6. Топ-10 тенденций в layer-1 и DeFi. Messari.
Шестая часть перевода документа от Messari.
Оригинал документа и многое другое в моём телеграмм-канале:
https://t.me/holyfinance
Содержание:
1. ТОП-10 ИНВЕСТИЦИОННЫХ ТРЕНДОВ НА 2024 ГОД (ссылка на перевод 1 главы)
1.0 Инвестиционные тренды
1.1 BTC и цифровое золото
1.2 ETH и Мировые компьютеры
1.3 (Ликвидное) поле
1.4 Возрождение частных крипторынков?
1.5 IPO и слияния и поглощения
1.6 Мета-политика
1.7 Могут ли разработчики что-то сделать?!
1.8 Искусственный интеллект и крипта: Деньги для машин
1.9 Три новых De: DePIN, DeSoc, DeSci
1.10 Выбор аналитиков Messari
2. ТОП-10 ЛЮДЕЙ, НА КОТОРЫХ СТОИТ ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ В 2024 ГОДУ
2.0 Где они сейчас
2.1 Ларри Финк (BlackRock) и Кэти Вуд (ARK Invest)
2.2 Джереми Аллер и Данте Диспарт (Circle)
2.3 Кристин Смит и Майкл Каркейз (Fair Shake PAC)
2.4 Сенатор Элизабет Уоррен (и ее приспешники)
2.5 Илон Маск (и его сторонники)
2.6 Майкл Зонненшайн и Крейг Салм (Greyscale)
2.7 Ник Картер и Мэтт Уолш (Castle Island Ventures)
2.8 Лукас Фогельсанг (Centrifuge), Денелль Диксон (Stellar) и Кристин Мой (Apollo)
2.9 Дэн Ромеро (Farcaster) и 0x Racer (friend.tech)
2.10 Банда DeFi(и)
4. ТОП-10 КРИПТО-ДЕНЕГ 2024 ГОДА
4.0 Биткоин и другие цифровые деньги
4.1 Биткоин - Годзилла финансов
4.2 Модель безопасности Биткоина и допущения
4.3 Майнинг биткоина Важнее, чем когда-либо
4.4 Частные транзакции: протоколы, монеты или пулы?
4.5 Новая торговля TINA: Стабильные монеты
4,6 USDT
4,7 USDC
4,8 Доллары Paxos, Binance и PayPal:
4.9 Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой
4.10 CBDC и другие мемкоины
5. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ КРИПТОПОЛИТИКИ НА 2024 ГОД
5.0 Предупреждение о запуске
5.1 Политика находится ниже культуры
5.2 Как законопроект о криптовалюте становится законом
5.3 Вероятности и наиболее вероятные пути принятия криптозаконов в 2024 году
5.4 Безжалостная враждебность финансовых регуляторов
5.5 Безжалостная враждебность Защитников
5.6 Суды - Наши Друзья… Иногда
5.7 Раскачивание Сената
5.8 Поддержка крипты: взаимодействие против пресмыкательства
5.9 Нам нужно установить более высокие стандарты
5.10 MiCA и TFR: “Лидерство” Европы
6.0 Состояние CeFi
6.1 Что за год для Coinbase.
6.2 Binance в 2024
6.3 “Другие” чистые победители CeFi
6.4 Гонка ETF
6.5 DCG и падение Рима?
6.6 Банковские барьеры
6.7 CME против преступников и dYdX
6.8 Инструменты комплаенса - Налоговая экспертиза и AML.
6.9 Инструменты соответствия требованиям
6.10 Все остальные в TradFi
7.0 Сети и совместимость
7.1 Доминирование Ethereum в сети
7.2 Повышение ценности и безопасность
7.3 Децентрализация сети
7.4 Эволюция проблем цензуры
7.5 Аргументы в пользу Ethereum
7.6 Накопительные программы Dank
7.7 Модульный момент
7.8 Возрождение Соланы
7.9 Тенденции FHE и ZK
7.10 Эволюция банковских сетей
8.0 DeFi возвращается?
8.1 Обновления платформ DEX
8.2 Торговые агрегаторы и интерфейсы
8.3 Платежи!
