование преобразования ее ETF на "произвольных и капризных" основаниях. Хотя это решение, возможно, пришло слишком поздно, чтобы спасти DCG, поскольку ущерб от кредитной заразы, связанной с GBTC, был уже нанесен. Потому что инвесторы GBTC, молившиеся об одобрении ETF (что позволило бы выкупить акции по номинальной стоимости), в середине 2022 года уже потеряли свои ставки с плечом на GBTC.
GBTC была "вдовьей" сделкой, которая уничтожила 3AC (среди прочих), а 3AC была крупным заемщиком Genesis Capital. Плохие кредиты 3AC, обеспеченные GBTC, были одними из *крупнейших* активов Genesis. Когда 3AC обанкротилась, в балансе Genesis внезапно образовалась дыра в 1 миллиард долларов. Она обратилась за помощью к своей материнской компании DCG. Учитывая доходность DCG и ее дочерних компаний, а также известность ее баланса, казалось разумным, что DCG сможет заткнуть дыру, даже если она будет огромной.
DCG и Genesis заключили сделку, по которой Genesis могла передать DCG свои безнадежные кредиты 3AC (и требования о банкротстве) в обмен на 10-летний вексель, который удваивался как "вливание капитала". На самом деле, как утверждается, это был пустой бухгалтерский трюк. У DCG не было ни наличных, ни ликвидных криптоактивов, чтобы обеспечить вексель. Вместо этого прибыль их компаний (а она была значительной) должна была пойти на погашение обязательств перед Genesis.
В действительности оказалось, что DCG сама была заемщиком Genesis. Фирма якобы заняла у своей дочерней компании крупные суммы денег для финансирования обратного выкупа акций и покупки акций GBTC в то время, когда они торговались с большим дисконтом к NAV. Информация о выкупе акций GBTC была публично раскрыта в документах Grayscale. Об обратном выкупе акций DCG в то время ничего не было известно, но позже об этом стало известно из жалоб братьев Уинклвосс против DCG.
NYAG (и Gemini) утверждали, что Genesis и DCG обманным путем ввели в заблуждение кредиторов Genesis относительно характера векселя как "оборотного актива" (в данном случае ликвидного актива со сроком погашения менее года), чтобы избежать массового вывода средств из Genesis и укрепить доверие к кредитору после публичного банкротства 3AC. Также высказывались предположения, что DCG могла "выручить" Genesis в июне 2022 года, пытаясь избежать банкротства Genesis (которое в итоге все равно произошло). В жалобе NYAG есть несколько неприятных фактов (письменные заявления руководителей), которые на первый взгляд трудно объяснить.
Я рекомендую уточнить ситуацию в блоге Виджая, чтобы получить полное представление о сделках со связанными сторонами и о том, что именно вменяется в вину NYAG. Рам даже провел аналогию с Enron. Или же вы можете прочитать саму жалобу NYAG и решить, чему верить, пока дело проходит через суд.
Я не собираюсь больше рассуждать о том, как все это будет происходить, кроме как сказать, что я видел документы, читал жалобы и знаю, сколько денег поставлено на кон. Я думаю, что вероятность того, что все стороны в итоге придут к соглашению и будут жить, чтобы бороться дальше (возможно, после уплаты крупных штрафов), сейчас, когда цены на активы снова взлетели вверх, составляет 90%. Что еще более важно, я сомневаюсь, что запутанные отношения в этой саге усложнят и затянут рассмотрение заявки Grayscale на конвертацию ETF в SEC (акционеры GBTC будут единственными, кто будет наказан таким исходом).
Не менее важным моментом является и то, будет ли в конечном итоге иметь силу жалоба NYAG против DCG, в которой Барри и DCG (а также Genesis, Moro и Gemini) предлагается навсегда запретить "заниматься любым бизнесом, связанным с выпуском, предложением, распространением, обменом, продвижением, рекламой, переговорами, покупкой, инвестиционными консультациями или продажей ценных бумаг или товаров в пределах или на территории этого штата". Для DCG, Genesis и Gemini это чревато последствиями, но смогут ли власти технически заставить продать или выделить Grayscale из DCG, учитывая их совместное управление?
