Биткоин исторически следовал четырехлетнему циклу. Сейчас, спустя два года текущего цикла, инвесторы внимательно следят за паттернами и рыночными индикаторами в поисках понимания того, что могут принести следующие два года. Эта статья погружается в анатомию четырехлетнего цикла Биткоина, поведение рынка в прошлом и будущие возможности.

Четырехлетний цикл Биткоина частично обусловлен запланированными событиями халвинга, которые каждые четыре года уменьшают вознаграждение майнеров за блок на 50%. Этот халвинг уменьшает поступление нового Биткоина на рынок, часто создавая давление спроса и предложения, которое может толкать цены вверх.

Это можно четко визуализировать с помощью модели Stock-to-Flow, которая сравнивает существующий BTC в обращении с темпом его инфляции и моделирует "справедливую стоимость" на основе сопоставимых твердых активов, таких как золото и серебро.

В настоящее время мы находимся в середине этого цикла, что означает потенциальное вхождение в период экспоненциального роста, поскольку развивается типичная однолетняя фаза наверстывания после халвинга.

Взгляд на 2022 год
Два года назад Биткоин столкнулся с серьезным крахом на фоне серии корпоративных крахов. Ноябрь 2022 года ознаменовался падением FTX, когда слухи о неплатежеспособности спровоцировали массовые распродажи. Эффект домино был жестоким, так как другие криптовалютные организации, такие как BlockFi, 3AC, Celsius и Voyager Digital, также обанкротились.

Схожие настроения
Помимо ценовых паттернов, настроения инвесторов также следуют предсказуемому ритму в каждом цикле. Анализ Net Unrealized Profit and Loss (NUPL), метрики, показывающей нереализованные прибыли и убытки на рынке, предполагает, что эмоции, такие как эйфория, страх и капитуляция, повторяются регулярно. Инвесторы Биткоина обычно испытывают интенсивные чувства страха или пессимизма во время каждого медвежьего рынка, только чтобы снова перейти к оптимизму и эйфории по мере восстановления и роста цен. В настоящее время мы снова входим в стадию "Веры" после нашего раннего циклического роста и последующей консолидации.

Глобальный цикл ликвидности
Глобальное денежное предложение и циклическая ликвидность, измеряемые через годовое изменение глобального M2 по отношению к BTC, также следовали четырехлетнему циклу. Например, ликвидность M2 достигала дна в 2015 и 2018 годах, как раз когда Биткоин достигал минимумов. В 2022 году M2 снова достиг минимума, идеально совпав с дном медвежьего рынка Биткоина. После этих периодов экономического сжатия мы наблюдаем фискальную экспансию со стороны центральных банков и правительств по всему миру, что приводит к более благоприятным условиям для роста цены Биткоина.

Знакомые паттерны
Исторический анализ цен показывает, что текущая траектория Биткоина поразительно похожа на предыдущие циклы. От своих минимумов Биткоину обычно требуется около 24-26 месяцев, чтобы преодолеть предыдущие максимумы. В прошлом цикле это заняло 26 месяцев; в этом цикле цена Биткоина находится на схожей восходящей траектории спустя 24 месяца. Исторически Биткоин достигал пика примерно через 35 месяцев после минимумов. Если этот паттерн сохранится, мы можем увидеть значительный рост цен до октября 2025 года, после чего может наступить очередной медвежий рынок.

После ожидаемого пика, согласно истории, Биткоин должен войти в медвежью фазу в 2026 году, которая продлится примерно год, пока не начнется следующий цикл. Эти паттерны не являются гарантией, но предоставляют дорожную карту, которой Биткоин придерживался в предыдущих циклах. Они предлагают потенциальную структуру для инвесторов, чтобы предвидеть рыночные изменения и адаптироваться к ним.

Несмотря на трудности, четырехлетний цикл Биткоина сохранился, в значительной степени благодаря его графику эмиссии, глобальной ликвидности и психологии инвесторов. Таким образом, четырехлетний цикл остается ценным инструментом для инвесторов при интерпретации потенциальных движений цены Биткоина и нашим базовым сценарием для оставшейся части этого цикла. Однако полагаться исключительно на этот цикл было бы недальновидно. Включая в анализ ончейн-метрики, анализ ликвидности и настроения инвесторов в реальном времени, подходы, основанные на данных, могут помочь вам эффективно реагировать на меняющиеся условия.

Источник

1. Понедельник - День ветеранов
2. Вторник - Выступления различных представителей ФРС в течение дня
3. Среда 8:30 - Индекс потребительских цен (CPI)
4. Среда - Выступления различных представителей ФРС в течение дня
5. Четверг 8:30 - Индекс цен производителей (PPI)
6. Четверг 15:00 - Выступление Пауэлла
7. Пятница 8:30 - Обзор производственной активности от ФРБ Нью-Йорка (Empire State)

ПРЕЗИДЕНТСКИЕ ВЫБОРЫ
Главным фактором, влиявшим на рынки на прошлой неделе (как крипто, так и традиционные финансы), был решающий результат выборов в пользу Дональда Трампа! Это была не просто решающая, а одна из самых исторически значимых побед. Трамп победил по голосам выборщиков, по общему числу голосов избирателей, получил большинство в Сенате и, вероятно, в Палате представителей. В результате рынок наконец смог расслабиться, поскольку риск спорных и оспариваемых выборов исчез.

ФРС
После снижения ставки на четверть пункта в четверг — вслед за предыдущим снижением на полпункта в сентябре — ФРС оставила рынок в неопределенности относительно будущих снижений.

Сентябрьские прогнозы ФРС предполагали постепенное снижение ставок до уровня между 3,25% и 3,5% к концу 2025 года. Однако настроения рынка теперь отражают возможность того, что ставки могут оставаться около текущих уровней как минимум до середины 2025 года.

Фискальная политика избранного президента Дональда Трампа, такая как возможные тарифы и изменения в иммиграционной политике, может усложнить решения ФРС, влияя на инфляцию и рост. Подробнее об этом мы поговорили на подкасте с макроэкономистом.

США теперь занимают большую долю в производстве среди богатых стран, чему способствуют сильный пост-пандемический рост, крепкий доллар и повышенная производительность, в то время как рост Китая замедлился, а экономика Европы сокращается. Это смещение усиливает рычаги влияния Трампа в торговой политике, особенно с учетом его предложенных тарифов в 60% для Китая и 10-20% для других стран.

Ончейн-анализ
Биткоин вошел в Зону Эйфории, и основная эмоция, которую многие из нас испытывают - это FOMO (Fear Of Missing Out - страх упущенной выгоды). Это требует переключения на мышление бычьего рынка, которое сильно отличается от периода боковой консолидации.

Очень приятно видеть увеличение торговых объемов, при этом ETF показывают один из самых высоких всплесков объема с падения 5 августа. По нашему опыту, объем помогает обосновать движение, и это еще один показатель, предполагающий, что у этого ралли может быть серьезный потенциал.

Учитывая важность всего происходящего, мы собрали для вас 3 разных обзора, от двух авторитетных авторов. Найдите время и ознакомьтесь с их мыслями, мы уверены это поможет вам в ближайшие месяцы плотной и нервной работы.

TL:DR:

• Эйфорический бычий рынок требует совершенно другой схемы анализа. Рынок стремится расти выше, FOMO берет верх, но одновременно мы опасаемся, что музыка вот-вот остановится.
• Последние восемь месяцев приучили нас с осторожностью относиться к ралли и ожидать, что перегретые условия разобьют наши сердца. Такой образ мышления обычно оказывается ошибочным на бычьих рынках.
• Хотя мы не находимся в зоне глубокой стоимости, рынок все еще не перегрет при цене $81 тыс. Я ожидаю, что следующая значимая зона интереса будет выше $90 тыс., а цены выше $100 тыс. потребуются для достижения зоны высокого риска.
• На эйфорических бычьих рынках действует другой набор правил для DCA-стратегии, и нам нужно несколько иначе рассматривать такие метрики, как STH-MVRV, STH-SOPR и ставки финансирования, по сравнению с периодами боковой консолидации.
• Один из лучших советов, который я могу вам дать - запишите свой план на этот бычий рынок на бумаге СЕГОДНЯ.

Даже розничные инвесторы, похоже, вернулись на рынок, судя по объемам поисковых запросов в Google.

Что делает Зону Эйфории такой сложной для навигации - мы все знаем, что вечеринка бычьего рынка когда-нибудь закончится... но никогда точно не знаем, когда именно. Нам постоянно приходится управлять своими чувствами FOMO и умерять страх DCA-покупок прямо перед следующей красной свечой обреченности. Каждый раз, когда я получаю зарплату, я неизменно сталкиваюсь с одной и той же дилеммой:

• Каждый раз, когда я не решаюсь на покупку, рынок продолжает стремительно расти все выше.
• Когда я наконец решаюсь, я с тревогой жду, не купил ли я на волне FOMO на самом пике.