8.4 Бессрочные фьючерсы в сети
8.5 Кредитование DeFi
8.6 LST 8.7 Мосты и мессенджеры
8.8 Оракулы
8.9 Диверсификация RWA 8.10 Стеки и BRC-20s
9. ТОП-10 ТРЕНДОВ ДЛЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ
9.0 Криптовалюта для потребителей
9.1 DeSoc
9.2 friend.tech
9.3 Модели рынка NFT
9.4 Марш пингвинов и теория порядковых номеров
9.5 Крипто-игры и цифровые нативные бренды
9.6 Привязанные аккаунты с привязкой к токенам
9.7 Совместное создание и UGX
9.8 Игровые и информационные рынки Bet-To-Play
9.9 Состояния сети
9.10 Технический оптимизм
10. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ В P2P ИНФРАСТРУКТУРЕ
11.1 Почему Вы должны писать
11.2 Никаких Кумиров
11.3 Обязательно прочитайте
11.4 Советы и хитрости повышения производительности
11.5 Жизненные советы
11.6 Завершение (дисклеймер)
7. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ В LAYER-1
7.0 Сети и совместимость
Впервые в этом году я открываю этот раздел общим сравнением криптовалютных сетей, а не погружаюсь с головой в состояние Ethereum. Я не хочу сказать ничего плохого - у Ethereum был большой год с его долгожданным обновлением Shapella, и его "роллап-ориентированное" видение будущего набирает обороты. Но сегодня мы живем в мире мульти-блокчейна, и совместимость и взаимодействие важнее, чем какая-то одна сеть.
К счастью, Messari проводит одни из лучших в мире исследований сетей без названия Ethereum. (Мы тоже за Ethereum... Это не нулевая сумма).
За кем будет важно следить в новом году? Эти отчеты должны помочь вам уловить все сети, которые будут важны в 2024 году.
7.1 Доминирование сети Ethereum
На этом этапе многие пуристы Ethereum могут меня сильно невзлюбить. Сначала я проявил вопиющее неуважение во вступительной главе (ETH будет отставать от BTC и других L1, если не от обоих в следующем году), а теперь я хороню ETH как простого "равного" в категории, которую он помог создать и определить? Чушь!
Хотя это был лучший год для Ethereum, и он доказал, что является самой сильной сетью по размеру сообщества и получению дохода (ака комиссии), мы все еще находимся в подростковом возрасте криптовалюты, и я никогда не был так уверен, что блокчейн смарт-контрактов - это товарный продукт.
Большинство разработчиков будут строить на самых дешевых и высокопроизводительных блокчейнах, а с Ethereum они будут взаимодействовать только через роллапы и мосты. Это не моя критика, а скорее давнее и явное направление развития Ethereum. Разработчики и приложения будут децентрализовываться от Ethereum, и стоимость сетевых токенов, скорее всего, последует за ними, беспристрастно, потому что никто не поет народных песен о программном обеспечении баз данных.
Подумайте вот о чем: лучшая сеть для расчетов стейблкоинами - Tron; лучшая сеть для токенизированных активов в сети - Stellar; лучшая сеть для DePIN - Solana; а лучшие сети для DeFi внезапно оказались на волоске (Maker "NewChain" может быть форком Solana, dYdX переехал в Cosmos, а большинство объемов DEX уже рассчитываются в основном на роллапах и других L1).
Вполне уместно, что институциональные партнеры Project Guardian практически не ссылались на Ethereum: большие, умные и влиятельные деньги будут обходить искателей ренты стороной и будут рассматривать модель безопасности Ethereum совсем не так, как криптовалютные верующие (то есть они не сочтут ее необходимой).
Однако у Ethereum есть преимущество в одном сегменте рынка. Они разгромили его во время ралли токенов-мемов весной этого года:
Если мы говорим о фундаментальных показателях сетевых токенов, то важна одна динамика со стороны предложения (инфляция и скорость сжигания токенов), а также два показателя со стороны спроса: формирование комиссионных и “ожидаемый спрос на безопасность”.
Я пришел к убеждению, что сетевые сборы (по крайней мере, в PoS-сетях) не так важны, как все думают. Даже если они имеют значение в долгосрочной перспективе, я согласен, что мы преждевременно обсуждаем их важность.
7.5 Аргументы в пользу Ethereum
Я обещаю вам, я не пытаюсь намеренно сгладить аргументы в пользу ETH. Чтобы доказать это, я приведу лучший пример, который я могу привести, который опровергает FUD на данный момент в отчете.
1. Важное положение: Ethereum обладает давно зарекомендовавшей себя надежностью сети, ликвидной экосистемой и рыночной капитализацией в 300 миллиардов долларов, что в 10 раз выше, чем у следующей по величине сети смарт-контрактов. Зрелость Ethereum помогает привлекать разработчиков приложений благодаря безопасности, которую обеспечивает сеть. Таким образом, сообщество ETH находится в выгодном положении для привлечения разработчиков, которые уже начали создавать продукты, которые могли бы существенно увеличить плату за газ и транзакции в экосистеме Ethereum.