Genesis мертва, ее штаб-квартира подразделения по управлению благосостоянием закрыта. DCG только что продала CoinDesk криптовалютной бирже Bullish, а многие инвестиционные активы DCG, похоже, были проданы или заложены в качестве обеспечения Genesis или ее контрагентов. Таким образом, Grayscale остается жемчужиной DCG, наряду с Foundry (оператором крупнейшего в мире пула для майнинга биткоинов). Трудно представить DCG в качестве действующего предприятия без Grayscale, поэтому я бы не ожидал, что эта борьба затихнет на годы, если дело дойдет до драки. Этого просто не произойдет.
Честно говоря, я мог бы написать еще 20 страниц об этой саге и о том, как она может развернуться, но я уже сделал это, когда это имело значение в прошлом году. Моему оптимистичному решению не суждено было сбыться. Вместо этого я прерву это и пожелаю счастливого Рождества всем юристам и банкирам, участвующим в проекте.
1. Gemini и Winklevoss Capital являются мелкими инвесторами Messari;
2. Я владею акциями GBTC, которые представляют интерес в Grayscale Bitcoin Trust. Grayscale принадлежит DCG и является дочерней компанией Genesis.
3. Я был первым сотрудником материнской компании DCG, когда она выделилась из предыдущего предприятия Барри Силберта, SecondMarket. Я работал с двумя руководителями, указанными в жалобе NYAG, Барри и генеральным директором Genesis Майком Моро с 2014 по 2017 год. У меня нет никаких финансовых отношений с DCG или кем-либо из ее аффилированных лиц (кроме акций GBTC), и не было с тех пор, как я ушел.
4. В декабре прошлого года я написал несколько мыслей о том, как DCG, Genesis и их кредиторы могли провести рекапитализацию и избежать этого публичного шоу. Очевидно, ничего из того, что я наметил как потенциальный путь к частному урегулированию, не проявилось. С тех пор я пассивно наблюдаю за разыгрывающимся спектаклем вместе со всеми вами.
6.6 Узкие места в банковской сфере
Я уже подробно рассматривал “Операцию Chokepoint 2.0” в предыдущих разделах, но стоит дважды щелкнуть по одному пункту, который, в частности, является менее очевидной среднесрочной неудачей для отрасли: уничтожение сервисов SEN и Signet значительно снизило ликвидность в отрасли и стало сигналом для крупного рынка США. Два крупнейших маркетмейкера криптовалют в первом квартале, Jane Street и Jump Trading, в течение нескольких недель вывели ликвидность с американских криптоторговых платформ.
Сообщение “Мы не хотим, чтобы регулируемые финансовые фирмы обслуживали криптокомпании” было воспринято, и это помогло снизить глубину рынка на 30-50%, по сути, за одну ночь.
В любой другой стране то, что сделала сенатор Уоррен, вступив в сговор с шорт-селлерами с целью убийства криптовалютных банков и оказания внесудебного давления на другие регулируемые финансовые институты, было бы судебной ошибкой. К сожалению, в современных США это даже не было зарегистрировано как скандал, это была обычная среда.
Однако я считаю важным прояснить ситуацию.
Компания Silvergate, в частности, была большим сторонником индустрии и войдет в историю как одна из самых важных компаний в нашей молодой истории. Они не заслужили смертной казни за преступления Сэма Бэнкмана-Фрида и не должны были погибнуть от рук конфликтного и политически мотивированного сенатора. Они планомерно ликвидировали свой бизнес, и им не потребовалось спасение налогоплательщиков (через FDIC), чтобы свернуть деятельность.
Это потому, что их бизнес-модель и практика управления резервными рисками были на самом деле довольно хорошими, и они предлагали именно тот тип банковского обслуживания (близкий к полному резервированию), за который мы должны бороться сейчас в качестве замены нашим павшим товарищам.
К счастью, у нас есть Custodia Bank Кейтлин Лонг, которая добивается прогресса в многолетней тяжбе за мастер-счет ФРС, несмотря на жесткое противодействие ФРС, их грязные игры и (буквально) неограниченный юридический бюджет благодаря тому, что ФРС может финансировать свои операции.