Зона Эйфории требует совершенно иного мышления, чем последние восемь месяцев боковой консолидации, и важно начать перестраиваться заранее.

Мы больше не находимся в режиме коррекции, а это значит, что нам нужно перестроить наши аналитические подходы и мышление на режим бычьего рынка. Давайте проведем аналогию с тренировками в спортзале:

• Во время Коррекций и Боковой консолидации мы сбрасываем вес, концентрируемся на форме и прорабатываем рельеф мышц. У нас есть роскошь быть терпеливыми и можно opportunistically накапливать сатоши, когда на улицах кровь.
• В Зоне Эйфории мы переходим в режим набора массы и можем быть более агрессивными как с весами, так и с диетой. Рынок хочет расти выше, а это значит, что небольшая жадность (но не слишком большая) может окупиться. Однако мы все еще хотим избежать слишком сильного напора слишком поздно в цикле, так как именно это создает покупателя на хаях.

В этом материале я рассмотрю, как меняется моя схема анализа при переходе в режим набора массы Зоны Эйфории, и покажу, как а HODLеров соответственно корректирует свой график накопления.

Волны роста

Мое определение Зоны Эйфории довольно простое - это когда мы убедительно пробили предыдущий исторический максимум цикла и стабильно устанавливаем новые максимумы (зеленые зоны ниже).

В качестве дополнительного индикатора это обычно совпадает с прорывом коэффициента MVRV выше ~2.5, что примерно на +1σ выше его долгосрочного среднего значения.

Коэффициент MVRV в настоящее время находится около 2.3, что удивительно умеренно, учитывая, на каком этапе цикла мы находимся.

MVRV (Market Value to Realized Value) - это коэффициент, который сравнивает текущую рыночную цену биткоина с "реализованной" ценой (средней ценой, по которой монеты последний раз двигались).

Восемь месяцев снижения веса привели этот бычий рынок Биткоина в чрезвычайно эффективную форму, что дает нам великолепный фундамент.

Одна из главных характеристик эйфорического бычьего рынка в том, что он проходит через недели и даже месяцы непрерывного роста. Верхние ценовые диапазоны часто пробиваются, что затрудняет определение следующего пика.

На графике полос Боллинджера для краткосрочных держателей ниже мы видим паттерн из трех значительных прорывов вверх во время бычьих ралли:

• 🔵 Первое Ралли после нескольких месяцев консолидации, которое застает медведей врасплох и обычно делает только короткие паузы. Откаты здесь, как правило, неглубокие, что создает FOMO у тех, кто остается в стороне.
• 🟠 Первая Коррекция происходит после того, как эти люди наконец сдаются и покупают на максимумах под влиянием FOMO. Рынок испытывает первую значительную коррекцию, и медведи возвращаются с уверенными заявлениями, что "вершина достигнута". Возможно, это так... а возможно, и нет.
• 🔴 Основной Пик обычно наступает после значительной волны продаж от долгосрочных держателей и создает более длительный период коррекции, боковой консолидации или страшного медвежьего рынка. Это может быть или не быть глобальным пиком, но он действительно на некоторое время останавливает эйфорийную пену.

Учитывая боковую консолидацию, которая осталась позади нас, я подозреваю, что это ралли, вероятнее всего, относится к категории Первого Ралли 🔵. Поэтому я относительно уверен, что $81 тыс. вряд ли станет станцией, где этот бычий поезд закончит свой путь.

Ценовая зона, где, как я ожидаю, долгосрочные держатели (LTH) начнут открывать свои кошельки и фиксировать значительную прибыль, находится между $84 тыс., но вероятнее всего, ближе к $94 тыс.

Однако очень важно помнить, что даже несмотря на то, что LTH продают, Зона Эйфории также характеризуется растущим притоком нового спроса, который поглощает это предложение.

Если цена продолжит рваться вверх в диапазон от $109 тыс. до $124 тыс., именно тогда я бы оценил шансы на дальнейший рост в ближайшей перспективе как очень низкие. Вероятно, потребуется несколько месяцев боковика и коррекции, чтобы переварить движение такого масштаба.

Хотя график ниже НЕ является предсказанием будущего, можно легко представить себе реализацию такого сценария. Это также соответствовало бы нашей схеме полос Боллинджера для краткосрочных держателей (STH), описанной выше.

Все еще в начале игры

Трудно переоценить важность последних нескольких месяцев боковой консолидации. Она создала под нами прочный и устойчивый фундамент и подтвердила место Биткоина как актива стоимостью более $1 триллиона.

Боковое движение позволяет моделям средних значений, таким как 200DMA (200-дневная скользящая средняя) и Реализованная цена, догнать рынок. Инвесторы привыкают к новой высоте, и я не удивлюсь, если мы больше не увидим цены Биткоина на уровне $50-60 тыс.

Это жесткая реальность бычьих рынков Биткоина - нам часто приходится пересматривать то, что мы считаем "низкой ценой", и поднимать эту планку на более высокие уровни...

С точки зрения 200DMA, Зона Эйфории обычно начинается, когда Множитель Майера превышает 1.5 (то есть когда цена на 50% выше 200DMA).

Верите или нет, но для этого требуется цена Биткоина в $95 тыс.! Заметьте, что это также совпадает с зоной фиксации прибыли долгосрочных держателей из графика выше, создавая зону совпадения (индикаторов) для нашей первой остановки.

Чтобы определить вероятности: Множитель Майера был выше текущего значения 1.2 в течение 42% всех торговых дней.

Очевидно, мы не находимся в зоне глубокой стоимости, но это вряд ли можно назвать перегретыми условиями. Можно сказать, что мы находимся примерно на 10-й минуте второго тайма матча!

Этот спортивный метафора отлично показывает, что мы уже прошли экватор цикла (первый тайм), но у "игры" еще есть значительный потенциал для развития во втором тайме.

Подытоживая, как я интерпретирую анализ выше:

• На бычьих рынках ожидаемый результат - рынок стремится идти выше, и требуются сознательные усилия, чтобы принять новые ценовые высоты как норму.
• Цены Биткоина в $100 тыс. могут казаться безумием сегодня... но, на самом деле, не совсем. Многие из нас могут разумно обосновать Биткоин как актив в несколько триллионов долларов, и мы сейчас ближе к $100 тыс., чем к минимумам диапазона боковой консолидации!
• Кстати, я не могу не подчеркнуть, насколько важно установить цель. Многие спрашивают меня, когда я буду фиксировать прибыль. Ответ - когда я достигну своей цели (а у каждого цель разная). Отсутствие цели == сожаление позже.
• Когда я планирую DCA на бычьем рынке, иногда приходится просто стиснуть зубы и нажать зеленую кнопку (мои правила обсуждаются ниже). Однако я НЕ буду делать DCA, если мы находимся выше зоны фиксации прибыли долгосрочных держателей, описанной выше (которая сегодня около $94 тыс.).
• Я ожидаю, что рынок будет расти большую часть времени, но как только мы поднимемся до этих экстремальных уровней, я переключаюсь в режим терпеливого ожидания следующей коррекции.

Последние восемь месяцев приучили нас с осторожностью относиться к ралли и ожидать, что перегретые условия разобьют наши сердца. Такой образ мышления обычно оказывается ошибочным на бычьих рынках.

Поэтому мне нужно скорректировать свой подход к анализу наших базовых метрик, так как условия отличаются от тех, что наблюдались во время боковой консолидации.

Мышление бычьего рынка

В этом заключительном разделе я хочу рассказать о том, как меняется моя схема анализа на бычьем рынке. Я сосредоточусь на трех критических метриках: STH-MVRV, STH-SOPR и ставках финансирования фьючерсов - все они являются частью моего ежедневного анализа.

Краткое изложение моей схемы для бычьего рынка:

• MVRV для резких ростов (я не накапливаю, когда > 1.4)
• SOPR для провалов (я накапливаю, когда < 1.0)
• Ставки финансирования для оценки "чрезмерной продолжительности"

MVRV для резких ростов Стимул инвесторов к фиксации прибыли связан с величиной их нереализованной прибыли. Никто не хвастается на твиттере тем, что зафиксировал +1%. Они предпочитают большие числа, и именно это помогает измерить MVRV.

STH-MVRV обычно находит сопротивление на двух уровнях:

• 🟠 Локальные пики около STH-MVRV 1.4
• 🔴 Основные пики, когда STH-MVRV выше 1.6

Обратите внимание на графике ниже, как снова появляются ценовые уровни середины $90 тыс. и $100+ тыс. как зоны интереса. У нас есть схождение факторов, указывающих на то, что это вероятные зоны, где рынок может взять передышку.

На эйфорических бычьих рынках я всегда слежу за STH-MVRV при принятии решения о том, делать DCA или нет. Чем выше поднимается MVRV, тем менее благоприятны условия. Это может означать, что нужна коррекция, но также может означать, что нам просто нужно немного времени, пока STH-MVRV остынет, и я могу быть более терпеливым.