2. TradFi понравится подача: Если я в конечном итоге откажусь от своих слов о показателях ETH в 2024 году, это будет потому, что я недооценил, насколько Уолл-стрит понравится подача ETH. Лидер быстрорастущего рынка имеет чистый / ESG-нарратив, который превосходит биткоин, ETF, который быстро последует за спотовым биткоин-ETF, чистое дефляционное предложение и генерирует комиссионные за запуск (не вознаграждения ETH, а настоящие комиссионные) в размере ~300 миллионов долларов в год. Доходность стейкинга в размере 4-5% также станет более привлекательной в условиях снижения процентных ставок.
3. ETH - хаотично хорош: Вот кое-что, что может показаться неочевидным, но первый в мире децентрализованный инвестиционный банк процветает на волатильности и хаосе. Если биткоин - это ставка против обанкротившихся центральных банков, то Ethereum - это ставка против морально обанкротившихся инвестиционных банков. Спросите себя, ожидаете ли вы, что 2024 год будет более или менее хаотичным с геополитической точки зрения, чем этот год, затем посмотрите на три всплеска сетевой активности Ethereum:
7.8 Возрождение Соланы
Solana стала лучшим игроком года в криптовалюте. После краха FTX прошлой осенью многие в индустрии считали эту экосистему мертвой, но с тех пор она вновь ожила. Стремительный темп выпуска новых продуктов, рост ончейн-ликвидности и расширение доступности инструментария для разработчиков - все это не может не радовать.
С технической стороны, такие обновления, как локальные рынки сборов, QUIC и QOS, принесли дивиденды в 2023 году, значительно сократив время простоя Solana, которое ранее пришлось пережить в 2022 году. А сжатие NFT сократило расходы Solana на майнинг и управление, что привело к буму в секторе DePIN, поскольку такие протоколы, как Helium и Render, использовали его возможности сжатия.
Сейчас внимание сосредоточено на нескольких основных инициативах, которые будут реализованы в 2024 году:
- Повышение производительности с помощью Firedancer (клиент Jump Crypto, который улучшает пропускную способность записи в 10 раз и более) и Sig (клиент валидатора Syndica, который улучшает пропускную способность чтения в 10 раз и более).
- Разработка легких клиентов с помощью Tinydancer. Одним из наиболее распространенных критических замечаний в адрес Solana является централизация узлов из-за дорогого, технически сложного оборудования. Легкие клиенты обеспечивают честность дорогостоящих валидаторов, производящих блоки, позволяя дешевым верификаторам проверять их работу. Не верьте Solana Foundation на слово - Виталик изложил это видение Ethereum много лет назад в своем часто цитируемом посте "Эндшпиль".
- Развертывание стандарта token-22, который расширяет функциональность токенов Solana. Token-22 позволит создавать новые типы токенов, такие как процентные токены, обеспечит нативную конфиденциальную передачу токенов в сети, а также позволит разработчикам создавать программы, срабатывающие при передаче токенов (например, программные роялти NFT могут быть принудительно введены на уровне протокола).
Такие технологии, как местные рынки сборов и сжатие штатов, позволяют применять приложения, которые "возможны только на Солане", в таких секторах, как:
- DePIN: Такие проекты, как Helium, Hivemapper, Render и Teleport, перешли на Solana. Render недавно отказался от собственного блокчейна, чтобы воспользоваться преимуществами сжатых NFT, скорости транзакций и совместимости с ончейн-ордерами Solana.
- Платежи: Solana обещает помочь в обеспечении основных потоков платежей - так утверждает Visa, которая расширила свой пилотный проект по расчетам в USDC на Solana. Можно проводить транзакции на Shopify с использованием Solana USDC через плагин Solana Pay, отправлять криптовалюту по ссылке с помощью TipLink или Code, а также осуществлять офрейм с помощью Beam или Sphere.
- Потребительские приложения: Дешевый минтинг NFT за счет сжатия позволил сформировать новые потребительские сценарии использования, такие как DRiP и Dialect. DRiP сотрудничает с артистами, чтобы раздавать бесплатные NFT подписчикам. С конца марта они сминтили более 78 миллионов cNFT на 1,6 миллиона кошельков за 413 SOL (около $0,00036 за NFT).