Теперь Custodia принимает долларовые депозиты и предлагает услуги по хранению биткоинов для бизнес-клиентов, но предстоит пройти долгий путь, чтобы вернуть банковские услуги, которые мы потеряли в этом году.
6,7 CME vs. бессрочных фьючерсов vs. dYdX
Рынки биткоин-фьючерсов опережают спекуляции с ETF и находятся на самом высоком уровне открытого интереса (OI - open Interest, т.е. кол-во открытых позиций) с начала 2022 года. Фьючерсы CME, возможно, лидируют по объему OI среди институциональных инвесторов, но бессрочные контракты как продукт по-прежнему доминируют в более чем 75% глобального объема OI криптовалютных фьючерсов и более чем 90% объемов. Binance, Bybit и OKX сегодня занимают львиную долю объемов бессрочных биткоин-фьючерсов, и даже криптоопционная платформа Deribit - это в основном бизнес, основанный на бессрочных контрактах. Эти продукты вытесняют все остальные крупные торговые продукты, учитывая их круглосуточный характер и высокие ставки кредитного плеча на большинстве крупных бирж.
Маловероятно, что CME будет так же эффективно конкурировать с гигантами за пределами биткоина, поскольку я не вижу много сценариев, при которых фьючерсные ETF на ETH увеличат долю рынка по сравнению с их неизбежными спотовыми альтернативами. Учитывая, что объем активов фьючерсных ETF на ETH, запущенных этой осенью, составляет всего 20 миллионов долларов, нет особой необходимости в больших объемах на рынках CME. Скорее всего, так будет и со всеми остальными активами, для которых CME в конечном итоге создаст рынок, и гораздо вероятнее, что фирмы с Уолл-стрит будут лоббировать торговлю бессрочными фьючерсами, а не ждать, пока американские регуляторы с многолетней задержкой дадут добро на создание рынков CME.
Я также ожидаю, что dYdX, которая уже опережает BitMEX и Kraken на некоторых рынках (ETH и SOL), продолжит завоевывать долю рынка по сравнению с централизованными конкурентами. Превосходство dYdX может быть только началом. Я расскажу об этом подробнее в главе 9, но переход dYdX на цепочку приложений Cosmos должен ускорить работу и открыть еще один знаменательный год на фоне ограниченной конкуренции со стороны DeFi.
6.8 Инструменты комплаенса - налоговая и AML-криминалистика
Я уже писал, что в моем базовом сценарии на 2023 год налоговая служба устроит ад для криптоинвесторов. Я уверен, что это уже происходит (или вот-вот произойдет), учитывая сокровищницу информации, которая теперь есть у федералов после урегулирования спора с Binance, а также то, что Kraken уступила требованию налоговой службы передать данные о 42 000 аккаунтов пользователей с большим объемом операций. (Coinbase передала аналогичные данные в 2017 году по решению суда, которое до сих пор оспаривается в суде по конституционным основаниям).
Требования к отчетности брокеров всегда казались мне в некоторой степени разумными и неизбежными, но после вступления в силу криптовалютного "правила брокера" требования к налоговой отчетности стали очевидными. Хотя я буду скучать по ручной сверке стоимости и сделок на трех биржах и в куче приложений DeFi, я буду рад получить профессиональную и точную налоговую форму в конце года в следующем году от фирм, которыми я пользуюсь уже много лет.
Если налоговая отчетность - это кошмар, то отчетность по AML - это адский ад. С крупными взломами DeFi Северной Кореей и санкциями в отношении Tornado Cash 2022 год был не самым лучшим. Хотя я считаю, что инструменты и нормы соблюдения законодательства в отрасли продолжают укрепляться с каждым годом, 2023 год мог быть еще хуже с точки зрения рисков, связанных с заголовками, во многом благодаря непродуманному маркетингу лидера в области блокчейн-криминалистики Elliptic. То, что должно было стать рекламой того, как блокчейн помогает игрокам индустрии выявлять и ловить незаконных субъектов, превратилось в публичный билборд, который использовался для аргументации в пользу разрушения индустрии. Elliptic уточнила данные, но ущерб уже был нанесен.