В целом, Проверяющий HODLеров неохотно делает DCA, когда STH-MVRV выше 1.4, поскольку вероятность краткосрочного перегрева достаточно высока, и я готов немного подождать.

Когда STH-MVRV ниже 1.2, как сегодня, я особо не задумываюсь о покупках, поскольку восходящий тренд - мой друг, и мне нравится биткоин.

Во время резких ростов цены STH-MVRV - мой основной инструмент для управления FOMO. Если он выше 1.4, я жду, если ниже 1.2, я готов накапливать.

В отличие от периодов боковой консолидации, на бычьих рынках STH-MVRV может лишь кратковременно касаться уровня безубыточности 1.0 (означающего, что цена повторно тестирует базовую стоимость краткосрочных держателей). Быки более агрессивны в покупках, и в результате глубокие падения ниже 1.0 встречаются реже.

SOPR для падений

STH-SOPR значительно более чувствителен и волатилен, чем STH-MVRV, и чаще пробивает уровень 1.0.

Это происходит потому, что ВСЕГДА находится кто-то, кто покупает на вершине.

По мере развития бычьих рынков все больше и больше покупателей менее опытны, и у них нет той закалки и тренировки, которая есть у нас. В то же время, HODLеры постепенно распродают свои позиции, смещая баланс держателей от умных денег в сторону глупых денег.

Глупые деньги часто покупают, когда их FOMO достигает пика, и впоследствии капитулируют, как только ситуация становится слишком пугающей.

Таким образом, во время ценовых падений STH-SOPR - моя основная метрика для оппортунистического накопления, и чем краснее [ниже], тем лучше. Я также неохотно накапливаю, когда STH-SOPR выше 1.06, и это часто совпадает с тем, что STH-MVRV находится выше 1.4, что означает повышенные шансы локального пика.

Ставки финансирования - идеальная дополняющая метрика к SOPR, и во многом рассказывает ту же историю. Ставки финансирования только что превысили 20% годовых, что исторически является признаком того, что рынок становится довольно горячим.

Это идеальное время напомнить себе старую рыночную поговорку: Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным.

Это означает, что во время бычьего рынка ситуация может выглядеть и будет выглядеть перегретой на протяжении дней... недель... месяцев.

Мы все знаем, что в конце концов музыка остановится, но обычно это происходит при значительно более высокой цене, чем когда мы впервые подумали, что рынок перегрет. То, что ставки финансирования выше 20%, не означает, что они не могут дойти до 30% или 50%... или даже выше.

Эйфорические бычьи рынки называются так не просто так. Ситуация становится эйфорической, и рынок может продолжать накапливать длинные позиции, леверидж и бычьи банальности месяцами.

График ниже показывает простой осциллятор, который подсчитывает, сколько дней за последний месяц годовые ставки финансирования были выше 20%, 30% и 50%. Все эти уровни исторически считаются "избыточными", но мы видим, что такие условия часто сохраняются 3-6 месяцев подряд.

Этот бычий этап только начался, и я ожидаю, что ситуация будет оставаться иррациональной и эйфорической в течение длительных периодов на пути вперед.

Помните, музыка в конце концов остановится, но это не значит, что она должна остановиться при первых признаках перегретого рынка.

Заключительные мысли

Бычьи рынки изматывают именно из-за ускоряющихся темпов изменений. Рынок может пойти намного выше и намного быстрее, чем мы изначально ожидаем, и FOMO становится основной эмоцией, с которой нам нужно бороться.

Если вы еще этого не сделали, один из лучших советов, который я могу вам дать - запишите свой план на этот бычий рынок на бумаге СЕГОДНЯ.

• Какова ваша цель?
• Хотите ли вы фиксировать прибыль в этом цикле, и если да, то сколько (в USD или BTC)?
• Планируете ли вы продолжать накапливать во время бычьего рынка, или вы только HODL?

Основной источник сожаления, когда неизбежно приходит медвежий рынок, возникает у тех, кто не принял решение, когда рынок был явно перегрет. Главная причина, по которой люди не принимают решение - у них не было плана, или они скорректировали его, когда их уровни FOMO зашкаливали.

Прежде чем начнется полномасштабное безумие этого бычьего рынка, я призываю всех выделить час своего времени и подумать о том, каковы ваши цели и ваш план их достижения. Запишите это сегодня и придерживайтесь этого, когда придет время.

Анализ, который мы будем рассматривать в ближайшие недели и месяцы, надеюсь, поможет читателям понять, как думают о рынке. Мы все тренируемся в спортзале, готовя наши рефлексы к тому моменту, когда придет время принимать решение.

Если вы потратите момент на размышления о том, чего ваш внутренний HODLер хочет достичь в этом цикле, будет намного проще включить правильное мышление в ваше собственное.

На сегодняшний день я считаю, что мы вошли в Зону Эйфории, но впереди у нас довольно приличная взлетная полоса. На пути будет много вершин, просто подумайте заранее о том, какая из них может быть вашей.

Источник


Обзор от пятницы 08.11 - Важно для общего понимания

В этом обзоре рассмотрим две концепции:

1. Как отреагировали спотовый рынок, ETF и рынок деривативов на этот прорыв исторического максимума?
2. Какой ценовой диапазон ожидается как следующая важная остановка?

Краткое содержание:

• Этот прорыв исторического максимума выглядит реальным, так как мы видим значительное увеличение объемов на спотовом рынке, ETF и фьючерсах, поддерживающее его.
• Рынки ненавидят неопределенность, и республиканская победа устранила множество рисков с рынка. Они также являются более про-биткоин партией, и это, вероятно, будет попутным ветром.
• Ралли было вызвано реальным спотовым спросом, что показано в спотовом CVD и объемах притока в ETF. Оно было подпитано прекрасным сжатием шортов, но, по моему мнению, основную работу сделал спотовый рынок.
• Следующая major остановка, на мой взгляд, находится в районе средних $80 тыс., где расположены ценовые диапазоны Vaulted Price, MVRV +1σ и STH-MVRV +1σ. Вы можете отслеживать это, используя метрики Onchain Originals и STH-MVRV.
• В целом, мы начинаем следующий этап бычьего рынка биткоина, и мне довольно сложно найти серьезный медвежий сценарий. Пока не появятся доказательства обратного, нам нравится рост.
• Самой большой проблемой для большинства людей будет управление чувством FOMO. Если это ралли наберет серьезный импульс, оно часто делает это без глубоких откатов изначально. В ближайшей перспективе это кажется мне более вероятным, но когда мы входим в зеленые ценовые диапазоны в Onchain Originals, вероятность более резкого отката увеличивается.
• Check the HODLer редко является покупателем, когда спотовая цена находится в этой "зеленой зоне" выше Vaulted Price, но становится более заинтересованным, если мы откатываемся от этого региона.
• Биткоин исторически следовал четырехлетнему циклу. Сейчас, спустя два года текущего цикла, инвесторы внимательно следят за паттернами и рыночными индикаторами в поисках понимания того, что могут принести следующие два года.

1. Общая ситуация:

• Биткоин торгуется около $81,000, уверенно преодолев предыдущий исторический максимум
• Рынок позитивно реагирует на снижение неопределенности после выборов
• Появилась возможность более точного ценообразования с учетом будущих перспектив

2. Ценовые модели и уровни:

• Vaulted Price находится на уровне $83,500 - это важный психологический уровень, где долгосрочные держатели начинают рассматривать свои портфели
• MVRV +1 стандартное отклонение находится на уровне $98,000 (80% всех торговых дней имеют более низкий MVRV)
• Следующие значимые уровни:
• $108,000 (1.5 стандартных отклонений)
• $124,000 (2 стандартных отклонения)
• Первая значимая остановка ожидается в районе $85,000-90,000

3. Анализ ETF:

• Наблюдался отток средств перед выборами, который затем развернулся
• Общий объем ETF превысил $75 млрд (более 50% от объема топ-10 золотых ETF в США)
• Наблюдается рост объемов торгов, что указывает на возвращение импульсных трейдеров

4. Спотовый рынок:

• Значительное увеличение спотовых объемов
• Cumulative Volume Delta (CVD) показывает сильный импульс покупок ($129 млн)
• Объемы следуют за ценой, что является здоровым признаком для рынка

5. Фьючерсный рынок:

• Ставки финансирования находятся в положительной зоне, но не чрезмерны (~12% годовых)
• Произошло значительное сжатие коротких позиций
• Ликвидации шортов сопоставимы с ралли во время пика ETF

Заключение:

• Движение выглядит устойчивым и подкреплено реальным спросом
• Есть все признаки начала нового бычьего этапа
• Первая значимая коррекция ожидается в районе $85,000
• Основной риск для трейдеров - управление FOMO, так как рынок может не дать глубоких откатов на начальном этапе движения

Источник

1. Отмена SAB 121: Устранение руководства SEC, ограничивающего американские банки в хранении криптовалют, позволит банкам предлагать больше криптоуслуг, способствуя более широкому институциональному принятию.
2. Регулирование стейблкоинов: При республиканском контроле законодательство о стейблкоинах может продвинуться вперед, обеспечивая нормативную ясность и способствуя росту стейблкоинов как признанного класса активов.
3. Изменения в руководстве SEC: Трамп пообещал заменить председателя SEC Гэри Генслера, что, вероятно, приведет к более благоприятной регуляторной среде для криптоактивов.
4. Потенциальный биткоин-резерв: Трамп упоминал о создании биткоин-резерва, что может значительно повысить цену биткоина, хотя это остается маловероятным событием.