- DeFi: Супердешевые комиссии, скорость и такие протоколы, как полностью ончейн-ордерные книги, создают UX в DeFi, которого нет в других сетях. Что еще лучше - многие из этих протоколов пока не имеют собственного токена. Эффект богатства реален и приходит в Solana благодаря недавним и предстоящим аирдропам Pyth, Jupiter и других.
Только в ходе последнего хакатона было создано 907 проектов, поэтому шансы на то, что в Solana появятся прорывные приложения, только возрастают. SVM стала явной "операционной системой" №2 в индустрии.
Достижения Solana помогли переосмыслить не только ее собственную историю, но и общую историю высокопроизводительных интегрированных сетей.
Это особенно полезно для других сетей, таких как Aptos и Sui, двух L1, родившихся из проектов Diem и Novi компании Meta. Одной из их многочисленных инноваций является язык программирования Move, который каждый из них использует по-своему. Move обещает разработчикам приложений повышенную безопасность и гибкость по сравнению с Solidity и другими языками программирования Web3. Их экосистемы моложе, но за ними стоит понаблюдать. К счастью для вас, мы освещаем обе (Aptos Q3'23, Sui Deep Dive).
7.10 Эволюция банковских сетей
Мы живем в момент, когда все хотят запустить свои собственные блокчейны. Успешные приложения рассматривают возможность перехода на собственные блокчейны на Cosmos, форк Solana или создание собственных роллапов. Институты идут еще дальше: многие настаивают на управлении собственными частными сетями, напоминая компании начала 2000-х годов, которые думали, что будут управлять собственным облаком.
Но как интрасети канули в Лету, а управление внутренними серверами погибло от рук доминирующего облака, управляемого Big Tech, так и чисто частные блокчейны в конце концов тоже сойдут на нет. Даже если у банков есть бюджеты и команды для управления частными блокчейнами, они ни за что не смогут поддерживать свою инфраструктуру так же эффективно, как публичные платформы с открытым исходным кодом. Даже самые строгие учреждения по умолчанию присоединятся к публичным блокчейнам, как только мы получим правила участия для институциональных участников (опять эта тема государственной политики).
Единственным исключением (если таковое будет) может стать Onyx от JPMorgan, которая является единственной банковской сетью, за которой, на мой взгляд, стоит следить в данный момент.
Как я уже писал в главе 5, наш политический успех в США не является предрешенным фактом. Следить за дизайном и текущим развитием Onyx будет важно для тех, кто хочет оставаться в криптовалюте в США, если в ноябре следующего года дела пойдут не в пользу криптовалют.
8. ТОП-10 ТЕНДЕНЦИЙ В DeFi
8.0 DeFi возвращается?
На долю DeFi приходится чуть менее 0,01% от примерно 510 триллионов долларов стоимости мировых финансовых активов. Это дает определенную... Свободу действий... Для роста.
Прошлый год показал, что финансовые рельсы onchain, предлагающие прозрачные и мгновенные расчеты, могут обеспечить большую безопасность и более низкие комиссии в тех же стрессовых условиях, что и финансовые рельсы off-chain. DeFi хорошо держались, когда рухнула Luna, когда обанкротилась FTX и когда замерзла банковская система США.
Даже по оценкам МВФ, у приложений DeFi самая низкая предельная стоимость капитала благодаря сокращению операционных расходов в 3 раза (и маржи!).
Переход к более регулируемому DeFi может оказаться неизбежным. Я не собираюсь отказываться от борьбы, но многие ведущие проекты, похоже, готовятся к строгому надзору.
Это вызовет изменения в продуктах, которые в некоторых случаях будут выглядеть так, как будто мы снова занимаемся посредничеством в финансах, но лучше всего думать о DeFi в эпоху пострегулирования как о мосте: юрисдикции, которые требуют много посредничества по регуляторным причинам, могут относиться к операторам фронтенда как к финансовым посредникам, но Уолл-стрит также наконец сможет сама открыть некоторые из этих продуктов, и в результате через публичные блокчейны со временем будет проходить больше объемов.
Это начало постепенного технического обновления, которое продлится несколько десятилетий и не будет отличаться от того, как финансовые компании адаптировались к интернету.
8.1 Обновления платформ DEX
Доминирование Uniswap на DEX-пространстве продолжается - по крайней мере, на Ethereum. В марте (кризис SVB) и мае (бум $PEPE) этого года она даже обогнала Coinbase по объемам.
Автоматический маркет-мейкер-первопроходец продолжал вести DeFi через медвежий рынок:
- Uniswap DAO (которая управляет основным протоколом DEX) запустила Uniswap на роллапы, укрепив свое лидерство в экосистеме Ethereum.