Мне не нужно повторяться из главы 5: я считаю, что TradFi и наши ужасные правительственные сайты .gov подвержены гораздо большему риску технических эксплойтов или пропущенных мошеннических платежей. Но их ошибки не транслируются через открытые бухгалтерские книги, поэтому они не попадают на первые полосы газет. А наши - да.
Я с нетерпением жду ежегодного отчета Chainalysis о криптопреступлениях. Вы можете ознакомиться с прошлогодним отчетом, чтобы понять, насколько лучше становится ситуация с соблюдением криптовалютных требований из года в год. Имеющиеся у нас уязвимости быстро выявляются и исправляются, и мы постепенно создаем армию, что, вероятно, в долгосрочной перспективе положительно скажется на обществе.
6.9 Инструменты соответствия - Diligence
Некоторые из пользователей Messari работают в сфере комплаенса.
Как принимаются решения о листинге, как поддерживаются токены после их интеграции в криптоплатформу и как инвесторам удобно распределять клиентский капитал (или голосовать своими токенами) - все это накладывает определенные обязанности. Мы уже рассказали о некоторых из этих инструментов в главе 3, но у нас есть самая полная библиотека отчетов о проверке активов на рынке, и мы отслеживаем события вне сети, "корпоративные действия", юридические и регуляторные изменения, а также управление сообществом для сотен глобальных криптопроектов.
В ближайшие годы в криптоиндустрии определенно появятся требования к отчетности. Будет ли это похоже на "Безопасную гавань" Хестер Пирс или на расширенные правила раскрытия информации о токенах MiCA - не суть важно. Мы знаем, какие типы информации необходимо агрегировать, чтобы уменьшить резкую информационную асимметрию, которая существует в криптоиндустрии сегодня, и мы уже создаем инструменты, которые будут готовы, когда политики определят окончательные правила.
6.10 Все остальные в TradFi
Возможности для TradFi в криптовалюте очевидны: у них есть преимущества в области регулирования (и соответствия), умение инвестировать огромные суммы человеческого и финансового капитала, когда они чувствуют возможность, и, возможно, самое главное - чистый лист, который появляется после многолетнего ожидания разрешения на периферии криптовалютного класса активов.
В технологиях склонность к позднему движению может быть помехой. Но в финансах это конкурентное преимущество, о котором говорил сам Гэри Генслер, когда преподавал в Массачусетском технологическом институте и предполагал, что криптовалютные игроки могут быть слишком далеки от того, чтобы исправить свои грехи, связанные с листингом, и прийти в соответствие с требованиями регулируемых бирж.
Помимо гонки ETF, Fidelity - это компания TradFi с наибольшим потенциалом для того, чтобы возглавить поле в 2024 году и составить наиболее агрессивную конкуренцию Coinbase. Они работают в отрасли уже десять лет, у них большая и талантливая команда, и они запустили бы свои отличные услуги с гораздо большим энтузиазмом, если бы их запуск не совпал с ноябрьским крушением FTX. Я по-прежнему исхожу из того, что все активы на планете в конечном итоге будут торговаться на открытых блокчейнах, поэтому выход компаний на рынок криптовалют - это лишь вопрос времени, масштаба и типов активов. У некоторых компаний может возникнуть соблазн остаться на обочине с первичными предложениями услуг еще на некоторое время и заплатить за возможности слияний и поглощений, а не начинать все сначала на собственных платформах.
Если мы увидим устойчивое ценовое ралли, Уолл-стрит отправится за покупками.
CeFi и институциональные криптовалюты могут стать для меня отдельным докладом в 2024 году. Я многое упустил из виду как раз в то время, когда многие институты пересматривают свое вхождение в это пространство. Может быть, июньский отчет в середине года?
До тех пор есть чему радоваться на ликвидных криптовалютных рынках. Остальная часть этого отчета посвящена этим бурлящим возможностям.