Аналитики, такие как Джеффри Кендрик из Standard Chartered, предвидят цели в 90 000 и потенциально 100 000 долларов к декабрю.

Активы $IBIT в размере $33,2 млрд теперь превысили показатели золотого ETF от BlackRock ($IAU), что является значительной вехой всего через несколько месяцев после его запуска в январе.

Это может противоречить гамма-профилям, наблюдаемым сейчас на рынках. Мы видим много трейдеров, владеющих опционами до уровня 90 тысяч долларов на 29 ноября и 27 декабря. Но диапазон 90-100+ тысяч долларов был продан дилерами. Если рынок достигнет этих уровней, мы можем увидеть, что цены будут испытывать трудности, если только настроения не станут еще более бычьими. Будет интересно посмотреть, как позиционирование по опционам изменится в течение недели.

МАКРО

Выборы, публикации экономических данных, аукционы Казначейства и заседание FOMC — на этой неделе было всё, и кажется ошеломляющим даже пытаться в одном посте переварить всю новую информацию. Сами рынки обрабатывают то, что теперь стало реальностью... малейший шанс того, что республиканцы получат всю власть, теперь стал американским будущим как минимум на следующие два года. Если у вас есть опыт наблюдения за рынками, вы могли почувствовать, как произошла фундаментальная перемена. Мы сами пытаемся всё это осмыслить — наша интуитивная реакция говорит о том, что произошло что-то огромное. S&P 500, непринужденно поднимающийся выше 6000 и фиксирующий прибыль в 25% год за годом, является сигналом. Вы слушаете?

Рынки и цена Биткоина

Вы, вероятно, устали видеть этот клин, но эта неделя точно показывает, почему мы доверяли консолидации цен внутри этого клина. Мы давно придерживались мнения, что $73,000 был чрезвычайно важным маркером в дополнение к самому клину, и прорыв выше этих уровней приведет к значительному бычьему росту до $96,000. Мы, очевидно, ожидаем коррекций по пути, но мы должны снова положиться на этот, казалось бы, всезнающий клин, который дал нам диапазон консолидации в $23,000 за последние 8 месяцев.

Мы увидели крупнейшую дневную доходность по S&P 500 с ноября 2022 года и 9%-ную дневную доходность по Биткоину, что случалось всего несколько раз за последние два года.

Также стоит отметить, что биткоин-ETF купили приблизительно на $1,35 млрд биткоинов в конце недлели, что представляет собой крупнейший приток в ETF за всё время — ещё больше топлива для этой ракеты к $96,000.

Ликвидность:
Волатильность облигаций испытала огромное падение после того, как пик доходности казначейских облигаций в краткосрочной перспективе, возможно, был достигнут сразу после выборов.

Вы можете начать замечать, как наш индекс ликвидности TBL поглощает это огромное снижение индекса MOVE. Мы поговорим подробнее о точках покупки на снижении на рынке казначейских облигаций ниже, но достаточно сказать, что деньги начинают возвращаться в казначейские облигации, что означает более надежное обеспечение, а это, в свою очередь, означает больше ликвидности.

Динамика, которая проявится после прихода администрации Трампа к власти через пару месяцев, еще не ясна, но у нас есть сильное предчувствие, что эта администрация воспользуется статусом резервного актива Казначейства США и будет массово выпускать долговые обязательства. Вот некоторые вопросы, которые у нас есть о влиянии Трампа на доллар и доходность казначейских облигаций, и мы с нетерпением ждем бесед с экспертами в ближайшие месяцы, чтобы помочь нам строить предположения:

• Может ли это привести к повышению доходности, и, следовательно, к укреплению доллара?
• Приведут ли тарифы к укреплению доллара?
• Приведет ли массивное увеличение предложения долларов из-за выпуска казначейских облигаций и банковского кредитования к ослаблению доллара в рамках республиканских усилий по возрождению величия Америки с точки зрения производства и конкурентоспособности?

Мы считаем, что Трамп хочет более дешевого долга (более низкой доходности) и более дешевого доллара (американские продукты становятся более привлекательными за рубежом), но слишком много движущихся частей, чтобы пока определить конкретный тезис.

Ставки США: Глядя на 2-летние и 10-летние казначейские облигации, мы достигли уровней для покупки на снижении; доходность 2-летних облигаций превысила нашу зону сопротивления на небольшую величину, в то время как доходность 10-летних облигаций продолжает бороться с долгосрочным трендом сопротивления, который тянется еще с октября 2023 года. Поскольку доходность 10-летних облигаций устанавливает более низкие максимумы, мы полагаем, что может начаться новый бычий забег.

Что это значит? Мы видим воочию, насколько сильно Пауэлл отстает от рынка. Во время последного заседания FOMC было много попыток заставить председателя прокомментировать немедленный рост ставок после сентябрьского снижения на 50 базисных пунктов, но он отказался отвечать — он также отказался отвечать на любые вопросы, связанные с Трампом, но это история для другого дня. Суть в том, что ФРС прислушивается к рынку, и прямо сейчас, подобно картине Микеланджело "Сотворение Адама", ставка политики ФРС является всего лишь продуктом божественного рынка казначейских облигаций.

Источник

1. Вторник - ПРЕЗИДЕНТСКИЕ ВЫБОРЫ В США
2. Четверг 14:00/14:30 - Решение ФРС по ставке и пресс-конференция Джерома Пауэлла

МАКРО
Очевидно, что предстоящая неделя будет в основном посвящена выборам в США, за которыми последует решение FOMC по процентной ставке и пресс-конференция Пауэлла в четверг.

На прошлой неделе мы наблюдали, как рынок демонстрировал бычий тренд в начале недели, только чтобы развернуться вместе с опросами и прогнозными рынками. Это дало нам хорошее представление о том, как торговать во время выборов.

На прошлой неделе мы также получили интересные экономические показатели. Это данные по занятости, ВВП и любимый индикатор инфляции ФРС - PCE.

Ожидается, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки на четверть пункта на своем заседании в четверг, после снижения на полпункта в сентябре, поскольку инфляция приближается к целевому показателю ФРС в 2%.

Официальные лица осторожно оптимистичны в отношении тенденций инфляции, однако рынок труда показывает признаки охлаждения, с более низким ростом рабочих мест и небольшим увеличением числа увольнений.

Низкие показатели октября, вероятно, искажены такими факторами, как забастовка на Boeing и два урагана, что делает их ненадежными в качестве единственного показателя экономического здоровья.

Другие признаки указывают на экономическую устойчивость. ВВП вырос на 2,8% в третьем квартале.

Ончейн

Похоже, что рынок никак не может выйти из ментальности "боковика". За прошлую неделю Биткоин почти достиг нового исторического максимума, биткоин-ETF привлекли более $2.2 млрд, но на выходных цена откатывалась обратно к уровню $67,500.

В чём же дело?

Как мы уже обсуждали - нас ждёт сумасшедшая турбулентность в ближайшие недели. Хотим мы того или нет, но Биткоин сейчас тесно связан с "фактором Трампа". По мере того, как будут меняться шансы кандидатов и появляться результаты выборов, все рынки будет сильно лихорадить.

Знаете, есть такие ловушки для комаров - они заманивают насекомых ярким светом, а потом бьют их током. То же самое происходит и у нас: свет - это волатильность вокруг американских выборов, а комары - это спекулянты, которые массово открывают позиции с большим плечом, делая ставки на исход выборов.

Что ещё более интересно - мы видим заметное снижение объёма монет у долгосрочных инвесторов. Во время недавней попытки достичь исторического максимума они продали около 330,000 BTC. Возникает вопрос - почему "киты" и старожилы рынка избавляются от монет именно сейчас?

Разве не должен вот-вот начаться самый мощный бычий рынок в истории?

Как видите, заключительная часть намекает на некоторое противоречие между действиями опытных инвесторов и общими ожиданиями рынка.