- Uniswap Labs запустила мобильный кошелек, чтобы привлечь пользователей.
- Labs раскрыла свои планы по созданию Uniswap V4.
- Labs включила комиссию для своего фронтенда (подробнее об этом в 8.2).
В V4 появились "hook контракты", создав первый "момент платформы" DeFi. Разработчики, желающие внедрить новые функции (лимитные ордера он-чейн!) и пользовательские торговые стратегии, теперь могут строить поверх основных библиотек. Протоколы становятся платформами. Maker, Synthetix, Morpho и другие компании развивают эту тенденцию до 2024 года.
Элли показала, как Uniswap сохраняет долю рынка у разных сегментов пользователей. Любому другому DEX будет сложно вытеснить его доминирующее положение на Ethereum и его роллапах (Uni V3 занимает первое место по объему на Arbitrum, Optimism, Base и Polygon) без существенного набора отличительных функций. (Hashflow - то, что выглядит интересно: у них есть модель запроса котировок, сильные сторонники, и они развернут свою v2 с маршрутизацией смарт-ордеров на Solana).
Другие сети остаются в выигрыше: TraderJoe доминирует на Avalanche, Osmosis остается №1 в Cosmos, Orca сидит на вершине взрывающейся экосистемы DeFi на Solana, а PancakeSwap все еще практически единственная игра в городе на BNB Chain. Я бы следил за вышеперечисленными проектами в 2024 году, если мы увидим сочетание: а) делистинга активов на основных западных централизованных биржах под руководством регулятора, б) падения цен на токены после ралли, вызванного Bitcoin ETF, и в) возвращения торговли "горячим шаром денег" для Solana, Cosmos и DeFi, не основанных на Ethereum.
[Дополнительное чтение: Платформы Uniswap версии 4]
8.2 Торговые агрегаторы и интерфейсы
Проблема с "децентрализованным" в DeFi заключается в том, что в нем заложена мысль о том, что ваше сообщество не будет возражать против ограничения своего потенциального дохода. В этом году мы неоднократно наблюдали в DeFi совершенно обратное.
После анонса Uniswap V4 компания Uniswap Labs объявила о введении комиссии в размере 0,15% с транзакций, совершаемых через принадлежащий ей веб-интерфейс и кошелек. Теперь компания зарабатывает 1 миллион долларов в месяц на комиссионных, так как новая структура комиссионных накладывается на то, что базовый протокол взимает с пользователей от имени своих поставщиков ликвидности. Это похоже на двойной сбор, и мне, как и Хасибу, не нравится такая оптика.
Но я также буду защищать его по нескольким важным причинам:
1. Регуляторный реализм: Регулирование DeFi в США находится в шатком положении, и велика вероятность того, что Uniswap столкнется с множеством юридических проблем, которые заставят их действовать. Я не думаю, что кому-то нравится идея "регулировать внешние интерфейсы как брокеров", но некоторые инвесторы продвигают эту идею как наименее плохой вариант, учитывая невозможно враждебный нормативный фон, не говоря уже об альтернативе - игнорировать призыв политиков действовать DEX как брокеру, который собирает информацию о пользователях, отчитывается о налогах и сотрудничает в расследованиях KYC/AML и манипулирования рынком, может быть не очень умной позицией.
2. Надежная децентрализация: В свете ситуации с регулированием, было бы неплохо отделить Uniswap Labs от протокола, который она помогла породить, а также от Uniswap Foundation. Хотя вы можете понять, как все это может запутаться, верно? Запас UNI, который изначально был распределен между лабораториями и фондом, а также их командами и инвесторами, по большей части уже реализован:
3. Доступны варианты отказа: Пользователи могут отказаться от использования интерфейса Uniswap, если они того пожелают, и использовать агрегаторы, такие как 1inch или Matcha от 0x. Да, настройки по умолчанию будут иметь значение для большинства пользователей, но это по-прежнему кажется нормальным, и новые организации (особенно те, которые работают на международном уровне) обязаны компенсировать существующее преимущество Uniswap Labs более качественным продуктом.
Проекты, за которыми я наблюдаю наиболее внимательно в пространстве агрегаторов, - это 0x, который теперь догнал и превзошел своего главного конкурента, и 1inch, после урегулирования претензий с CFTC.
Агрегатор Solana DEX Jupiter интересен еще по одной причине: трейдеры Solana предпочитают использовать ведущий агрегатор сообщества в большем проценте случаев, чем ведущий DEX Orca.
