Сравнительный анализ. IT сектор. ПО.

Всем привет, сегодня представляю вашему вниманию сравнительный анализ IT-сектора, среди компаний основной деятельностью которая является создание программного обеспечения для разных секторов экономики. На московской бирже торгуются 4 компаний которые возможно сравнить между собой: Softline, Positive Technologies, Astra и Diasoft. Если считаете, что есть еще схожие компании, пишите в комментариях, будем разбирать

Отчет о прибылях и убытках. По итогам работы 2023 года, лидером среди компаний аналогов, является Positive Technologies, вы только обратите внимание на маржинальность валовой прибыли, не то чтобы это деньги из воздуха, но где-то очень близко, если вы являетесь акционером с момента размещения акций на бирже, поздравляю Вас, Вы грамотный инвестор, остальных попрошу не расстраиваться, ведь деревья не всегда зеленые

Отчет о финансовом положении дел. Прежде чем начать изучать отчет о финансовом положении дел, немного добавлю справочного материала, для тех кто читает мою статью впервые. Итак золотое правило бухгалтерского учета гласит: активы = обязательства + капитал. Все что компания взяла в долг, все это расписано в активах и каким образом из нее она делает прибыль, видно из капитала, так как там сидит прибыль компании.

Вернемся к нашему сравнительному анализу, здесь уже безусловный лидер является компания Diasoft, активы компании состоят из 71% капитала и 29% задолженности, таким балансом не может похвастаться ни одна компания из данного сектора.

Долги компании. Отдельно хочу разобрать долговую нагрузку компаний, забегая вперед скажу, что каждая компания по разному считает свой долг и показатель EBITDA, так как это зависит от ее специфики и деятельности которой она занимается. Интересный момент наблюдаю среди, абсолютно на мой взгляд одинаковых компаний, что мультипликатор netdebt/ebitda они считают по-разному, предоставляя "красивую" отчетность для инвестора

Я решила наглядно показать разницу, задолженности компаний по их мнению и ее реальную задолженность, если их всех привести к "единому знаменателю", что на мой взгляд является справедливым.

Среди выбранных компаний к сравнению, более всех выделяется компания Astra так как она не учитывает долгосрочные кредиты и займы, в то время как другие компании их учитывают. Справедливости ради, хочу отметить что в данном случае это не является грубым нарушением, так как долг у компании небольшой относительно значений EBITDA, но учитывать наравне с другими считаю необходимым.

Мультипликаторы. Конечно трудно сравнивать бизнес разной величины, поэтому и придумали мультипликаторы, чтобы понять реальную эффективность бизнеса в ее занимаемых масштабах. Согласно моей системе подсчетов у меня получились следующие результаты

1 место - Diasoft (34 балла)
2 место - Positive Technologies (24 балл)
3 место - Sofline (18 баллов)
4 место - Astra (15 баллов)

Важно понимать, что расчет проходил от цен на бирже от 07/08/2024

Справедливая цена. Сколько должен стоить актив? В моем понимание все просто, бизнес компании (или ее активы) минус ее обязательства (или ее долги) = стоимость компании (или ее капитал). Фактически капитал стоит разделить на количество акций, таким образом мы узнаем ее стоимость, если например компания завтра обанкротится.

На мой взгляд, такой холодный расчет, не учитывает рост самой компании, но и не учитывает ее падение, так сказать менее рисковый, и здесь надо отметить, что не смотря на то, что все акции сейчас стоят выше справедливых цен, самое интересное предложение на текущий момент у компании Sofline но ведь теперь понятно почему, в сравнении с аналогами бизнес не такой привлекательный

Структура акционерного капитала. Еще на что я хочу обратить внимание, это на структуру акционерного капитала, что необходимо знать каждому инвестору?, так это какое количество акций находится в свободном обращении, ведь от этого зависит ликвидность торгов.

Чем ниже доля акций в свободном обращении, тем меньше ликвидность торгов, а это значит, что подавляющая часть акций находится у крупных акционеров, которые могут оказать серьёзное влияние на котировки бумаг, ведь даже небольшое количество их сделок может сильно сдвинуть цену актива.

Поэтому инвесторы на этапе сравнительного анализа обращают внимание на коэффициент free-float, сразу отсеивая низколиквидные активы.

Графики. Прежде чем проводить сравнительный анализ, изначально я делаю разбор компании, где в последнее время стала "рисовать" прогноз актива исходя из его рисков и драйверов роста. Разборы компаний Softline, Positive Technologies, Astra и Diasoft вы можете увидеть по ссылкам выше. Не буду повторяться и описывать каждый график, так как здесь больше про творчество каждого художника, поэтому предлагаю подумать на эту тему каждому самостоятельно, а пока, подведем итоги

Выводы. Итого, на мой взгляд самая сильная компания по итогам работы 2023 года является компания Diasoft по следующим причинам

компания работает с высокой эффективностью, недотягивая несколько процентов, есть потенциал роста, в то время как например Positive Technologies это будет сделать сложно
компания имеет отрицательную долговую нагрузку
мультипликаторы компании лучше мультипликаторов аналогов
справедливая цена выше реальной стоимости на бирже, но если сравнивать с аналогами зазор не большой, а если вы участвовали в IPO как и я и вовсе меньше
график компании находится на историческом минимуме, что делает акции привлекательными

Готова присмотреться к компании Positive Technologies после коррекции, так как компания очень привлекательная по мультипликаторам и отчетности, но все свое преимущество у нее уже заложено в цене.

В целом хотелось бы напомнить риски компаний данного сектора:

Дефицит квалифицированных кадров. Отсутствие кадров в период "кадрового голода" в сфере IT
Возврат иностранных компаний. В случае завершения СВО и отмены санкций, возможен постепенный возврат компаний ушедших с рынка

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, все риски на Вас