TL:DR

• Около 45% недавнего роста продаж "старых" биткоинов связано с перемещением 150 тыс. BTC в WBTC 8 октября. Тем не менее, примерно 180 тыс. BTC, принадлежащих долгосрочным держателям, похоже, были проданы для снижения рисков перед выборами в США.
• Масштаб фиксации прибыли соответствует предыдущим ранним фазам бычьего рынка (2016, 2020 и 2023 годы). Это вряд ли замедлит восходящий макротренд.
• Открытый интерес по фьючерсам бьёт новые рекорды, спекулянты активно заходят на рынок, делая ставки на ожидаемую дикую волатильность.
• Ожидается, что следующая неделя будет полным безумием, а ценовые колебания будут усилены этим кредитным плечом, что вероятно приведёт к массовым ликвидациям.

Одно из самых больших заблуждений о Биткоине - что долгосрочные инвесторы (ходлеры) никогда не продают.

Это полная чушь - они продают постоянно, особенно во время бычьих рынков. Хорошая новость для нас в том, что мы можем отследить их действия через неизменяемые данные блокчейна и использовать эту информацию себе на пользу.

График ниже показывает Реализованную Прибыль - это долларовая стоимость, зафиксированная при движении монет по цене выше той, по которой они были приобретены.

Прямо сейчас каждый день фиксируется прибыль на сумму от $800 млн до $1 млрд через транзакции в сети!

Большинство этих монет связано с упомянутым выше сокращением запасов долгосрочных держателей на 330 тысяч BTC.

Здесь есть важный нюанс.

Из тех 330 тысяч BTC, которые были проданы долгосрочными держателями в октябре, около 150 тысяч на самом деле связаны с WBTC. 8 октября Bitgo переместил весь баланс WBTC в рамках изменения схемы хранения.

График ниже (из Glassnode) показывает необычный метрический показатель:

• Линия отображает баланс WBTC, как его видит алгоритм кластеризации Glassnode в сети
• Этот вариант метрики только добавляет новые данные, поэтому мы можем точно видеть, как алгоритмы классифицировали предложение в каждый момент времени (то есть исторические точки данных не обновляются)
• 8 октября Bitgo переместил монеты, и алгоритм сразу увидел это как внешнюю продажу
• Через несколько часов он распознал, что это была внутренняя транзакция, и переклассифицировал монеты как WBTC

Это один из многих нюансов в онchain-данных, и именно поэтому я лично предпочитаю использовать для анализа и графиков необработанные данные, измеренные напрямую из блокчейна. Да, похоже, что 150 тысяч старых монет действительно переместились и зафиксировали огромную реализованную прибыль 8 октября. Однако я знаю об этом и могу мысленно скорректировать это, основываясь на своем опыте.

Однако вы могли заметить, что около 180 тысяч BTC НЕ связаны с WBTC, и они тоже фиксируют прибыль на этом рыночном ралли.

По-простому о ситуации:

Люди фиксируют прибыль постоянно. По мере роста стоимости Биткоина, всё больше ходлеров из 2013, 2016 и 2018 годов будут понемногу продавать часть своих позиций для финансирования своей жизни. Трейдинговые компании фиксируют прибыль, инвесторы снижают риски - это ожидаемое и совершенно нормальное поведение.

Учитывая, что мы на пороге всевозможной неопределенности, связанной с выборами, никого не должно удивлять, что некоторые инвесторы решили переждать пару недель в стороне.

При этом важно понимать: когда один продает с прибылью, другой создает новый спрос. Кто-то должен купить эти монеты, и бычьи рынки как раз характеризуются тем, что монеты переходят из рук в руки по всё более высоким ценам.

Если мы нормализуем реализованную прибыль в BTC, мы можем сравнить её с прошлыми циклами. Текущий уровень соответствует ранним стадиям бычьего рынка, как в 2016, 2020 и 2023 годах, и находится далеко от эйфорических максимумов.

На мой взгляд, это просто ещё один обычный день на бычьем рынке Биткоина.

НЕСПОКОЙНЫЕ ВОДЫ

Это ралли во второй половине октября принесло возвращение повышенной волатильности цены. Рынки часто проходят через периоды "боковой консолидации", а затем расширения диапазона, и похоже, что сейчас мы как раз находимся в одной из фаз расширения.

Недавние внутридневные колебания цены больше похожи на августовскую ситуацию с разворотом керри-трейда по иене, хотя сейчас присутствует более выраженный восходящий тренд.

ETF-ы привлекли просто огромные объёмы средств за последние несколько недель, что вполне логично, учитывая отличные перспективы Биткоина.

Средства движутся во всех направлениях - входят, выходят, вверх и вниз. Одни делают крупные ставки, другие выходят из позиций. Волатильный рынок с бычьим уклоном.

В то же время открытый интерес по фьючерсам просто взлетел до небес, достигнув нового исторического максимума в $43.6 млрд.

Конечно, волатильность часто сопровождается ростом спекуляций, и я могу только предполагать, что это усилит, а не ослабит предстоящие движения цены. Стоит ожидать безумных ценовых колебаний и множества ликвидаций по марджин-коллам.

Расширение кредитного плеча происходит повсеместно - как на регулируемой бирже CME, так и на офшорных криптобиржах наблюдается рост открытого интереса.

Все массово ставят свои фишки на красное или чёрное...

Недельное изменение открытого интереса также становится более волатильным - трейдеры делают всё больше ставок, всё чаще, и так же часто "сливают" свои позиции. Время между резким ростом открытого интереса и массовыми ликвидациями сокращается, что говорит о притоке всё большего количества денег в дейтрейдинг.

Рынок обожает азартные игры, а вся неопределённость вокруг выборов в США действует как привлекательное пламя для спекулянтов-мотыльков.

На фронте ликвидаций мы видим, как шорты выбивает на росте, лонги на откатах, и так по кругу.

Пока что режим, при котором самые крупные ликвидации происходят по шортам, сохраняется, но ситуация меняется в реальном времени, и я ожидаю, что обе стороны получат свою порцию болезненных ударов.

Это похоже на "боковик на стероидах", и похоже, что вечеринка только начинается.

ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ МЫСЛИ

Цель этого поста - ещё раз подчеркнуть растущую вероятность того, что следующие несколько недель будут полным безумием. Люди любят азартные игры, а Биткоин - это самый глобальный, ликвидный и волатильный рынок, работающий 24/7.

Шансы увидеть взрывной рост цены такие же, как и её обвал. Легко представить сценарий, когда рынок разгоняется в ожидании победы одного кандидата... а затем результаты в ключевом колеблющемся штате резко меняются в пользу другого.

Источник

1. Результат выборов
2. Возобновление инфляции
3. Другое

Сегодня мы не можем знать наверняка, но результаты предстоящей недели должны дать нам хотя бы часть ответа. Что мы точно знаем, так это то, что рынки казначейских облигаций пережили колоссальную временную перестройку, которая должна повлиять на другие рынки, включая акции и биткоин.

Даже если посмотреть только на биткоин, то движение цены за последние несколько дней у всех вызывает головокружение. Доминирующей темой была волатильность облигаций — исследования показывают, что именно её изменчивость является основным мотиватором направления движения акций, что в большинстве случаев имеет большое значение для биткоина. Проще говоря, повышенная волатильность облигаций подавляет создание денег, что снижает аппетит к финансовым активам.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США сейчас приближается к 4,4%, в то время как волатильность на рынке облигаций продолжает резко расти. Мы наблюдаем самые значительные повышения за год:

Октябрь показал самые высокие месячные темпы роста волатильности облигаций: от минимального значения 90 в конце сентября до 133 на сегодняшний день. На фоне повышенной волатильности наш показатель ликвидности TBL испытал огромное падение, начиная с октября, что сейчас едва заметно отражается на индексе S&P 500. Мы достигли почти 50%-ной корреляции с нашими измерениями, именно поэтому это стало основой нашей аналитической структуры:

Интересно, что биткоин превзошел своих рисковых аналогов, закрыв неделю в плюсе, но поддался волатильному движению цены в выходные дни.

Важно: в четверг заседание ФРС

По традиции, учитывая выборы, ФРС скорректировала свой график и объявит решение в четверг. Ожидается снижение ставки на 0,25 процентных пункта, что в сумме даст снижение на 0,75% за весь цикл. ФРС, вероятно, отметит сохранение проблем на рынке труда и необходимость корректировки политики, но при этом укажет на сохранение инфляционных рисков. Поэтому дальнейшие снижения будут осторожно взвешиваться против риска роста инфляции. Мы будем следить за сигналами о возможном следующем снижении, хотя рынок ставок намекает, что его может не быть. Сейчас данные очень противоречивы, и никто не может делать четких прогнозов, пока не прояснится ситуация с распределением власти в Вашингтоне в январе.

Почему выборы так сильно влияют на ставки? Всё просто: госдолг в 36 триллионов долларов и огромные дефициты бюджета (которые поддерживают обе партии) означают, что при любом исходе выборов придется печатать новые деньги. Разница лишь в том, как именно будут тратиться эти деньги – это зависит от победителя. ФРС, как и весь рынок, ждет, чтобы понять, как бюджетная политика повлияет на экономику. Это явление называется фискальным доминированием – когда бюджетная политика во многом определяет денежную.