Это может быть намеком на то, что произойдет, поскольку интерфейсы добавят дополнительную ценность в дополнение к протоколам onchain, по которым они направляют транзакции. С помощью дополнительных инструментов, таких как UniswapX или инструмент DCA от Jupiter, интерфейсы могут выигрывать битвы за привлечение клиентов и получать прибыль.
[Дополнительное чтение: 1inch, 0x за 3 квартал, Uniswap: от нуля до бесконечности]
8.3 Платежи!
Может ли это быть тот год, когда Lightning наконец-то взлетит?
Хотя мне не нравится делать ставки против таких людей, как Дэвид Маркус, после пяти лет разработки я ожидал, что сеть Lighting будет иметь большую пропускную способность, чем TerraClassicUSD, но у USTC после коллапса LUNA она по-прежнему в два раза больше.
На подходе еще несколько убийственных платежных протоколов, которые изменят то, как мы переводим криптовалюту, и станут в 10 раз более совершенной системой платежей по сравнению с традиционными банковскими рельсами.
Новые функции, которые предоставляют эти протоколы, можно разделить на потоки (непрерывные микроплатежи в реальном времени за контент, подписки, наделение токенами и т.д.), сплиты (умные распределенные платежи между группой получателей в соответствии с заданной логикой, например, роялти) и умные платежи (уровни абстракции, которые обрабатывают сложную логику платежей от имени пользователей. В основном все компании, привлекающие тонны венчурного финансирования: Sphere, Decent, Solana Pay).
Это инструменты, с помощью которых агенты ИИ (и сети DePIN) будут платить друг другу, а не JPMorgan, и они служат финансовой основой для новых типов сетей DeSoc (Lens V2), где синергетические действия между пользователями вознаграждаются программными платежами.
Инвестиции в эту сферу упали до чуть менее 500 миллионов долларов после 6,5 миллиардов долларов, влитых в нее за предыдущие три года. Это возвращение к нормальной жизни, а не смерть бизнеса.
[Дополнительное чтение: Платежи Web3: Катализатор следующей волны инноваций в крипто-приложениях]
8.4 Бессрочные фьючерсы в сети
В этом году спотовые объемы DEX составили в среднем около 15% от объемов CEX, при этом лидирует Uniswap. Но когда дело доходит до фьючерсов и бессрочных контрактов - основы рынков CeFi, на которые приходится 70% всех объемов торгов, - рыночная доля DEX на порядок меньше, составляя в среднем всего 1,5-2,0%. dYdX даже более доминирует, чем Uniswap, с долей рынка более 70% в своем секторе, и в 2024 году ожидается большой год с обновлением версии 4.
dYdX был одним из самых популярных DeFi приложений на Ethereum, используя инфраструктуру L2 от StarkWare для своей платформы, являясь пятым по TVL. Этот потенциал должен увеличиться с переходом на dYdX V4, после того как в октябре проект запустил свою собственную специализированную, автономную сеть Cosmos. Модель централизованной книги заявок dYdX в большей степени отражает торговый опыт, знакомый большинству трейдеров бессрочными фьючерсами, поэтому велика вероятность того, что dYdX сможет сократить некоторый разрыв в доле рынка с CeFi, учитывая стресс, который испытывают эти (в основном офшорные) платформы в условиях продолжающейся регуляторной репрессии.
Рынок уже отметил возможности dYdX в этом году: среди токенов DEX с рыночной капитализацией более 100 миллионов долларов он стал третьим по росту (уступая только 0x и Orca), заработав 170% к концу ноября. Единственное, что сдерживает dYdX, - это успешный переход его рынков на V4 и (все еще значительный) избыток токенов (на сегодняшний день в обращении находится всего 42% предложения токенов).
Помимо DEX Solana (в частности, Drift и Jupiter), одной из основных альтернатив, за которой стоит следить, является DeFi OG Synthetix: ее предстоящий релиз Andromeda представит кросс-маржинальную функциональность, поддержку множества новых типов обеспечения и ряд других торговых улучшений (контроль доступа, улучшение ликвидации и т. д.), а также привлекательные изменения в динамике доли комиссии токена SNX. Компания торгуется на уровне трети от полностью разводненной оценки dYdX и является четвертым лучшим показателем DEX за прошедший год.
Если вы собираетесь следить за одним сектором в DeFi в этом году, то это должны быть бессрочные фьючерсы на DEX:
[Дополнительное чтение: Анализ токеномики dYdX]
8.5 Кредитование DeFi
Рынки кредитования CeFi нанесли ущерб криптовалюте в 2022 году, и их катастрофические последствия для рынка централизованного кредитования (плюс быстро растущие процентные ставки) имели побочные эффекты на рынках кредитования DeFi. Но ситуация постепенно возвращается на круги своя, и я не уверен, что смогу быть с вами другом, если вы не считаете, что 10 лучших протоколов DeFi (в совокупности) все равно будут стоить меньше, чем 216-й по величине банк в мире по рыночной капитализации через пять лет. (Synovus!)
Во всяком случае, кредитование DeFi - это тот сектор, где вы можете выиграть трижды:
1. Тенденция к токенизации реальных активов в основном проявляется в двух областях: стейблкоины, приносящие доход на биржах, таких как Coinbase, и протоколы кредитования DeFi. Например, структура резервов Maker сместилась в сторону токенизированных казначейских облигаций, увеличившись с 40 миллионов долларов в середине 2022 года до почти 3 миллиардов долларов сегодня.
2. Они безопаснее, чем кредитные сервисы CeFi, потому что они более прозрачны и их легче масштабировать по всему миру. Они хорошо держались по сравнению с аналогами CeFi во время кризисов Luna, FTX и SVB в тот бурный 12-месячный период и продолжали работать без особого шума.
3. LST стали популярным видом обеспечения для MKR, составляя 26% депозитов. Поскольку все больше DeFi-инвесторов стремятся повысить свою доходность, наличие процентного залога (такого как Lido's stETH), поддерживающего хранилище Maker, еще больше увеличит разрыв между привлекательностью кредитов CeFi и DeFi.
Проблемы безопасности (рагпулы, оракл-атаки, взломы мостов и т. д.) остаются проблемой, но DeFi со временем становится антихрупким, а старые протоколы обладают эффектом Линди (ссылка на мой перевод по теме).
Maker, в частности, кажется мечтой "стоимостного инвестора", в той мере, в какой любые инвесторы TradFi ищут возможность развернуться на ликвидных криптовалютных рынках помимо основных сетевых токенов. Сейчас MKR торгуется по форвардному PE... 13? Просто невероятно.
TVL Aave также вырос на 80% с начала года благодаря внедрению Aave v3 и распространению LST в качестве залоговых активов в этом году. Aave V3 представил новый режим эффективности, который позволяет повысить соотношение займа к стоимости для коррелированных токенов, таких как ETH и stETH, что еще больше повышает доходность стейкинга. Это не было сплошным солнцем и радугой: долгожданный стейблкоин Aave (который, как ожидается, станет крупным источником дохода и новой бизнес-моделью для предприятий денежного рынка) вышел из-под контроля, но вряд ли это стагнирующий проект.
8.6 LST
Liquid Staking Tokens (LSTs) - это приносящие доход IOU, выпущенные протоколами liquid staking, и они стали крупнейшим сектором DeFi по показателю TVL.
Я рассказывал о деривативе ликвидного стейкинга Ethereum, Lido, поскольку это может быть интересно для людей, занимающихся TradFi, и новичков, читающих этот отчет. Но Lido также - это очевидный выбор для тех, кто глубоко погрузился в криптовалюты и понимает зарождающийся рынок деривативов на ликвидный стейкинг Ethereum.
Есть и ряд других компаний, за которыми стоит понаблюдать:
Рынок ликвидного стейкинга Ethereum в полноценном виде просуществовал всего несколько месяцев.
До апреля ETH можно было делегировать стороннему валидатору в обмен на "токен ликвидного стейкинга", который служил в качестве IOU для контракта, лежащего в основе стейкинга ETH, но его нельзя было полностью выкупить. (В этом отношении stETH от Lido был фактически ончейн-эквивалентом GBTC). Обновление Shapella в апреле стало важной вехой для Ethereum, позволив выводить средства из контракта стейкинга Ethereum. Это привело к значительному притоку капитала в стейкинг ETH, так как многие инвесторы в Ethereum ждали возможности разместить свои активы с гарантией полного погашения и возможностью снятия средств в любое время. Для ликвидного стейкинга по-прежнему существует множество катализаторов. Сегодня Alluvial и Ether.Fi создают уникальные LST-предложения, и еще больше компаний работают над внедрением технологии распределенного валидатора (DVT), чтобы сделать свои стейкинг-продукты и сам стейкинг Ethereum более надежными.