Удивительно, но предстоящее заседание ФРС сейчас даже не воспринимается как главное событие на рынке. Проблемы на рынке труда (о которых поговорим позже) уже достаточны для снижения ставки на 0,25%. Возможно, наконец прояснится ситуация с программой QT (сокращением баланса ФРС), чего мы давно ждем. Резкие колебания разницы между доходностью гособлигаций и процентных свопов (так называемые "спреды свопов") говорят специалистам о напряжении на рынке госдолга, что может заставить ФРС вмешаться. Это, конечно, тонкие технические моменты работы ФРС, но именно о таких важных сигналах мы и хотим вам рассказывать. Когда ФРС увеличивает свой баланс – это хорошо для биткоина, так как растет общая ликвидность в системе (которую мы измеряем по активам банков и центробанков).

Рынок труда в лучшем случае нестабилен:

В июле и августе мы получили самые высокие показатели безработицы за год, что привело к снижению доходности гособлигаций до минимальных значений в этом году. К сентябрю ФРС последовала за настроениями облигационного рынка и пересмотрела свой прогноз по безработице в сторону повышения до 4,4%, одновременно снизив ставку на 0,50 процентных пункта.

Пятничный показатель уровня безработицы остался неизменным после округления, но внутренние показатели отчета по рынку труда были слабыми. Они подтверждают подход ФРС о ослаблении рынка труда, и мы также видим подтверждение слабости в других показателях, таких как JOLTS (отчет о вакансиях и текучести рабочей силы). Количество открытых вакансий и добровольных увольнений продолжает резко падать. Это неблагоприятно для тех, кто ищет работу:

Мы увидели значительное падение числа открытых вакансий до 7,44 млн с предыдущего показателя в 7,86 млн. В TBL важным показателем, за которым мы следим, является количество добровольных увольнений, которое продолжает стремительно падать с пиковых значений 2022 года в 4,52 млн. Для нас это демонстрирует нежелание работников менять работу в текущих рыночных условиях.

Другим интересным показателем на этой неделе был NFP (отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе):

Итоговый показатель по рабочим местам составил всего 12 тысяч, не говоря уже о пересмотре предыдущих месячных показателей в сторону понижения... Это заставляет задуматься, останется ли октябрьский показатель положительным или будет пересмотрен до отрицательных значений. Мы сейчас сталкиваемся с отрицательным ростом занятости, что подтверждает данные, которые мы видим на уровне подиндекса ISM. Здесь стоит отметить, что недавние показатели сильно искажены последними ураганами, но общая тенденция пересмотра данных в сторону понижения не нова.

Давайте теперь поверхностно проверим инфляцию: Еще один интересный показатель - средняя почасовая заработная плата:

Рост заработной платы остается стабильным и составляет 0,4% после округления. Интересно, что этот более высокий показатель средней почасовой заработной платы сопровождался увеличением любимого показателя инфляции ФРС:

Инфляция, включая зарплатную инфляцию в частности, похоже, совсем не замедляется.

Теперь посмотрим на экономику: На этой неделе мы также получили данные по ВВП, который оказался ниже ожиданий и составил 2,8% в квартальном выражении (в годовом исчислении).

Индекс деловой активности в производственном секторе (ISM) остается на рецессионном уровне:

Самое важное - мы видим расхождение между ситуацией на рынке труда и инфляцией в производственном секторе по данным ISM: цены растут, но при этом люди теряют работу:

Слабая ситуация на рынке труда поддерживает цикл снижения ставок ФРС, в то время как рост цен позволяет доходности облигаций оставаться высокой, что сдерживает финансовые рынки. Вся эта нерешительность в самих данных вызывает волатильность и неопределенность, но мы должны отметить, что при полном понимании ситуации биткоин, акции и золото находятся практически на своих исторических максимумах несмотря на шок процентных ставок.

На следующей неделе мы, вероятно, узнаем имя следующего президента США, получим некоторые указания на направление денежно-кредитной политики и почти наверняка увидим значительные движения рынка в ту или иную сторону.

Источник

Самый сильный приток в биткоин-ETF с марта

Приток средств в биткоин-ETF является единственным фактором, который стабильно влияет на цену биткоина помимо ежедневного шума. Это стало очевидным с момента запуска ETF в начале этого года.

Масштаб активности ETF затмевает все другие движения на рынке биткоина. Эти потоки дают сильный сигнал, потому что они напрямую влияют на спрос и предложение реального биткоина.

Текущее движение к историческим максимумам следует этой закономерности. В течение нескольких месяцев потоки ETF чередовались между небольшими оттоками и умеренными притоками, что объясняет, почему цена биткоина двигалась в боковом тренде с марта.

Но ситуация изменилась. За последние несколько недель ETF покупали около 3,500 биткоинов в день. Это самое сильное покупательское давление с марта.

Чтобы понять, куда движется тренд, продолжайте следить за этими притоками.

1. Среда 8:15 - Отчет ADP по занятости
2. Среда 8:30 - ВВП
3. Четверг 8:30 - Индекс PCE (личного потребления)
4. Пятница 8:30 - Отчет по занятости

Предстоящая неделя обещает быть насыщенной событиями.

1. Выборы в США состоятся уже через неделю во вторник.
2. Конфликт между Израилем и Ираном, похоже, обостряется, хотя в выходные напряженность была ниже, чем ожидалось (подробнее ниже).
3. В четверг будет опубликован показатель инфляции PCE (любимый индикатор инфляции ФРС).
4. В пятницу выйдет отчет по занятости в США и отчеты о прибылях крупнейших компаний, таких как Google, Microsoft, Meta, Coinbase, Robinhood, Intel и Apple.
5. И наконец, в следующую среду, сразу после выборов, будет объявлено решение FOMC по процентной ставке. Это много событий, происходящих одновременно.

Макро:

- VIX закрылся в прошлую пятницу на локальном максимуме. Трейдеры были обеспокоены перед выходными из-за ближневосточной ситуации. Израиль провел масштабную воздушную операцию против Ирана (задействовав около 100 самолетов), при этом избегая ударов по нефтяным и ядерным объектам. Операция была согласована с США и одобрена Нетаньяху. Bitcoin практически восстановился после падения, в то время как Ethereum и альткоины остаются значительно ниже уровней до выходных. Иран заявил, что не стремится к войне, но предупредил о пропорциональном ответе. Трейдеры опасаются дальнейшей эскалации конфликта.

- Рынки адаптируются к возможным политическим изменениям, закладывая в цены ожидания президентства Трампа, которое может принести снижение налогов, увеличение дефицита бюджета и повышение тарифов, в то время как рынок труда показывает тревожные признаки - число продолжающихся заявок на пособие по безработице достигло нового циклического максимума в 1,9 миллиона.

- Соотношение долга к ВВП США достигло примерно 120%, что приводит к предположениям, что для эффективного управления долгом может потребоваться более высокая инфляция.

- Федеральная Резервная Система, похоже, меняет свой подход к денежно-кредитной политике: снижающаяся программа обратного РЕПО потенциально сигнализирует о переходе от количественного ужесточения (QT) к тому, что может стать новой формой количественного смягчения (QE).

- Если VIX будет расти в течение недели, это, вероятно, создаст отличную возможность для входа в короткие позиции по волатильности после выборов и до конца года.

Ончейн

Мы все хотим знать, как высоко может вырасти цена Биткоина, и все мы прикидывали свое потенциальное состояние на калькуляторе, представляя цену в $1 миллион. Одним из важнейших озарений для инвестора это принятие того факта, что никто понятия не имеет, насколько высоко может вырасти цена Биткоина, не говоря уже о том, когда это произойдет.

Однако, что можно сказать с уверенностью - максимумы БОЛЕЕ ВЕРОЯТНО формируются тогда, когда давление продаж со стороны долгосрочных, опытных инвесторов высокое и устойчивое. Поэтому наша система анализа потенциального роста основана на определении уровней, где мы ожидаем наибольший объем продаж от инвесторов, что приведет к перенасыщению спроса.

TLDR:

• Выбрали четыре метрики: Мультипликатор Майера, MVRV, AVIV и STH-MVRV – все они описывают определенную модель возврата к среднему значению (осциллятор, на который мы можем положиться для описания своего рода центра притяжения рынка Биткоина).
• Используя Z-преобразования и простые вероятности, мы можем найти ценовые уровни, где, например, коэффициент MVRV торгуется на экстремально высоком уровне.
• В таблице ниже представлены эти ценовые уровни для каждой метрики, показывающие насколько мы продвинулись "в игре", где ситуация становится напряженной (80% вероятность перегрева) и когда она раскаляется докрасна (90% вероятность перегрева).
• Это подвижные цели, но данную систему можно применять в любой момент, и мы, безусловно, вернемся к этим идеям по мере развития бычьего рынка (и будем использовать их, чтобы сохранять ясность мышления).

В сегодняшнем посте я хочу пошагово объяснить, как я определяю ценовые уровни, на которых, по моим ожиданиям, инвесторы начнут наращивать продажи вплоть до максимального давления со стороны продавцов. Я буду использовать комбинацию онchain и технических моделей в сочетании с простой вероятностной системой для оценки потенциального роста Биткоина.

Мы всегда можем пойти выше, но я хотя бы хочу знать свои шансы на входе.

Цель состоит в том, чтобы быть готовым, КОГДА (не если) цена пойдет вверх, и быть подготовленным к достижению ключевых ценовых уровней, где, по моим ожиданиям, инвесторы будут в большой прибыли и, вероятно, начнут массово фиксировать прибыль.

В конечном итоге именно предложение со стороны продавцов от существующих держателей в какой-то момент превышает спрос на бычьем рынке (и таким образом создает медвежий).

Обзор системы анализа

Основная концепция довольно проста: при какой цене несколько моделей возврата к среднему значению будут растянуты до экстремально высоких уровней, значительно выше их долгосрочного среднего. Чем сильнее натянута рогатка... тем вероятнее её возврат к реальности.

Первый шаг – определение того, что классифицируется как разумная модель возврата к среднему, вокруг которой рынок склонен колебаться с течением времени. Я выбрал следующие четыре метрики для этого исследования:

• Мультипликатор Майера: Простое отношение цены к 200-дневной скользящей средней. Как трейдеры, так и инвесторы используют 200-дневную скользящую среднюю для различения бычьих и медвежьих трендов, она широко наблюдается и используется.
• Коэффициент MVRV: Осциллятор, отслеживающий среднюю нереализованную прибыль на единицу BTC. Это исследование всего рынка, поэтому это общая картина того, когда слишком много людей наслаждаются большим зеленым числом ROI.
• Коэффициент AVIV: Производная от MVRV, за исключением того, что она не учитывает потерянное и долго неактивное предложение. Лучше всего рассматривать его как измерение нереализованной прибыли, удерживаемой средним активным инвестором (это моя предпочтительная модель возврата к среднему).
• STH-MVRV: Краткосрочные держатели – это быстрые деньги, поэтому эта метрика быстрее, более шумная, но более отзывчивая. Я считаю это метрикой "микро-масштаба", которая будет сигнализировать несколько раз за цикл. Остальные три – "макро-масштаба" и могут сигнализировать только один или два раза за цикл.

Я также сделаю быстрое различие между метрикой и её z-оценкой:

• MVRV – это метрика, и это измерение средней нереализованной прибыли. Она колеблется около 1.0, что является уровнем безубыточности (прибыли = убытки). MVRV 1.5 означает, что средняя монета выросла в 1.5 раза.
• Z-оценка MVRV – это статистическое преобразование MVRV. Она показывает нам, насколько "растянут" MVRV от своего долгосрочного среднего значения. Она колеблется около нуля вместо единицы, и показание MVRV-Z равное 0 означает, что метрика MVRV в настоящее время равна своему долгосрочному среднему. Показание MVRV-Z 1.5 означает, что метрика MVRV на 1.5 стандартных отклонения выше среднего.

Для этого исследования я буду использовать только Z-оценки, применённые ко всем четырём метрикам. Это означает, что у нас будет последовательная система на протяжении всего анализа, и показание 1.5σ означает одно и то же. Z-оценки также имеют хорошее свойство, когда мы можем использовать четкие горизонтальные уровни для обнаружения экстремальных значений.

Последний шаг – определить некоторые вероятности. Для этого я буду использовать гистограмму, чтобы увидеть, сколько дней Z-оценка торговалась выше или ниже своего текущего значения, а также чтобы увидеть, насколько маловероятны экстремальные значения. Например, если MVRV-Z торговалась на уровне 2.0 только 5% всех исторических торговых дней... вероятно, она хочет пойти ниже (и быки потенциально катаются по тонкому льду).

Мультипликатор Майера

200-дневная скользящая средняя и Мультипликатор Майера - отличная начальная метрика для этого исследования, поскольку каждый стоящий трейдер и инвестор знает о ней. 200 дней - это примерно максимум нашей коллективной краткосрочной памяти. Я мог бы примерно оценить свою среднюю цену покупок Биткоина за последние 200 дней... но мне определенно пришлось бы проверить свою учетную таблицу для определения моей средней цены покупки 2 года назад.

Мультипликатор Майера = Цена/200DMA

Когда цена торгуется значительно выше 200DMA, это означает, что рынок сильно растет, и многие люди, вероятно, чувствуют себя довольно хорошо относительно своих недавних решений о покупке.

Но насколько высоко - это слишком высоко?

Что ж, если бы цена телепортировалась с $66.5 тыс. до $108 тыс., Мультипликатор Майера был бы на +1.0σ стандартных отклонений выше своего долгосрочного среднего значения. Если бы цена поднялась до $131 тыс., это было бы +1.5σ.

Прямо сейчас Мультипликатор Майера находится ниже своего долгосрочного среднего значения, как показывает Z-оценка, торгующаяся ниже 0. Таким образом, мы могли бы утверждать, что рынок сейчас очень охлажден и далек от перегрева.

Почему я выбрал +1.0σ и +1.5σ как мои экстремальные уровни?

Здесь в игру вступает гистограмма. S-кривая идет от 0% до 100% и показывает, сколько дней в истории Z-оценка Мультипликатора Майера была ниже значения на оси X.

Из этого мы можем видеть, что только 80% всех торговых дней Биткоина имели Z-оценку Майера ниже +1.0σ, и 90% дней были ниже +1.5σ.

Другими словами, существует 80-90% вероятность того, что рынок перегрет на этих уровнях. Либо 200DMA должна догнать (консолидация?)... либо цена должна пойти вниз.

Таким образом, для Мультипликатора Майера моя оценка такова:

• При $108 тыс. у нас есть 20% шанс продолжить рост (~80% вероятность перегрева).
• При $131 тыс. у нас есть 10% шанс продолжить рост (90% вероятность перегрева).

Помните, это подвижная цель, и чем выше 200DMA, тем больше пространства для роста цены вверх.

Коэффициент MVRV

Давайте применим тот же самый процесс и перенесем его в мир onchain анализа.

Коэффициент MVRV измеряет средний множитель нереализованной прибыли, удерживаемой на монету. Значение MVRV 3.0 означает, что средняя монета имеет доходность 3х. Поскольку мы знаем, что инвесторы продают, когда они имеют большую прибыль по своей позиции, мы можем спрогнозировать цену, которая должна быть достигнута, чтобы MVRV достиг экстремальных уровней.

Когда MVRV высок, инвесторы сидят на очень больших зеленых числах в портфеле... и это именно тот стимул, который создает продавцов, фиксирующих прибыль.

Согласно этому показателю, если цена телепортируется до:

• $79.0 тыс., MVRV будет на +1.0σ от своего долгосрочного среднего значения (~80% вероятность перегрева).
• $96.2 тыс., MVRV будет на +1.5σ от своего долгосрочного среднего значения (~90% вероятность перегрева).

Как видно на графике ниже, вероятности не равны точно 80% и 90%, но они достаточно близки, чтобы мы могли упростить и использовать круглые числа.

Текущее значение MVRV-Z составляет 0.55σ, и 60% всех дней закрылись с более низким значением. Моя интерпретация здесь такова: мы не то чтобы рано в этом бычьем цикле, но и не поздно тоже.

В спортивных терминах, мы находимся примерно на 5-й минуте третьей четверти (прогресс игры = 60%).

Это очень наглядная аналогия со спортивным матчем - мы прошли больше половины пути, но еще остается достаточно времени для значительных движений рынка.

Коэффициент AVIV

Повторение - ключ к успеху, и мы проведем этот эксперимент для коэффициента AVIV. AVIV - это моя предпочтительная метрика возврата к среднему, поскольку она отражает онchain себестоимость для среднего активного инвестора (не на единицу BTC, как в MVRV). Она не учитывает экстраординарный объем нереализованной прибыли, удерживаемой потерянными монетами и Сатоши, которые в противном случае компенсируют нереализованные убытки, удерживаемые неудачниками, купившими на максимуме.

AVIV показывает, что цены:

• $76 тыс. становятся горячими (85% вероятность перегрева)
• $109 тыс. и из печи идет дым (95% вероятность перегрева)

Вы могли заметить, что все предыдущие гистограммы были зеленого цвета, а эта - синяя. AVIV особенный.

• Для Мультипликатора Майера и коэффициентов MVRV они фактически торгуются по-разному на бычьих и медвежьих рынках, и приведенные выше гистограммы рассматривают "бычий режим".
• Для коэффициента AVIV он фактически описывает себестоимость, которая статистически находится в середине цены Биткоина. У него нет явного бычьего и медвежьего режима, потому что он находится точно в центре, и рынок колеблется вокруг него. AVIV подобен центру притяжения Биткоина.

Для Z-оценки AVIV 33% дней она ниже, чем сейчас, что означает, что мы прошли только треть рыночного цикла по этой метрике.