Ликвидные токены стейкинга (LST) - это многомиллиардная индустрия, которая поддерживает безопасность Ethereum, Solana и других L1. Ликвидный стейкинг на Ethereum имеет TVL в 15 миллиардов долларов (с 28 миллионами ETH) и доходность стейкинга 3,7%, сервисы стейкинга в совокупности генерируют доход в 2,3 миллиарда долларов. Это огромный рынок с потенциалом дальнейшего роста, и я пришел к выводу, что доход от эмиссии является "реальным" в Ethereum (а не формой дивидендов по акциям) благодаря ограничениям на рост сетевых валидаторов, которые будут введены в EIP-7514.
Наибольшие возможности для ликвидных протоколов стейкинга появятся в 2024 году и в последующие годы. Если спотовый ETF BTC будет одобрен, может ли ETH быть далеко позади?
Гиганты TradFi уже спотыкаются о землю, чтобы получить одобрение Гэри, а когда оно будет одобрено, создание ETF ETH со стейкингом не составит большого труда. Родной доходный актив без инфляции, дом будущего финансов и цифровой потребительской экономики, а также углеродная нейтральность - инвестиционное предложение практически пишет само себя.
Но да, ликвидный стейкинг может разрушить сеть задержками в подтверждении (благодаря большему количеству валидаторов, которые должны общаться для формирования консенсуса) и нежеланием держать ETH (если ликвидность LST превысит ликвидность ETH, нежелание держать ETH может привести к непредсказуемым последствиям). Однако появление новых продуктов, таких как EigenLayer, примитив для рестейкинга, который позволяет стейкерам Ethereum использовать свои ETH для обеспечения безопасности дополнительных сетей, создает противовесы.
(Примечание: Виталик подробно обсуждал свои мысли о протоколах L2 и рестейкинге, а также об экспорте спроса на безопасность протоколов (важнейший фактор накопления стоимости первого уровня)).
LST также оказывают преобразующее воздействие на всю экосистему DeFi. Депозиты LST обеспечили практически весь рост депозитов Aave в этом году, и теперь на них приходится большая часть всей кредитной активности в протоколе. Maker идет по аналогичному пути, когда ликвидные токены превысили ETH в качестве залога (стейблкоины и RWA по-прежнему составляют большинство залоговых активов). А новый рынок стейблкоинов, обеспеченных LST, сейчас взрывается, и на данный момент в этом году объем активов составляет ~400 тысяч ETH.
У LST-finance был момент в 2023 году, но, вероятно, это только начало. Почти 1 миллиард TVL в этих протоколах - это активы, приносящие доход. Доходность является основой финансов, и эти протоколы открывают новый, устойчивый источник доходности для DeFi. PENDLE, собственный токен протокола торговли доходностью, был одним из наиболее эффективных активов в 2023 году, увеличившись более чем на 2000%. Такие проекты, как Ethena и Prisma, все еще находятся на ранней стадии разработки стейблкоинов и обладают потенциалом для внедрения новых интересных решений в LSTFi.
Будет ли у нас Lido в каждой PoS-сети?
Возможно. Jito, комбинация “Flashbots for Solana” (позиционируют себя как инфраструктурный проект MEV) и “Lido for Solana” (liquid staking для Solana), только что предоставила своим пользователям огромный доступ в начале декабря, и вполне может стать проектом, который положит начало Solana DeFi.
Ожидайте, что ведущие LST в других сетях последуют их примеру.
8.9 Диверсификация RWA
Люди хотят денег и инвестиций.
То, чего многие люди не понимают в грядущем буме RWA - и почему это отличается от преждевременных рассказов 2015 года (“блокчейн, а не биткоин”) и 2018 года (“токены безопасности”) о переходе TradFi на криптографию, - это то, что Уолл-стрит не спешит воспользоваться преимуществами “токенизации”. для собственной внутренней оптимизации, а также для удовлетворения спроса со стороны богатых инвесторов, которые хотят продукты onchain и в противном случае не будут инвестировать в TradFi.
Robinhood вывели новое поколение на фондовый рынок, но они также способствовали росту мемных акций... и мемных монет, и теперь эти молодые хотят пополнить свои IRA крипто-ETF, ERC-20, которое стоит в 10 раз дороже, чем базовая криптовалюта, но может расти без налогов. Когда дело дойдет до вступления в эру RWA на публичных блокчейнах, для этого, вероятно, потребуется DeFi, а не костюм. И вам захочется проследить за тем, что строят аборигены DeFi.
Некоторые держатели криптовалют начнут продавать ETF Уолл-стрит в январе. И когда они диверсифицируются в другие активы, большинство предпочтет покупать их через Coinbase, а не JPM.
Мы не привязаны к Уолл-стрит, они привязаны к нам.
[Дополнительное чтение: Казначейские облигации США стимулируют рост RWA]