И снова у нас появляется история о том, что рынок Биткоина НЕ перегрет, и это на самом деле отлично видеть.

Коэффициент STH-MVRV

В этот раз мы смотрим на Краткосрочных Держателей (Short-Term Holders, STH).

Поскольку это представляет недавних покупателей, трейдеров и спекулянтов, ценовые уровни ближе и более волатильны. Я считаю, что ценовые уровни, полученные из STH-MVRV, более полезны для определения ближайшей поддержки и сопротивления, и лучше подходят для навигации день за днем, чем для макро цикла.

Тем не менее, основываясь на нереализованной прибыли STH (через STH-MVRV), у нас есть следующие ценовые уровни, где они будут чувствовать себя довольно довольными:

• $82.6 тыс. - здесь у нас 80% вероятность перегрева (ожидайте сопротивление)
• $92.2 тыс. - здесь у нас 90% вероятность перегрева (ожидайте коррекции)

Z-оценка STH-MVRV находится прямо на 0, что означает, что метрика STH-MVRV равна своему долгосрочному среднему значению. 40% дней ниже, и 60% выше, что снова рассказывает историю довольно спокойного рынка Биткоина.

Помните, мы будем биться головой как о верхние, так и о нижние ценовые диапазоны STH-MVRV много раз при всех рыночных условиях.

Эти ценовые уровни больше подходят для навигации по ближайшим ценовым условиям, и мы фактически атакуем верхнюю полосу Боллинджера STH на этой неделе и немного скорректировались в ответ.

Заключительные мысли

Идеи, которые мы рассмотрели сегодня, могут быть новыми для некоторых читателей, но это нормально. Если вы сможете понять хотя бы несколько из этих концепций сегодня, мы будем периодически возвращаться к ним на протяжении этого бычьего рынка.

Очень важно отметить, что мы можем и в конечном итоге прорвем некоторые из этих верхних диапазонов. Цена может продолжать расти, но это исследование помогает нам понять вероятность того, что это произойдет. Если шансы 5%... это не ноль, но это также в пользу казино.

Коррекции, консолидации и "chopsolidations" (периоды боковой волатильности) - все это позволяет нашим моделям возврата к среднему догнать. Поэтому когда рынок берет передышку, многие из наших метрик и Z-оценок начинают успокаиваться и охлаждаться.

Чтобы подвести итог сегодняшнего дня, у меня есть небольшая таблица, дающая нам краткий обзор того, как я вижу рынок сегодня. В целом, мы довольно охлаждены, и следующая очевидная точка, на которую стоит обратить внимание, находится около $80 тыс., что будет новым историческим максимумом.

Когда мы поднимемся до $92 тыс.+, ситуация станет интересной. HODLеры будут очень довольны, прибыль будет очень высокой, и тогда вопросы будут в том, сколько они продают, и есть ли у нас достаточный приток спроса, чтобы сбалансировать эту сторону продаж?

Мы не узнаем, пока не доберемся туда, но по крайней мере теперь у нас есть несколько ценовых уровней и некоторые вероятности, к которым нужно быть готовыми, когда это произойдет.

Ежеквартальные объявления о рефинансировании существенно влияют на все финансовые рынки - когда Казначейство выпускает больше или меньше долга, а также больше или меньше долгосрочного долга, рынки реагируют. Это происходит потому, что более долгосрочный долг, поступающий на рынок, должен быть привлекательным для инвесторов, которые в итоге требуют "премию за срок" или премию за предоставление денег правительству на столь длительный период. Когда казначейских облигаций мало, премия за срок исчезает. Но это может длиться только определенное время, особенно учитывая текущую фискальную ситуацию в США (полный хаос).

Наш текущий медвежий экономический прогноз основан на ситуации на рынках труда и в секторе недвижимости. Недвижимость снова под давлением, поскольку на прошлой неделе наблюдалось растущее давление продаж по 10-леткам, когда мы продолжили подъем к поддержке 200-дневной скользящей средней.

При этом растущем давлении распродаж 10-леток, доходность по ипотечным кредитам также существенно выросла. Продажи домов, которые тесно коррелируют со ставками по ипотеке, замедлятся на этом уровне только из-за ценовых движений этой недели.

Поскольку более высокие безрисковые ставки начинают просачиваться во все существующие модели финансовой оценки, мы закономерно наблюдали некоторое снижение на рынке акций после их, казалось бы, бесконечной серии побед с сентября. Фактически, если посмотреть на ежедневные изменения индекса S&P 500, среда стала одним из худших дней за последние два месяца.

Влияние повышения базовых ставок США также ощущалось на международном уровне, при этом облигации по всему спектру продолжили нести потери. Глобальная консолидация государственных облигаций была ожидаема после такого экстремального летнего ралли, но появятся ли покупатели теперь, когда фиксация прибыли завершена и результаты выборов, возможно, уже учтены в ценах?

Среди членов FOMC мы начали замечать некоторую (относительно) "ястребиную" риторику о замедлении темпов снижения ставок, учитывая устойчивость текущих экономических данных. Одно замечание, которое мы хотели бы добавить относительно этой "ястребиной" риторики: 2024 год стал годом зависимости от данных (как для рынков, так и для ФРС). Просто посмотрите на следующий график:

Во втором квартале (где находится первая пунктирная вертикальная линия - слева направо), мы наблюдали четыре последовательных месяца роста уровня безработицы, что вызвало панику на рынках и в ФРС из-за возможного перестарания с ужесточением политики. В результате доходность 10-летних облигаций начала снижаться. Затем, в августе и сентябре (вторая пунктирная линия) наблюдалось снижение безработицы, что теперь развернуло настроения в сторону мнения "ФРС слишком рано начала снижение". Как следствие, доходность 10-леток достигла дна. Все это говорит о том, мы, как и рынки в течение всего года, остаемся зависимыми от данных — кто знает, возможно, в следующую пятницу мы получим плохие данные по безработице, и рынки снова вернутся в режим паники.

Мы также наблюдали значительное падение технологического NASDAQ на прошлой неделе, когда доходность 10-леток уверенно пересекла свою 200-дневную скользящую среднюю, достигнув одного из ключевых уровней колебаний в 4.25%. Этот уровень привлек покупателей на снижении, но несмотря на поддержку на уровне 4.25%, доходности все же оказались слишком высокими для технологических акций в краткосрочной перспективе, что привело к распродаже. Короче говоря, казначейские облигации и акции на короткое время распродавались одновременно, что и объясняет небольшой рост в том, что сейчас является отрицательной 3-месячной скользящей корреляцией между 10-летками и Nasdaq.

Еще один важный момент, который стоит отметить с прошлой недели: учитывая все эти распродажи облигаций — индекс MOVE — достиг самого высокого уровня с декабря 2023 года. Казначейские облигации должны найти покупателей на этих уровнях, иначе рынок может стать неустойчивым.

Возвращаясь к нашим главным столпам экономического медвежьего настроя (рынок труда и недвижимость), в четверг мы увидели данные по заявкам на пособие по безработице и рынку жилья. Для начала, первичные заявки на пособие немного снизились, но число продолжающихся заявок выросло до многолетних максимумов, поскольку людям, получающим пособие, сложно вернуться на рынок труда. Переходя к недвижимости: продажи новых домов оказались выше ожиданий, так как влияние от роста доходности 10-летних облигаций (которые определяют ставки по ипотеке — посмотрите на график ниже) еще только предстоит ощутить.

И наконец, хотя мы предпочитаем и используем показатели ISM в сфере услуг и производства как основу нашей системы анализа, публикации индекса PMI от S&P на этой неделе дали представление о том, чего можно ожидать. Как и принято в последнее время: производственный сектор слаб, а сектор услуг силен.

Важно!

Денежная масса M2 в США растет, но... Bitcoin выделяется как лучший инструмент защиты от обесценивания фиатных валют. Когда ускоряется создание денег, Bitcoin превосходит золото, акции, сырьевые товары и облигации.

Поэтому естественно, что инвесторы в Bitcoin воодушевлены возобновлением роста денежной массы M2 в США. Но давайте посмотрим на это в перспективе.

До COVID M2 рос примерно на 5% в год. Мы еще даже не вернулись к этому базовому уровню. То, что мы наблюдаем - это пост-ковидная нормализация, а не новая фаза расширения.

Это означает, что не стоит ожидать повторения периода 2020/2021, когда M2 рос в пять раз быстрее своего нормального темпа.

Вот ключевой момент: Bitcoin может обеспечивать хорошую доходность и без триллионов новых денег, вливаемых в систему. Но мы знаем, что он особенно эффективен в периоды быстрого создания денег.

Учитывая, что правительства постоянно работают с дефицитом и используют долг для маскировки финансовых проблем, обесценивание валюты остается реальной угрозой.

Покупка Bitcoin сейчас в качестве защитного актива по-прежнему имеет стратегический смысл.